撰文| 梁超

　　“所有互联网+领域，我觉得最难啃的就是+医疗和教育。”

　　2017年两会，马化腾讲出这句话之时，在线教育正如火如荼发展，不仅初创企业众多，传统教育巨头新东方、好未来也纷纷布局，BAT也在拥挤的赛道中争夺一席之地。两年过去了，曾经热闹喧嚣的在线教育，在2019年感受到了萧瑟。

　　马化腾的话，更像一个预言。

　　2019年10月8日，腾讯完成了对在线教育独角兽VIPKID的第三次投资，而在这次投资落定之前，外界充满了种种猜测。

　　与此同时，网易有道也宣布赴美上市。

　　两家企业在资本市场上的动作，或多或少算是给2019年遇冷的在线教育行业提振了一些信心。

　　“提振行业” 耗时15个月 VIPKID完成逆势融资

　　10月8日，国庆长假结束后的第一天，VIPKID就发布消息确认完成腾讯领投的E轮融资，14日晚间，VIPKID又对外表示此轮融资款已经到账。腾讯的这轮投资，是2013年成立的VIPKID在六年间完成的第八轮融资，也是腾讯在VIPKID完成的第三次投资，此前腾讯先后参与了D轮与D+轮的战略融资。

　　此次融资的具体规模，VIPKID并没有对外透露。不过9月19日，彭博社曾援引道琼斯报道称，腾讯将向VIPKID投资1.5亿美元，当时VIPKID对外表示不予置评。

　　VIPKID的E轮还有一些波折。8月底，路透社曾报道，腾讯正考虑搁置对VIPKID投资。对此，VIPKID当时对外的回应是“消息为不实传闻”。

　　时隔两个月后，VIPKID终于敲定了腾讯的此轮投资，双方将继续深化在互联网教育、人工智能、云服务、教育公益等领域的合作。不过就在此轮融资完成后的几天内，网上开始流传，称VIPKID存在“数据造假”、“暴雷”等情况。对此，VIPKID在14日晚间回应称，遭到“网络黑手”谣言攻击，公司已启动法律程序。

　　与此同时，VIPKID公开了一些业绩数据：在刚刚过去的开学季，VIPKID营收达到27亿元，创下新高，同时平台小学员(4岁-15岁)数量超过了70万人。

　　VIPKID的融资状况如此受到关注，与其在线教育机构的领军者位置有着莫大关系，其融资过程也被视为最近一年在线教育行业融资变化的缩影。

　　与2018年在线教育行业的热火朝天相比，2019年则是明显疲软，根据黑板洞察的数据，2019年上半年教育行业共发生了167起投融资事件，除去未披露的金额部分，共计总额92.91亿元。相比2018年上半年342起，缩水了近一半。此外《2018-2019中国互联网教育投融资研究报告》显示，2019年上半年，在线教育融资额同比下降33%，资本市场上投资方向整体缩紧。

　　对于今年在线教育的在资本市场遇冷的现状，互联网教育研究院院长吕森林对8号楼表示，这与宏观经济有关系，不是在线教育本身有问题引起的。“因为线上教育比线下价格低，所以经济不景气可能还有促进作用。”

　　专注于教育行业的华夏桃李资本创始合伙人张爱志告诉8号楼，在线教育在发展过程中，产生波动也都属于正常。在今年整体融资环境收缩和不太景气的情况下，VIPKID的这轮融资算是对整个在线教育的利好，虽然仍然未到二级市场，但是VIPKID以目前的规模和体量依旧被看好，并且完成第十轮融资，势必对行业有提振效果。

　　现阶段上市企业多亏损  未来仍被看好

　　VIPKID在逆势中完成了融资，给在线教育企业盈利带来了希望，但是关于在线教育盈利前景的讨论，始终是行业和资本关心的话题。

　　前瞻产业研究院发布的《中国在线教育行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》统计数据显示，2013-2016年，国内在线教育市场迎来爆发式增长，家教O2O、K12教育、少儿英语培训、职业培训、素质教育等细分领域全面开花，一举成为最受投资机构关注的热门赛道。不过进入2017年之后，在线教育面临着全行业普遍亏损的现实，2018年，优质头部企业跑出，多家企业上市。不过《2018在线教育趋势报告》指出，2015—2018年多数在线教育企业在亏损，仅3%的企业实现盈利。

　　截至目前，尚德机构、精锐教育、21世纪教育、英语流利说、51talk、朴新教育、跟谁学、新东方在线都有在美股或者港股上市，大多数都处于亏损状态，仅有跟谁学实现盈利。

