评论：吴敬琏“股市论”与股民隐私权、牛市副作用
元月中旬，吴敬琏接受传媒采访时对中国股市的严厉批评，对当时的股市走势产生了一定的影响。并且引发了争论。吴教授的一家言，不是全错，也不是全对。贵在我们从中吸取什么、有何改进、以利于发展。我觉得，吴教授的讲话，至少可以引发我们的下列思考：
第一、投资人隐私权应得到进一步保护
吴敬琏先生提出：“中国的股市很像一个赌场，而且很不规范。赌场里面也有规矩，比如你不能看别人的牌。而我们的股市里，有些人可以看别人的牌，可以作弊，可以搞诈骗。做庄、炒作、操纵股价可说是登峰造极”。应该说：上述看法，并非空穴来风，而是警世真言。
我们的市场，一向是存在“信息不对称”、“资金不对称”、“权位不对称”等弊端。信息不对称，不但表现于“有些人可以看别人的牌”，庄家可以查询到散大户的持筹、舱位，而且表现在：庄家比较于散户、散大户，早就知晓上市公司每年年中、或者年终分红送配的“牌”。而前者就属于法制不健全，属于对投资人隐私保护不力。事实上，不论散户，还是散大户，持有什么筹码、多少舱位，不能被除管理层以及证券登记公司、指定交易券商之外的任何券商机构、投资人知晓。而现实是：不但庄家很容易查到散大户的跟庄情况，网络上更是“龙虎榜”满天飞，真真假假庄家持筹情况、散大户买卖情况随处可见。结果是大家都很明了的：庄家很容易查到散大户跟庄情况之后，必然是洗盘，结果，直接受害者是散大户，广大陪绑者就是众多散户，最后得利者则是庄家。
上述问题的关键，在于：我们国家，缺少保护投资人隐私权的法律、法规及其实施细则，缺少“侵犯或泄漏投资人隐私就是犯罪”的明文规定；我们的证交所、证券登记公司及其从业人员，以及直间接了解股东情况的上市公司董秘们，需要进一步增强保护投资人隐私的意识、强化对保护投资人隐私权有利的管理制度。
如果能够杜绝“看别人的牌”，如果能够禁止证交所、证券登记公司及其从业人员，以及直间接了解股东情况的上市公司董秘泄漏投资人隐私，如果能够禁止除管理层以及证券登记公司、指定交易券商之外的任何券商机构、投资人了解他人的投资状况，如果能够将“侵犯投资人隐私”定性为(刑事或者民事)犯罪，如果能够有保护投资人隐私权的法律犯规条文及其实施细则，那么，有利于增强投资人对于股市的信心，有利于将保护投资人利益落到实处，有利于股市的健康、稳定、持续、长久发展。
第二、“牛市副作用”值得深思
吴教授提出的第二个观点是：“全民炒股”。如果仅仅从字面上看，目前没有全民炒股。不仅仅开户数占据总人口的比例，远远低于美国投资人占总人口大约百分之46-50的比例，而且，从长远看，目前不是股民太多了，而是还不多；不是证券营业部太多了，而是全国范围内还不够。笔者春节回家乡江苏，发现：苏中不过刚刚接近“每个县市一个证券营业部”的水平，苏北不少县市还没有开设证券营业部。江苏作为全国范围内相对发达的沿海省份，尚且如此，那么，内陆省份的情况，可想而知。至于北京、上海、深圳等个别城市证券营业部云集的情况，毕竟是少数，不能代表全国的水平。总之，全民炒股，人口比例上远远没有实现；营业与服务条件上，也远远没有实现。
但是，否定“全民炒股”的结论，不等于不要看到“牛市的副作用”。看看我们一级市场上拥挤的最高曾达6000亿元的申购大军，其中没有“生产资金”、有没有“银行贷款”？应该用于生产、研发的一些资金，尽管比例不确定，但流到了股市难道符合创办股市的目的和初衷？即使是股票抵押融资而来的银行贷款，难道没有出现“中科系股票大崩盘”的风波？可以说，牛市大背景下，一级市场的包赚不赔效应，二级市场的赢利效应，对于分流社会的生产资金，有吸引力，有副作用。“牛市导致更多庄家入市，更多炒做营造更多牛市气氛”，这样的循环，迟早导致泡沫，最后的牺牲品，必然是处于泡沫顶端的人。这是吴教授那样任何一个直率、有良知的经济学者不吐不快、不能不说的事情。
当然，如果用行政手段限制生产资金流入股市，那么这一思路是过时的。相对较好的办法是：牛市背景下，及早、完满地实现“股票发行市场化”，通过增加一级市场的风险，减少一级市场的收益，促使生产资金重新回到生产流通领域。这一点上，管理层已经将“股票发行市场化”纳入2001年工作重点。当新股象国外一样(例如搜狐在美国NASDAQ)，能够跌破发行价，一级市场的生产资金，将在风险面前却步。而这一批资金，本来就是二级市场的剥削者，本来就是应该回到生产流通领域去的。
至于牛市中“中科系”股票大崩盘、连锁抵押贷款带来的巨大风险，已经促使人醒悟：越是牛市，越是要加强风险控制。从整个股市看，风险实在是在上涨最高、泡沫过多、经济过热的时候，最为凸显；目前经济没有达到过热，股市是慢涨也不是暴涨，风险相对说来还是处于控制之下；但是，从具体的股票、以及从具体的金融机构来看，不能允许“中科系现象”蔓延，否则，不但股市风险极大放大，而且，将造成难以挽回的银行风险、金融风险，最后结果不止是股票崩盘，而是股市崩盘、金融危机，最后的殉葬品则将是股民、证券事业的前途、乃至国有企业的改革进程。至于上述风险的控制，需要从源头解决，就是：对于“股票抵押贷款”，办法需要完善(例如，“以小搏大”要有限度，禁止连锁抵押，禁止炒高一家股票、抵押这家股票、然后另炒一家、再去进行抵押。....)，对于私人股票抵押贷款，同样有必要以“防范风险第一、拓宽银行业务第二”的思路来对待，办法成熟再推出。抄之过急，必有后患。
牛市的副作用，不止上述，需要全面研究，深入分析，以利于发展。股民同样要既看到机遇、看到方向，也看到风险，想到退路。吴教授的讲话，对于我们更全面、深入地思考股市发展、思考投资策略、思考实战操盘，是有益的。(叶剑yesword@yeah.net)(声明：本人所有稿件，文章版权属于作者，未经许可不得转载。)
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