俄罗斯停止强制结售汇恰逢其时

　　27日，俄罗斯中央银行发布消息称，俄出口企业强制出售外汇收益额度将降至零。此举意味着俄罗斯将停止实施多年的强制结售汇制度，在放宽外汇管制方面迈出重要一步，这引起了全球金融界的极大关注。

　　当天俄央行董事会通过的决议涉及两方面内容：一是自2006年5月1日起将与资本出入境有关的外汇业务准备金提取额降低一半，二是将出口企业外汇收益强制结售汇额度降至

零。

　　出口企业必须将全部外汇收益汇回国内，并按一定比例将外汇在俄境内兑换成卢布，即所谓的强制结售汇制度，乃是苏联时代遗留的产物，也一直是俄罗斯国家外汇管理的基础政策之一。1991年，俄罗斯出口企业强制售汇额度定为40%，1992年调高至50%。1998年俄国内爆发金融危机，国家黄金外汇储备从危机前的238亿美元锐减至110亿美元的超低水平，国家对外收支告急，卢布汇率大幅跳水，经济美元化倾向加剧，资本急剧外流。为了稳定卢布汇率、稳定经济，俄罗斯中央银行将出口企业强制售汇额度大幅调高至75%。进入21世纪以来，随着俄罗斯经济逐渐走出危机阴影，出口企业强制结售汇额度持续下调：先是降至50%，后降至30%，至2004年底进一步降至10%。2003年通过的俄罗斯联邦外汇调节和监督法修正案则保留了俄央行规定出口企业强制售汇额度不超过25%的权力。

　　逐步降低直至取消出口企业的强制结汇制度，应该说是俄罗斯外汇体制改革的既定方针。早在2002年10月俄官方人士就明确表示，俄罗斯准备逐步将出口企业强制售汇额度缩减至零，预设的时间表是2007年。现在降低至零的时间大大提前，这主要由以下几方面因素促成。

　　首先是俄国内经济增长维持强势。目前俄罗斯国家宏观经济指标总体向好，外贸顺差连年攀升，预算出现大量盈余，这一切为俄罗斯放宽外汇管制创造了绝佳的条件。2005年俄GDP达到21.67万亿卢布，约合7700多亿美元，人均GDP超过5300美元；俄预算盈余达到创纪录的1.5368万亿卢布，稳定基金余额超过500亿美元。今年1~2月俄外贸顺差达到241亿美元，比去年同期大增48.7%。

　　其次，俄罗斯官方黄金外汇储备达到相当高水平。近年来俄罗斯经济的快速增长主要由

　　第三，资本外流的趋势从根本上得到扭转。随着经济持续稳步增长，国内投资环境日益改善，俄罗斯私人资本大规模外流的情况已一去不复返，俄央行去掉了心头大患。2005年俄私人资本从上年净流出80亿美元变成净流入3亿美元；全年俄罗斯吸引的外国直接投资达到130.72亿美元，比上年增长38.8%，至去年底外国直接投资总额已达到536.51亿美元。

　　在经济和金融提供良好支持的情况下，俄罗斯停止结售汇制度可以达到“一石三鸟”之功效。

　　一是解决俄央行的货币政策难题，减轻国内通胀压力。在强制结售汇制度下石油美元源源不断涌入国内，给俄央行的货币政策带来极大的挑战。由于国内市场外汇充斥，俄央行在买入越来越多外汇的同时，也需要不断增加卢布供应，这使得央行的货币调控难度越来越大。虽说俄通胀并非货币因素主导，但2005年俄罗斯货币供应量增长36.3%，今年1~2月广义货币供应量再增8.7%，市场普遍预期全年有可能增长30%，这对抑制通胀显然不利。而通胀居高不下一直是俄罗斯经济的最大困扰。过去两年俄其他经济数据亮丽异常，惟独通胀一直超标，维系在两位数以上。今年1月至3月20日俄消费物价上涨已达到4.6%，超出全年通胀目标的一半，形势愈加严峻。应该说停止结售汇制度、放慢外汇储备增速以克服国内经济的不平衡局面，现在正当其时。

　　二是有助于稳定卢布

　　三是为俄罗斯在2007年实现卢布完全自由兑换扫清障碍。根据俄罗斯2003年通过的外汇调节和监督法，俄将从2007年起取消境内资本流动的全部限制，最终实现卢布的完全自由兑换。停止强制结售汇制度，只是放开了贸易项下对外汇的限制。而降低与资本出入境有关的外汇业务准备金提取额，则是俄央行减少对资本项下外汇业务限制的一个尝试。据业内人士称，今后投资俄境内外

　　不过，俄罗斯国内一些专家认为，俄央行停止强制结售汇制的作用不应高估。事实上自2004年底，出口企业强制售汇额度已降至10%，但由于卢布汇率坚挺，出口企业更愿意持有卢布，企业自愿出售的外汇达到出口收益的65%~70%，这使得莫斯科银行间外汇交易所的外汇供给大大超过需求，央行疲于应付。比较而言，这一决定的象征意义大于实际意义，表明俄央行坚定地履行外汇改革的承诺，正脚踏实地向卢布完全自由兑换迈进。