　　以2011年创立的51talk为例。2016年6月其在美国上市，成为中国第一家赴美上市的在线教育公司，其后一直处于亏损状态，六年来累计亏损16亿，营销支出达21亿元。不过其2019年第二季度财报显示，二季度净销售额为3.534亿元，同比增长约25.4%，净亏损也同比下降60.2%至2670万元，环比下降幅度也较大，约为55%。毛利润同比增长率达到69.6%，远超2018年的年增长率37.6%，也比去年同期的65.7%高了3.9个百分点。

　　而上市一年的新东方在线8月发布的财报显示，2019财年（截至2019年5月31日）实现营收9.18亿元，同比增长41.3%，年内盈利由盈转亏，亏损6410.9万元，同比去年的盈利8202.6万元，巨降178.2%。

　　不过即便如此，依然有机构对于上市充满热情，网易有道就是其中一员。

　　10月1日，网易有道向美国证监会（SEC）递交了招股说明书，申请在纽约证券交易所（NYSE）上市。摩根斯坦利、瑞士信贷、花旗、中金公司、汇丰将担任公开招股联席承销商，融资额为最多3亿美元。根据招股书披露，网易有道2017年、2018年及2019年上半年营收分别为4.56亿元、7.32亿元、5.49亿元，净亏损分别为1.64亿元、2.09亿元、1.68亿元。作为在线教育机构，其营销、市场、品牌将需要持续投入，同时技术、研发、新产品等也需要经费支持，基于此网易有道的亏损状况或将持续。

　　此前，21世纪教育研究院副院长熊丙奇接受《证券日报》采访时表示，在线教育目前的格局是资本炒作的一个结果，问题也很多，实际能够盈利的只有5%。

　　吕森林告诉8号楼，在线教育整体态势没有问题，“如果在线教育本身有问题，那么用户就不会选择，会用脚投票。但是整个在线教育用户数量、渗透比例、付费意愿、客单价等，都是不断提高的。”

　　对于绝大多数互联网教育企业没有盈利的事实，吕森林表示，这是因为用于研发和互联网营销推广的成本高的原因，是产业处于成长期需要大量市场投入的原因。

　　张爱志也表示，目前能够盈利的企业确实少，因为在线教育的属性决定了前期技术和教研需要大规模投入，加上居高不下的营销成本，短期实现盈利较难。

　　对于在线教育未来的盈利情况，吕森林认为这与企业个体有很大关系，“估计未来2-3年，还会有一批盈利的在线教育企业出现的。”而张爱志则认为，随着在线教育市场的不断成熟和头部品牌的形成，加上市场规模的不断增长，在线教育不仅能盈利，而且能规模化盈利，“未来五年内会出现多家百亿美金的在线教育公司”。

　　利好政策下能否带来转机？

　　在政策方面，在线教育也有利好消息。

　　7月15日至9月30日，两个半月之内，教育部联合多部门分别下发《关于规范校外线上培训的实施意见》（后称《意见》）和《关于促进在线教育健康发展的指导意见》（后称《指导意见》）。

　　业内认为，《意见》出台后，在线教育行业将进入规范调整期，整体来看有利行业向好，将有效改善市场上鱼龙混杂的局面，有效破解以往预付费高、退费难、教师资质参差不齐等问题，更好地保障用户利益。而《指导意见》则明确鼓励发展在线教育，鼓励社会力量举办在线教育机构，支持互联网企业与在线教育机构充分挖掘新兴教育需求，满足多样化教育需求。

　　安信证券发布的报告认为，新政下在线教育机构亟须实现获客和续费能力提升，对于目前仍处在完全依靠融资输血且烧钱营销阶段的公司影响巨大。

　　而广证恒生的研报则看好在线直播大班赛道未来的发展前景。认为其财务模型更加健康，价格有吸引力且便利性强，但也存在营销费用过高等难题。目前其整体的学习体验还比不上线下培训，还在爬坡中，长期需要重点关注教学效果和质量，体现特征是高满班率和续班率。

　　在吕森林看来，在线教育的整体发展趋势向好，只有借助互联网，才可以实现优质教育资源的低成本传播和分享，才能有利于教育公平。这五六年大量资本的注入，让互联网教育开始大量普及。“图书馆、地铁上看到很多人在学习，这是移动互联网给广大学习者带来的红利，所以在线教育没有问题”。

　　对于在线教育赛道上的众多公司来说，在资本趋冷和新政刺激下如何继续啃好这块骨头，将是未来的长期任务。

责任编辑：梁斌 SF055