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新华社上海3月22日电
21日是国债0502的上市首日，也是实行竞价式买断式回购的第一天，回购品种从203001到203012共12个品种，涉及0410、0411、0501、0502四种国债和7日、28日和91日三类期限。然而，整个交易日竟然出现了“无一人报价、无一笔交易”的尴尬局面。这与其当初的“高调亮相”和市场的热切期望相去甚远。
出现“两无”情况的关键原因可能与买断式回购业务在制度设计上的“硬伤”有关。首先是结算的担保问题。按照《中国证券登记结算公司国债买断式回购业务实施细则》(以下简称实施细则)规定，买断式回购采用“一次成交，两次结算”的方式，两次结算是指初始结算和到期结算。初始结算由中证登对双方担保交收，交易双方几乎不存在交易风险；而到期结算的时候，中证登只负责组织双方交收，不提供担保，双方的交易风险就增加了。
其次是代交收制度缺陷。按照《实施细则》第二十五、二十七条，如果结算参与人以资融券，当T日完成所有的证券交易后结算备付金账户不够，可能会出现“待交付金额”。
同样，如果是以券融资方，国债不够，就可能会出现“待交收证券”。如果在T+1日不能补足，就会影响到其名下正常客户的债券买卖交割。
“没有报价，没有交易确实让我们感到意外，如果未来还是没有交易，或者交易非常清淡，上交所可能会修改规则。”上交所袁伟荣告诉记者。
流动性不足的根源还在于买断式回购的债券品种少、托管数量小。现券流动性不足，回购交易就受到了极大限制。市场担心，一笔回购到期后不一定能在市场上买到现券进行二次结算，被迫承担违约损失。长江证券的陈进补充说，“这四个品种两个属于短期，一个是长期，结构上也不太合理。”
目前市场对买断式回购业务主要有三种看法：
其一，质押式回购的优势还在。采用标准券折算的质押式回购方式，交易所承担了全部的市场风险和违约风险，从而导致一些机构对交易所大量欠库。但当前市场上回购的目的主要是融资，在买断式回购并不比质押式回购拥有更多的“比较利益”的前提下，券商选择习惯了的、甚至拥有更多便利的质押式回购是十分自然的。
其二，市场十分谨慎，适应需要有个过程。尽管买断式回购带有一定的做空机制，可能会有套利机会，但机构对此十分谨慎，不愿“贸然从事”。
其三，当前债券市场又出现了新变化。2月份CPI数据出台后打消了市场对短期加息的顾虑，而央行下调超额准备金存款利率又再次刺激了更多的资金涌入债市，市场看多的氛围更加浓厚了。在这种环境下，机构现在十分珍惜手中的债券，0501、0502又都是热销券种，“好不容易抢到手中了，拿来做回购，担心收不回来”。
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