|
短期利率水平暂时性缺失已对债市形成负面影响
昨天，银行间债券市场7天回购利率报收于1.58%，较前再降4个基点。自央行下调超额存款准备金利率以来，7天回购的利率水平已经持续4个交易日下跌。作为短期资金成本的风向标，7天回购仍在探寻自己在市场中的合理定位。
上周三，央行宣布将金融机构的超额存款准备金利率由1.62%下降至0.99%，降幅达到63个基点。此前，1.62%一直是银行间市场短期资金价格的下限，下限的取消，一下子使市场对短期资金利率没了底。
自上周超额存款准备金利率下调后，7天回购利率水平一直呈现小幅下降趋势，这表明市场参与各主体正小心翼翼地试探着心理价位。到昨天为止，7天回购已经连续四个交易日下跌，并且盘中最低点达到1.4%，终盘报收于1.58%。这一收益率水平比超额存款准备金利率下调前已经下降了27个基点。
业内分析人士认为，尽管7天回购已累积了不菲跌幅，但是由于回购市场资金供给方主要集中在四大行，因此7天回购利率水平的下降速度目前还不如债券那么明显。从总体趋势上看，目前显然还没有到达一个平衡点。
昨天，央行在公开市场对7天回购进行了正回购操作，结果中标利率为1.021%，较上调前猛降了63个基点。恰好与超额存款准备金利率下降的幅度相同。那么7天回购是否应该向1.021%靠拢?
对此，债市分析人员认为，由于机构在公开市场上的交易成本较低，而且成交量大，因此这一价格并不具备代表性。从以往历史记录上看，央行公开市场操作的7天正回购利率与市场的回购利率之间总保持在20至30左右的基点。
那么，是否可在昨天央行公开市场操作的7天回购利率基础上简单加上同样幅度的基点?对此市场也持不同意见。原因就在于各大商业银行都存在一定的资金成本。同时，受超额存款准备金利率下跌的影响，市场的资金再度宽裕，供求关系又较前期发生了变化。这一切说明短期利率寻底还有一段历程要走。
目前，短期利率水平的缺失已对债券市场形成了负面影响。从昨天的情况看，市场对一年期以下的金融债券收益率水平的分歧明显加大。昨天，银行间买卖双方对同一央行票据的收益率定价可相差10基点至20个基点，达成交易的难度提高。同时，债券品种与回购利率之间已经形成倒挂。当日，9个月左右的金融债券的收益率水平为2.0%附近，可是3个月回购的利率水平仍然高高在上，为2.7%。上海证券报记者 红日
| 
