祸起美国“房贷坏账”

　　祸起美国“房贷坏账”

　　本刊特约记者 | 劲阳

　　美国次级债风波已经让众多国际金融巨头损兵折将；目前这股星风血雨正在蔓延至全球资本市场的每一个角落！

　　近期，华尔街位列前茅的金融巨头贝尔斯登可谓苦不堪言。8月初，该公司终于愿赌服输，忍痛宣布：由于受到美国次级债危机的毒害，其手中的两只相关基金倒闭，投资人损失超过15亿美元；而这两只基金的共同总裁和首席运营官沃伦·斯佩克特也宣布辞职。而贝尔斯登可能会卖身给摩根大通、美国银行以及汇丰银行等巨头。

　　据了解，贝尔斯登的这两只基金自有资本还不到4000万美元，外部融资5亿多美元，利用财务杠杆举债90亿美元，但由它操盘投资的资产超过了200亿美元，其中多为次级债MBS及其金融衍生品CDO。

　　在此之前，这两支基金曾一度报出巨亏的消息。为此，贝尔斯登头号债权人美林公司断然决定拍卖贝尔斯登的8亿多美元次级债MBS，然后还计划出售其相关衍生产品；此举引发了一系列连锁反应，此后，高盛、摩根大通和美国银行也要采取类似行动。

　　据了解，美林等巨头们原计划抛售的产品中，不乏此前备受国际评级机构推崇的AAA产品，但即使这样，优等品在拍卖场上还是遭遇了滑铁卢——资产打到8.5折还鲜有问津，其余次等货就更是垃圾一堆了。

　　风浪越翻越大

　　据透露，美国目前跟贝尔斯登处境类似的金融机构遍地都是。

　　据花旗估计，美国次级债风波已令联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae，房利美)和联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac，房地美)所持相关资产市值缩水47亿美元。据了解，目前房地美持有相关资产约1240亿美元，房利美持有约580亿美元。看来，如果问题得不到解决，目前的危机还只是冰山一角。

　　据了解，目前美国已经有超过50家发放次级债的机构关门，30多家次级抵押贷款公司停业，像美国住房抵押贷款投资公司Accredited Home Lenders终于也撑不住了，对外公布“可能随时破产”。据分析，这样下去，未来还可能有100家次级抵押贷款公司“关门大吉”。

　　在这一冲击下，标普花旗全球房地产指数在2007年第二季度下跌了4.5%，标普花旗欧洲房地产指数下跌10.4%，达到最低点。

　　更可怕的是，这股星风血雨目前已经蔓延出美国房地产领域了。

　　据悉，全球最大保险公司AIG也在大雨滂沱下走入了泥潭。该公司公告称，因为涉及了次级债衍生品CDO的投资业务，该公司可能产生高达23亿美元的损失。此外，美国投行美林的两只对冲基金权证产品也注定将在这场风波中损兵折将。

　　德国产业投资银行IKB坦言，因投资相关产品失利，该银行2007年将无法兑现盈利目标。德意志银行旗下DWS基金也将出现利润损失，至于损失到底有多大，目前德银尚未发表评论。但在德国，情况也许比想象中要严重，不然，德国财长史坦布律克也不会召集国营银行、私营银行和合作银行联席会议，共同热议是否成立35亿欧元救亡基金的事情。

　　在亚太地区，

澳大利亚麦格理银行已经通告世界，它家两支高收益债券基金可能亏损高达25%。

　　而在中国，中行、建行、工行、交行、招行、中信银行也都卷入了这股风暴。尽管有1家银行出面否认，说损失不会太大，但在曾经大力跟风国际金融一体化的大背景下，这种关于损失的乐观判断显然有“粉饰太平”之嫌。

　　不管怎样，资本是最讲实际的。8月9日，美国投资人对几乎所有涉及房地产概念的股票进行了抛盘，道琼斯指数重挫近400点。

　　法国最大的银行法国巴黎银行(BNP Paribas)不得不冻结旗下3只投资于资产担保证券的基金，因为该行认为无法对这些基金的资产进行合理估值，而这意味着这些基金将找不到买家。

