连续七年扣非净利为负数 抛售中信证券股票成两面针“救命稻草”？

　　在此情况下，抛售所持有的中信证券股份或成为两面针粉饰业绩的重要法宝

　　陈姿羊

　　两面针，这个曾头顶“国产牙膏第一品牌”的柳州日化企业正逐渐衰落。《第一财经日报》记者统计发现，自2007年开始，两面针归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润已经连续七年呈现负数。

　　在此情况下，抛售所持有的中信证券股份或成为两面针粉饰业绩的重要法宝。6月23日，两面针发布公告称将召开临时股东大会审议“关于出售部分中信证券股票的议案”。根据此前发布的相关内容，两面针将在2015年剩余时间出售不超过1000万股中信证券股票。按照当前股价计算，这或将为两面针带来近3亿元收益。

　　此“救场举动”在2010年至2014年间均有发生。在数次抛售后，目前两面针持有中信证券2740万股股份，占中信证券A股份额的0.25%。此前两面针曾一度成为中信证券十大股东之一。

　　此后，参股中信证券获得的投资收益成为两面针利润构成中最主要部分之一。2010年开始，两面针每年大量抛售所持有的中信证券股票。

　　2012年，两面针出售1498万股中信证券，获利1.18亿元；2013年，出售1732万股中信证券，获利1.49亿元；2014年，通过抛售1000万股中信证券，两面针获利约2.58亿元，受益于此笔收益，当年两面针实现归属上市公司股东的净利润实现2190.91万元。

　　数次抛售获益使得两面针勉强扭亏为盈。根据财报数据，2008年至2014年，两面针归属上市公司净利润维持在800万~3000万元之间，而扣除非经常性损益，自2007年起两面针净利润就处在亏损状态。2014年若无减持中信证券股票，两面针归属上市公司股东净利润为-1.77亿元。

　　凭借中草药概念，两面针在1985年就达到了每年1亿支牙膏的销售量，2004年，两面针在上交所[微博]挂牌上市。但随着高露洁等外资牙膏的冲击，两面针的市场份额开始逐年下滑。为了挽回颓势，两面针开始涉足纸业、药品、卫生用品及房地产等领域。

　　但两面针多元化业务亦乏善可陈。根据2014年年报，两面针房地产务仅实现营收183万元；纸浆、纸品业务毛利率为-11.73%；三氯蔗糖业务毛利率则同比下降26.29%。作为曾经的核心业务，2014年两面针牙膏实现营收1.06亿元，不到总营收的10%，远不及其他品牌牙膏业务收入。

　　“两面针一开始是受到高露洁、佳洁士等外资牙膏品牌的冲击。后来柳工集团空降了一个新领导，两面针开始多元化发展。在这期间，云南白药这些民族品牌重打‘中药护理’通过广告等营销抢占了市场，两面针也错过了这次机会。”中国百货商业协会化妆洗涤用品分会副秘书长谷俊对记者表示。

　　或因与此，两面针近两年开始重提牙膏主业并表示将“坚持中药、植物牙膏两条主线”。对此，谷俊坦言，前有外资品牌，后有云南白药等民族牙膏，目前市场份额较小的两面针想突出重围“并非易事”。