国航搅局东新合作(2)

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　　公开资料显示，目前国航在上海的市场份额约为12％，位居第三，而东航的市场份额约36％，远远高于国航。国航为实现打造“超级承运人”目标，必须尽快扩大上海市场份额。于是，在今年9月底，国航联手国泰与新航竞购东航，但受到监管部门的阻止，在并购战开战前的最后一刻戛然而止。

　　“国航把弓拉开了，但箭没有射出去。”业内一位资深人士如此形象地告诉《财经时报》。他同样认为，国航一直没有放弃并购东航的计划。

　　跌宕起伏的资本运作事件令东航不得不谨慎对待。

　　12月13日，东航在香港召开投资者见面会。会上，东航董事长李丰华明确表示，“东新合作”的长期投资价值和方案已经获得了政府审批。因此，他不认为国航会在股东大会投反对票，然而，事情似乎并不是如此简单。

　　李家祥并不承诺放弃投反对票。他表示，国航不排除会根据具体情况以高于3.8港元出价竞购的可能。政府并不反对民航业在市场规则之下的并购与重组，国航将以什么价格来竞购东航的股权完全是市场行为。另外，尽管东新合作协议已经获得了国务院的批准，但这并不代表合作的具体细节、条款就完全不可更改。

　　就在同一天，东航还宣布：将增发约29.85亿H股，每股3.8港元，与新航、淡马锡建立战略合作伙伴。这次股权认购完成之后，东航、新航及淡马锡分别持有公司总股本为51％、15.73％、8.27％。

　　“引入战略合作伙伴，通过向其定向增发股票，一方面可以直接改善东航的资产状况，降低资产负债率，另一方面更重要的是通过引入战略合作伙伴，建立新的公司治理平台，为尽快提高核心竞争力找到新的途径。”东航相关人士如此表示。

　　然而，消息一经传出，立刻引起一些股东反对，他们不满意新航出价过低，盛传中航集团将带头投反对票。

　　新航维持原价

　　“如果每股3.80港元的价格遭到东航小股东否决，新航将放弃收购东航。”新航CEO周俊成日前表示，他认为，每股3.8港元是一个很好的价格，新航不再出比这个更高的价格了。新航的购买价是有原则的，这个原则就是被收购方的价值。

　　李丰华随后向媒体解释说，以每股3.8港元向新航及淡马锡增发股份，作价合理。两年前开始谈判时，东航当时股价只是2.8港元；如果改动作价，要再经由国家相关部门批准，届时股价又可能会改变，再次引来批评。

　　可见，关于东航的卖价将是1月8日股东大会争论的焦点。

　　一位航空证券人士为此表示，无论A股还是H股，东航停牌前后价格相差很大。在新航入股前，东航业绩不佳，当时的出价可以理解。但是应充分考虑到东航位居上海目前及未来的增值潜力，再进行重新评估和谈判。如此重大的战略重组应该首先考虑股东利益和公司利益最大化，然后是行业利益和国家利益，毕竟航空运输业是关系国家安全的行业，其股权合作将影响到中国的长远战略。

　　分析人士认为，国航因加入星空联盟，而成为新航的盟友，却与现在的收购伙伴、加入寰宇一家的香港国泰成为劲敌，在如此复杂的背景下，东新合作将如何继续？对各方的利益损害难以预期。■

　　东新合作大事记

　　2008年1月8日，东航将召开第一次临时股东大会，和第一次A股类别股东大会及H股类别股东大会，审议公司向新航、淡马锡定向增发的议案等事项。

　　2007年11月9日，东航集团与新航、淡马锡与东航正式签署股份认购协议和股东协议。

　　根据协议，新航将出资约47亿港元，淡马锡将通过其全资子公司联德投资私人有限公司出资约25亿港元，以每股3.80港元的价格认购东航所增发的H股。东航也增发H股给母公司东航集团。交易完成后，东航集团、新航和淡马锡在增发后的东航总股本中分别持有51％、15.73％和8.27％的股份。

　　2007年9月2日，东航与东航集团、新航、淡马锡关于战略投资达成商业共识并签署战略合作框架协议。

　　2007年5月14日，东航公告称，公司正在与包括新航在内的潜在战略投资者接触并商谈合作事宜。

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