国航搅局东新合作

　　股东不满新航出价过低，传说中航集团将带头投反对票，国航趁机提出“一联一合一交换”新方案，东航为此全球路演，令东新合作始终悬念丛生

　　12月12日，东方航空股份有限公司（下称东航，0670.HK，600115.SH）领导层再次陷入忐忑不安的气氛中，从现在起到明年1月8日，他们将度过一段漫长而焦灼的日子，因为他们“强烈感觉到潜在竞购的可能性”。

　　“国资委可以批准东航的方案，但是方案的具体条款还需要上报，其中就存在变数。1月8日的具体情况很难预料。”中国国际航空股份有限公司（下称国航，0753.HK，601111.SH）董事长李家祥在12月12日国航加入星空联盟的发布会上公开表示。

　　李家祥透露，政府部门只是批准东航与新加坡航空有限公司（下称新航）合作，但双方合作的具体条款还需要在明年1月8日的股东大会上投票通过，之后再次上报国家审批。因此，一切都要等到明年1月8日后才有定论。

　　国航暗中发力

　　按照规定，在2008年1月8日的股东大会上，将讨论表决东航以每股3.8港元的价格向新航和淡马锡分别定向增发12.35亿和6.49亿股H股，并以同样价格向东航母公司东航集团定向增发11亿股H股的内容。

　　为此，东航将分别举行三场股东投票大会，即A、H股东投票、A股股东单独投票和H股股东单独投票，任何一场投票都必须获得三分之二以上的“赞成票”，新航入股才能顺利通过提案。这也是东航董事长李丰华全球路演的唯一目的。

　　反之，国航要否决新航入股方案，最理想的途径就是争取到超过三分之一的H股小股东投反对票。由于引资谈判历时两年，其间东航股价大涨，新航作价太低势必引起小股东反对，这被认为是国航最后的机会。

　　半年多来，国航母公司中国航空集团公司（下称中航集团）一直在二级市场继续增持东航H股。11月19日，中航集团再次以每股均价7.585港元购入427.8万股东航H股；其持股量由11.79％增至12.07％，持股规模在1.89亿股左右。这意味着，国航只需要再争取到约22％的H股反对票，就可以否决新航入股议案。

　　对于中航集团频频增持东航H股，李家祥表示，这是正常的投资行为，没有违规。但分析人士认为，中航集团此时高调买入东航H股，意味着东航并购战可能进一步升级。

　　花旗银行也指出，中航集团进一步增持东航股份，有可能触发收购战。花旗银行给予东航H股目标价是每股7.5港元，这是基于新航及淡马锡以每股3.8港元的购买价格计算的。

　　消息灵通人士透露，因为不满意新航3.8港元的购买价格，最近已有机构和中小投资者正在试图接触国航，希望其狙击东航增发方案。

　　之前，国航曾表示3个月内也就是在12月25日之前，将不参与东航并购事宜，如今12月25日指日可到，东航定于2008年1月8日召开股东大会的时间也逐步临近，李家祥坚持称“要视东航路演情况而定是否投反对票”。花旗银行的研究报告据此认为，从12月18日至1月8日期间，市场上可能出现具体的收购东航的计划。

　　与此同时，李家祥在12月12日公开提出“一联一合一交换”新方案，称国航愿与兄弟航空公司在共飞航线上联营，在有关业务上联合及交换部分股权，“联合并不意味着谁吃掉谁，而是希望通过合作共同做大做强。”

　　“国航之所以在此时提出‘一联一合一交换’新方案，主要还是为了表明自己的主张，即无论是合并、收购或是股权置换，国航都会给东航充分的自主权，并不是要把东航一口吞下，完全‘消化’掉。”中信建投证券有限责任公司分析师李磊认为，国航提出此方案的时机恰好在东航路演期间，“是在向小股东们传递一种信号”，其最终目的还是为了干预新航入股东航计划。

　　东航如履薄冰

　　事实上，早在两个多月前，东航的一位高管就曾断言：“这件事远远没有结束。”他认为国航公告的“三个月不提”，是“此地无银三百两，目的在于继续影响小股东投票”。