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今年以来债市上涨行情已经持续了近四个月，上证国债指数(资讯 行情 论坛)一度冲破100点大关。然而，对于市场中做短期投资的机构来说，现券收益率连续下跌造成与回购利率倒挂，已使其投资价值正在缩水，风险隐患开始显露。在接下来的时间里，继续大幅普涨的动力已不足，从银行间市场的双边报价看，买卖双边都有被点，分歧较大，债市徘徊于十字路口。
众所周知，在这轮以资金面为主导的行情中，商业银行、基金公司和保险公司是市场中的主要需求者。首先，人民币的流动性空前宽松，商业银行承受巨大的资金运用压力；其次，人民币理财产品和货币市场基金产品的相继推出，迫使商业银行和基金公司追捧久期较短的债券；而保费的增加，为了匹配负债，中长期债券又受到了保险公司的青睐。这部份求债若渴的资金面在较大宏观消息出台之前仍将持续，没有对资金闸门的控制，债市目前向下调整只是暂时，真正意义上的反转还待诱因，而这些诱因直接影响资金面，从而决定了债市的方向。
诱因一：提高法定存款准备金率。商业银行超额准备金利率的下调给债券市场一个强有力的助涨剂，各期限品种的收益率正在重新定价。从某种程度上讲，这对债券市场的影响无异于央行下调存款利息的作用。此前，美国已经过了几次连续的加息，本币存款利率与其他货币的存款利率存有一定差距，但人民币一直面临升值压力。考虑到这点，央行次此带有艺术化的含蓄手段也在情理之中。正是这艺术化的操作为接下来提高法定存款准备金率埋下了伏笔，而采取的方式应该会在差别的基础上另有创新。
诱因二：加大公开市场操作力度。截至22日，央行在本月已净回笼1607亿元资金，与2月份的数量大体相当。然而，3106亿元的净回笼仍然阻止不了市场收益率的急速下行，虽然央行的发债成本在减少，但公开市场的操作本意却不在于此。所以，央行可能在操作频率和发行量上加大力度。
诱因三：新股发行。日前，市场流传着一份42只拟发新股名单，而去年宝钢增发50亿A股的日期一直悬而未决，神华、交行等大盘股都在悬念之中，一旦确定了这几艘航母下水的时间，无论是资金面，还是投资者心理预期，必定是个冲击，对市场造成一个负面的影响。上海证券报江南证券 孙宇
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