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韩寒
第一期《建元2005－1个人住房抵押贷款资产证券化信托受托机构报告》(以下简称《受托报告》)于近日出炉。总体讲，《受托报告》符合“编制要求”。不过由于没有提取任何储备金，使得本期债券的信托储备账户成摆设；另外，问题贷款如何处置在本次报告中也未明确。值得关注的是，“建元”次级资产支持证券的当期收益率超过150％；由于次级支
持证券在发行时被建行持有，所以发行人成为了“建元”本收款期的最大赢家。
《受托报告》显示，“建元2005－1”本期没有提取任何储备金，这无疑使得“建元2005－1”众多的信托储备账户——税收储备账户、流动性储备账户、服务转移储备账户和混同抵消储备账户成为摆设。而在“建元2005－1”的《发行说明书》中明确提到，这些信托储备账户的余额不得少于必备金额。而同期国家开发银行2005年第一期信贷资产证券化信托中第一期所提取的各种信托准备金账户的余额占到了发行规模的0.41％。从这个意义上来讲，“建元2005－1”个人住房抵押贷款证券化信托未能体现谨慎型原则，因此通过设置储备信托账户为住房抵押贷款支持证券进行信用增级成为一句空话。
《受托报告》还显示，有2笔贷款不符合“建元2005－1”《发行说明书》中的入库住房抵押贷款标准，而由于建行信息系统的原因造成这2笔贷款进入资产池。“建元2005－1”《发行说明书》中明确“建行承诺无条件回购于初始起算日不符合合格标准的贷款”，因此这2笔问题贷款，建行应该无条件回购，但在《受托报告》中只字未提。相较而言，国开行2005年第一期资产证券化受托报告中对于某电信行业借款人将要提前还款的信息进行充分披露，更显示出对投资人的重视。
根据《受托报告》，在本收款期内(2005年11月11日至2005年12月31日)，资产池共收回本金115，700，203.82元，利息26，088，908.90元。资产池的利息在扣除营业税及附加689，629.18元之后的余额25，399，279.72元转入信托收款账户(收入分账户)。按照“建元2005－1”《发行说明书》中有关收入分账户款项的分配顺序，根据《受托报告》，可以计算出本期次级资产支持证券的收益为15，538，978.17元。“建元2005－1”的次级资产支持证券的本金金额为90，500，638.00元，从2005年12月19日至2006年1月26日的计息天数共计38天，不考虑其他费用，则计算出的次级资产支持证券的折年收益率为15，538.978.17/90，500，638.00*365/38=164.92％。由于在“建元”发行时，次级档债券均被发行人自己持有。这就是说发行人成为“建元”本收款期的最大赢家。
《受托报告》虽然存在一些不足，但是要看到这只是第一期受托报告，我们有理由相信，受托机构能够在以后的信息披露中秉承为投资者着想，按照谨慎性的原则来进行充分的信息披露。
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