汽车行业盈利能力降低 高速增长背后隐患初显

　　2006年一方面产销量创出历史新高，另一方面主营利润的增幅快于主营收入的增幅，主营利润率还有所提高，表明伴随着产品结构的调整、优化，整体经营形势还是相当不错的。 相比之下，进入2007年，第一季度虽然产销依然保持增长态势，但是主营利润增幅却低于了主营收入增幅，主营利润率也出现一定幅度的下滑，表明整个行业所面临的形势开始发生转折，趋于严峻。这从经营活动现金流量净额的变化状况也能看出端倪。

　　从市场竞争情况看，由于竞争更趋激烈，因此相关企业的各项费用支出在持续增长，2006年同比增长23.58%，2007年第一季度同比增幅达到61.20%，其中整车业的增幅更是高达71.16%。从趋势看，2007年各项费用支出同比将有30%以上的增加。

　　从生产经营情况看，相关企业“赊销行为”更趋频繁，体现为各项应收款项在持续提高，占主营收入的比重2006年为18.31%，2007年第一季度高达51.83%，其中零部件行业的比例更是高达91.44%。同时企业的各项应付款项也在增加，2006年各项应付款项占主营收入的比重为35.32%，到了2007年第一季度猛然提高到了98.7%，“下游拖欠上游”的现象极为普遍，各企业都尽可能地通过占用他人资金以缓解自身所面临的巨大压力。此外，存货也在持续增加，虽然增幅基本稳定在40%左右，但是其占主营收入的比重2006年为18.3%，2007年第一季度迅速提高到47.96%。

　　目前汽车行业的资产负债率虽然基本稳定在55%左右的水平，但是由于存货等的增加，因此短期偿债能力还是出现了一定程度的下降。

　　受制于行业景气程度有限，汽车企业中无论公司生产规模的大小，业绩面呈现出增少减多的情况。如长安汽车，一季度净利润为1.67亿元，同比减少了18.3%；一汽轿车一季度净利润为8634万元，同比减少17.3%。中小型公司的业绩也普遍下跌，曙光股份的一季度净利润只有2835万元，同比下降12.3%。

　　而几家业绩高增公司其综合盈利能力优良，优势业绩不仅仅来源于主业迅猛增长，还来源于增收节支的管理能力的提高。以上海汽车为例，由于其优势资源研发运用取得突破性进展，其主业收入的确发生了大幅度增长，达到了254亿元，但在除去管理费用之后，之所以能达到业绩增4倍的结果，主要还是因为其当期投资收益高达17.5亿元，高于当期净利润数额。

　　详见一季度主要汽车企业财务数据。

　　(如下表)

　　2006年一方面产销量创出历史新高，另一方面主营利润的增幅快于主营收入的增幅，主营利润率还有所提高，表明伴随着产品结构的调整、优化，整体经营形势还是相当不错的。 相比之下，进入2007年，第一季度虽然产销依然保持增长态势，但是主营利润增幅却低于了主营收入增幅，主营利润率也出现一定幅度的下滑，表明整个行业所面临的形势开始发生转折，趋于严峻。这从经营活动现金流量净额的变化状况也能看出端倪。

　　从市场竞争情况看，由于竞争更趋激烈，因此相关企业的各项费用支出在持续增长，2006年同比增长23.58%，2007年第一季度同比增幅达到61.20%，其中整车业的增幅更是高达71.16%。从趋势看，2007年各项费用支出同比将有30%以上的增加。

　　从生产经营情况看，相关企业“赊销行为”更趋频繁，体现为各项应收款项在持续提高，占主营收入的比重2006年为18.31%，2007年第一季度高达51.83%，其中零部件行业的比例更是高达91.44%。同时企业的各项应付款项也在增加，2006年各项应付款项占主营收入的比重为35.32%，到了2007年第一季度猛然提高到了98.7%，“下游拖欠上游”的现象极为普遍，各企业都尽可能地通过占用他人资金以缓解自身所面临的巨大压力。此外，存货也在持续增加，虽然增幅基本稳定在40%左右，但是其占主营收入的比重2006年为18.3%，2007年第一季度迅速提高到47.96%。

　　目前汽车行业的资产负债率虽然基本稳定在55%左右的水平，但是由于存货等的增加，因此短期偿债能力还是出现了一定程度的下降。

　　受制于行业景气程度有限，汽车企业中无论公司生产规模的大小，业绩面呈现出增少减多的情况。如长安汽车，一季度净利润为1.67亿元，同比减少了18.3%；一汽轿车一季度净利润为8634万元，同比减少17.3%。中小型公司的业绩也普遍下跌，曙光股份的一季度净利润只有2835万元，同比下降12.3%。

　　而几家业绩高增公司其综合盈利能力优良，优势业绩不仅仅来源于主业迅猛增长，还来源于增收节支的管理能力的提高。以上海汽车为例，由于其优势资源研发运用取得突破性进展，其主业收入的确发生了大幅度增长，达到了254亿元，但在除去管理费用之后，之所以能达到业绩增4倍的结果，主要还是因为其当期投资收益高达17.5亿元，高于当期净利润数额。

　　详见一季度主要汽车企业财务数据。

　　(如下表)

