国债指数失守110点 债市已经上涨到目前的高位

　　记者 黄宪奇 北京报道

　　昨日，债券市场遭受了年初以来的最大幅度调整。上证国债指数重回110.00点下方，收盘报109.88点，下跌0.22％。业内人士认为，尽管近期支持债市走强的因素丝毫没有改变，甚至某些因素有加剧之势，但债券市场已经上涨到目前的高位，资金面的任何风吹草动都会引发市场的某种恐慌，兑现前期收益就成为投资者自然的选择。

　　从昨日盘面看，仅000696券、010502券、010506券等五只短期券种小幅翻红，其余均有调整。其中010107券、010213券等长期品种成为做空的主要对象，跌幅均在0.5％以上，除此以外010511券、010308券跌幅也处于前列。昨日上证所全天的成交量为10.4124亿元，较前一交易日也有较大幅度增长，010010券、010115、010405券是昨日成交最为活跃的品种。

　　业内人士认为，兑现节前利润是昨日债市调整的主要原因。天相投资的张雪羊认为，近期

股票市场一路上扬，而债券的收益率已逼近历史最低水平。虽然，基本面和资金面支撑债市，但是过低的收益水平也阻碍了债市大幅上涨，特别是交易所国债更容易受到资金分流的影响。

　　去年11月18日，上证国债指数一路上涨到109.71点。出于对债市收益率过低的担忧，央行领导当时曾向市场发出风险预警，并引发债市的一波调整行情。但上次调整仅维持了一个月，便在各路做多力量的推动下，迅速补涨并成功突破前期高点。以上周三(1月18日)和去年11月18日国债指数两个历史最高点位的收益率进行比较。两个月的时间内，交易所债市的收益率曲线已整体下降了30多个基点。从各期限品种的变动看，3－7年期的中期品种收益率下降最为明显，大概在50个基点左右；长期品种的降幅紧随其后，大概在30个基点左右；3年期以下的短期品种降幅不大，其中1年期以下品种的收益水平甚至高于前期历史高点。

　　虽然昨日市场对短期债券的价值进行了追逐，但中长期品种过低的收益水平还是让投资者不敢过度追高。有投资人士认为，债券市场上次调整后出现反复，可能是由于当时债券收益率还并不算低；但目前的情况却大不相同，市场收益率已逼近历史最低水平。上周央行在银行间净投放资金1050亿，短期资金利率却一路抬升，昨日央行发布公告称，将在公开市场进行逆回购操作，更加引发市场对央行在节后将开始回笼资金的猜想。资金面的任何风吹草动都让债市变得敏感，兑现收益、保持观望就成为投资者自然的选择。

　　不过，也有投资者对昨日债市的调整并不认同，其主要的理由就是银行资金过剩近期出现了加剧态势。1月15日，人民银行公布的2005年金融运行情况报告显示:去年12月末，全部金融机构超额储备率4.17％，创下了央行2005年3月17日大幅下调超额存款准备金利率后的最高纪录。在贷款投放短期内难有明显增长的情况下，过量的资金仍将到债券市场和货币市场找出路。最新公布的2005年证券投资基金四季度季报显示，债券基金在大类资产配置上，均将资金集中在债券资产上。其中新成立的两只短债基金对债券投资甚至于偏向激进。另外，国际市场对

人民币升值的预期丝毫没有减弱。所有这些都支持债券市场目前的强势。

　　昨日盘面的情况似乎也支持这一判断，跌幅居前的中长期券种并无恐慌性抛盘迹象，说明银行等主力机构并无卖空的意图。故更多的投资者认为，震荡整理或许是节前债市的主要特征。