　　高盛下跌了11.05美元，至182.25美元，跌幅5.7%。据悉，高盛旗下第二只对冲基金陷入困境，并已经出售所持部分头寸；雷曼兄弟(Lehman Brothers)下跌4.63美元，至60.15美元，跌幅7.1%；贝尔斯登(Bear Stearns)下跌7.07美元，至114.05美元，跌幅5.8%。花旗集团(Citigroup)跌2.59美元，至46.90美元，跌幅5.2%；摩根大通(J.P. Morgan Chase)跌2.34美元，至44.17美元，跌幅5%……

　　“机关算尽太聪明”

　　说到这股风波的源起，必须要提美国第二大次级抵押贷款企业——美国新世纪金融公司(New Century Financial Corp)。

　　由于资金链断裂，新世纪金融在2007年3月13日被纽约证券交易所停牌。3月底，由于超过84亿美元的债务无法偿还，新世纪金融向美国联邦破产法院提出破产保护申请，从此第一张多米诺骨牌倒下。

　　那么，为什么新世纪金融会发生资金链断裂的危机呢？

　　“本世纪初，美国IT泡沫破裂，为了挽救深陷困境的经济，美国开始不断扩大财政赤字通过国际经常项目消耗世界财富，此外还不断鼓动国民超前借贷消费。”一位长期研究美国经济的分析人士对《环球财经》记者说，而上个世纪90年代以来，国际私募基金(尤其是对冲基金)能量不断膨胀。他们和国际资本看准商机，趁机大举进军美国房地产。

　　“美国乃至全球的资本和老百姓都相信美国不动产会不断升值，于是便有来自世界各地的国际金融机构纷纷跟进。”这位分析人士说，“而到了2006年，美国外债严重超过国际警戒线，居民储蓄率连续两年为负，这个国家和其老百姓的财务状况已经脆弱到了极点。这就是深藏的祸根和地雷。”

　　据分析，美国的房地产按揭贷款基本有3种，第一是面向信用分数在660分以上、确有还款能力的客户提供的优质贷款，第二是面向信用评分在620-660分之间的中等客户提供的“Alternative A”式贷款，第三就是就是面向资产信用评级在620分以下多数没有固定收入凭证的“劣质客户”提供的次级贷款；根据规定，劣质贷款的利率比联邦基准利率高出2-3%，比同类优质贷款也高出1-2%。

　　“不管利率如何高，由于有国家鼓动，美国老百姓的超前消费的“胆大妄为”就有恃无恐了。”这位分析人士透露，2006年，在美国的房贷款结构中，40%以上是“非优质资产”。3年中所有房贷资产积累了2万亿美元，其中近一半有变成“坏账”的可能。

　　国际金融家们也许早就看到了这一点，于是又想到了

资产证券化——把房地产信贷包装成有价证券(MBS债券)拿到在资本市场上去流通，以控制风险锁定收益，后来又配合国际评级机构的评级要求设计出了各种衍生品：CDS、CDO以及CDO平方，等等。据国际清算银行的统计，2007年第一季度美国单CDO产品就发行了2500亿美元，而在2005年，全年才发行2490亿美元，2004年更是低至1570亿美元。

　　2007年上半年，泡沫终于大到了极限，上帝开始让“玩火者自焚”了——美国老百姓终于失去消费后劲儿大量拖欠还贷。据了解，目前美国购房人两月以上不能还款的非优质客户人数正在高速向20%进发。

　　据美国抵押银行协会称，2006年美国第四季次级抵押贷款违约还款率创4年新高。在美国加州某些区域，次级房贷严重违约比率在过去一年增加3倍，约每8件就有一件违约。更有研究机构称，在过去两年内完成的按揭贷款中，每5笔次级房贷中就有1笔可能进入抵押房产拍卖程序。

　　雷曼兄弟控股公司有分析人士指出，未来两年美国房贷违约呆账金额恐将攀升至2250亿美元。如果

房价继续下跌，银根紧缩，购房者无法再融资，房贷违约金额可能蹿升至3000亿美元，其中次级房贷违约金额就约占了1700亿美元。届时，将有150万至200万户住宅或被金融机构收回。

　　文中醒目处：

　　美国乃至全球的资本和老百姓都相信美国不动产会不断升值，于是便有来自世界各地的国际金融机构纷纷跟进。而到了2006年，美国外债严重超过国际警戒线，居民储蓄率连续两年为负，这个国家和其老百姓的财务状况已经脆弱到了极点。这就是深藏的祸根和地雷。

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