　　一季度主要汽车企业财务数据

　　名称净利润同比升跌幅度名称净利润同比升跌幅度

　　江淮汽车1.25亿元-9.40%曙光股份2835万元-12.30%

　　长安汽车1.67亿元-18.30%上海汽车11.6亿元420%

　　一汽轿车8634万元-17.30%宇通客车4449万元29%

　　一汽夏利4795万元-46.20%迪马股份486万元16.80%

　　长丰汽车2158万元-26.90%一汽四环635万元344%

　　银联信分析：

　　一、汽车行业盈利能力下降的成因

　　1、从政府宏观调控分析，“节能减排”调控手段使汽车业迎来拐点

　　汽车工业作为国民经济的重要产业，宏观调控的每一次实施对汽车产业的影响是汽车工业在未来相当一段时间必须遵循的客观规律。“十一五”期间，我国已决定投入11亿元人民币发展新能源汽车，用以建立起燃料电池汽车动力系统技术平台、混合动力汽车动力系统技术平台和纯电动汽车动力系统技术平台，为企业研发新能源汽车提供技术支撑。但是新能源汽车的研发、投入都需要大量资金支持，这在某种程度上分薄了企业的利润。而大量资金投入开发的汽车随着新品牌的频繁上市，利润并不如预计的高，也导致汽车行业利润下降。

　　2、从产业链分析，原材料价格上涨压缩汽车利润空间

　　随着我国电力、钢铁等能源、资源价格的上涨，以及中央政府提出的建设节约环保型社会的要求，都对汽车产业提出了严峻的挑战。在原材料价格不断上涨的同时，汽车的销售价格却一直徘徊不前，甚至在激烈的价格战中节节下降。其结果，一边是因原材料涨价而导致整车成本攀升7%，一边是汽车价格下降约10%。成本上升但售价下降，汽车厂商的定价空间被严重压缩，随之而来的就是利润降低。

　　3、从汽车市场的激烈竞争分析，价格战愈演愈烈导致收入下降

　　2007年开年，中国车市呈现出与2004年初诸多相似特征：都是以南北大众联手降价为发端，随后各主流厂商纷纷近身紧逼，经历一轮大规模的价格战后，市场均启而不发，不见波澜。在经历了2005年和2006年的迅速回升之后，2007年，中国车市有可能陷入低谷。中国车市有一种“两大一小”的特殊现象，即通常经过两年的快速增长后，第三年的销售将会严重受挫。在刚公布的一季度业绩中，除了由于集团在去年年底将整车优质资产打包注入而利润高涨的上海汽车外，国内主要车企已经跌声一片。从一季度持续大范围的降价潮以及新产品的不断上市可以看出，今年国内汽车市场的份额竞争和价格战会更加激烈，厂家用于研发和营销的费用也必将不断增加。

　　二、汽车行业盈利能力下降的对策

　　1、加强汽车业的自主创新能力

　　创新是降低成本最有效的途径，高端技术和产品被国外所控制，极易使中国汽车厂商成为原材料价格涨价的最后受害者。因此，加大对技术创新的支持和开发力度，才能为国内汽车业构筑一道抵御原材料价格波动的“防火墙”。

　　2、改进生产管理，提高汽车企业的劳动生产率

　　根据麦肯锡发布的调查报告，与美国轿车厂家的平均全员劳动生产率相比，国内生产效率最高的轿车厂家全员劳动生产率仅为52%，13家国内最大型轿车厂家平均全员生产率仅为21%，而整个中国汽车制造业的平均全员劳动生产率仅为美国轿车制造业的7%。所以，国内汽车企业应该大力提高企业管理水平，努力降低材料消耗，严格控制产品成本，在提高劳动生产率上下大功夫。

　　3、加大汽车企业兼并重组的力度，努力消除规模不经济现象

　　生产规模对生产成本具有十分显著的影响。对汽车厂商来说，规模越大，就越有利于降低能源和原材料的消耗，是节约成本的必经之路。在激烈的市场竞争下，汽车企业间的强强联合，优势互补的趋势将更为显著。

　　三、汽车行业信贷安全提示

　　从区域方面来看，长三角地区具有较强的竞争优势。中国的汽车产业在地区集群上，目前已经初步形成了六大汽车产业集群，分别是：长江三角洲、珠江三角洲、东北地区、京津地区(环渤海经济区)、华中地区、西南地区。其中长三角在基本型乘用车的制造上具有明显的优势，而西南地区则在交叉型乘用车的制造上占有明显的优势。长三角不仅集合了宝钢的汽车板等上游原材料，同时当年的“桑塔纳共同体”培育起来的乘用车

供应链，也是国内目前实力最雄厚、制造管理水平最高的供应链；另一方面，长三角的人口及购买力所蕴藏的家庭轿车消费潜力也是比其他区域更大、更持久。此外，长三角在基础设施，如道路、金融、教育等诸多方面，也汇集了国内最好的软硬环境，其综合实力甚至与日韩等国家相比也毫不逊色。

　　从企业方面看，以下几类生产企业具有较强的竞争能力：一是技术水平高度领先，拥有独特专利或节能环保、符合国家标准的企业；二是管理能力突出，企业运营状况良好，成本和现金流都控制在合理范围内，高效运转的企业；三是市场占有率高，符合大众购买欲望的汽车企业，比如一些生产多功能SUV的企业，在5月市场表现较为突出；四是准备强强联合、谋求重组或整合的企业，这将会大幅度提升企业的整体实力，有效地进行资源配置，进一步提高市场占有率。

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