目前外币利率放开对A、B股市场影响不大，人民币利率放开对A股市场带来一定负面影响，但从中长期角度分析，利率市场化将推动证券市场蓬勃发展。

　　外币利率改革对A、B股市场影响不大　　

　　(1)对A股市场来说，由于存在币种差异，直接影响不大，但还是存在一定间接影响，主要是对有经营外币业务的商业银行和有进出口业务的上市公司存在影响。　　

　　对于商业银行来说，外币利率放开后其竞争压力将会加大，要求其在经营中更加重视市场行为，重视资金价格因素的作用。我国的商业银行主要利润来源在存贷差收入上，其中间业务和表外业务规模较小，完全不同于外资银行。国外发达国家商业银行的主要业务收入来源于中间业务、表外业务和投资银行业务等等，基本上不依靠存贷差收入。加入WTO后，我国商业银行将面临外资银行严峻挑战,在存贷差趋向缩小的情况下，迫切需要积极开拓金融创新业务。　　

　　对于进出口公司来说，在从事进出口业务中对外币资金的需求量很大，外币贷款利率的变化会直接影响到上市公司生产经营和资本运作，使涉及外币业务的上市公司业绩的不确定性加大。由于我国外汇缺口较大，企业对外汇需求较旺，加之贷款利率如在短期内上升，对于需要经常借用外币的上市公司来说，特别是外贸企业和进出口金额较大的生产型企业，将面临着财务费用上升的压力。　　

　　(2)对于B股市场来说，根据凯恩斯的"流动性偏好"理论分析，投机动机的流动性偏好和利率呈反向关系，外币利率上升应导致B股市场外币资金抽离，资金供给减少，股指下挫。但是因为这次外币利率改革首先放开的是贷款利率，对存款利率没有全面放开，特别是B股市场投资人主要是个人投资者，基本上属于小额外币持有者，受外币存款利率上升的影响有限，基本上不会影响到其投机策略，因而目前的外币利率改革对B股市场影响不大。　　

　　其次，由于我国B股市场规模不大，交投清淡，投资者基本上是较为稳定的群体，利率上升不会引发大规模资金抽逃。加之目前市场上存在对A、B股市场合并的讨论，相较两市股价的巨大差距，投资者对B股市场抱有上升预期，也造成市场对外币利率改革反映平淡。

　　人民币利率市场化将有利于市场的稳健发展　　

　　随着利率市场化改革的推进，人民币利率放开初期将对A股市场带来一定负面影响；从中长期角度分析，人民币利率市场化将有利于证券市场的稳健发展。　　

　　(1)人民币利率放开初期将对A股市场带来一定负面影响。　　

　　首先，由于利率在趋升的预期下，货币回流银行的可能性增大，对股市资金中长期有效供给造成一定的负面影响。其次，利率上升造成上市公司生产经营的成本升高，相应也将降低其生产经营的利润率，影响经营业绩，反过来又影响股市投资者的市场信心和投资心态。再次，利率市场化后利率的波动无疑会带来了一系列风险，比如利率的投资主体风险、企业主体风险、期限风险等等。这些风险的存在使得投资者更加谨慎地参与股市投资。　　

　　(2)从中长期角度分析，人民币利率市场化将推动证券市场蓬勃发展。　　

　　推动股票市场的市场化改革进程。随着利率市场化的推进，银行体系各种资产负债的价格为市场主体决定，商业银行对企业客户提供的信贷和相关服务的自主空间大大增加，企业有了更多的选择，间接融资与直接融资的竞争趋于明显。　　

　　我国股票市场中二级市场由交易主体自主决定价格，证券监管部门对二级市场价格的干预也逐渐减少，股票二级市场已经基本实现了市场化。但股票一级市场还未完全实现市场化，股票的发行价格普遍存在大大低于二级市场价格的现象。利率市场化后，长期以来的官定利率体系变为市场利率体系，这对本应市场化程度较高的资本市场是一个外部冲击，来自银行业向优质企业提供完善服务的竞争将促进股票发行市场化的改革。　　

　　有利于发展债券市场的，提供融资渠道。利率市场化能够充分体现收益与风险的关系，有利于形成与风险挂钩的期限长短不同、利率高低各异的债券利率体系，同时可以丰富债券的品种，扩大债市规模，为企业提供更多融资渠道。目前我国债券市场仅包括国债、企业债券、可转债。债市扩容对于券商来说是一大机遇。首先可以增加债券承销机会，增加利润来源；其次债市扩容后，利率市场机制发挥作用，市场日趋活跃，券商可以扩展债券自营或代理以及国债回购业务；再次可以通过投资债券，规避股市风险，获取稳定收益。　　

　　进一步规范我国证券市场的价格形成机制。在利率市场化的条件下，股票、债券和其他各种金融资产的价格形成，是以市场利率为基础的。而市场利率的形成则是以长期收益率曲线为基准。由于我国债市规模不大，没有形成长期国债收益线，投资者的理性市场预期难以自主形成。利率市场化将促进债券市场发展，进而促使证券市场的价格形成机制进一步规范。因此，券商要加强对市场利率走势的跟踪预测以及对利率反映敏感的证券品种进行研究，及时做出并修正投资策略。　　

　　加快证券市场的金融创新，转移利率风险。由于我国在管制利率时期，市场没有利率风险。利率市场化所带来的利率风险促使金融机构开拓金融创新业务，通过衍生性金融工具达到避险目的，比如股票指数期货、股票指数期权、利率期货、债券期货、利率掉期、债券期权、利率期权等。　　

　　市场最先推出的品种可能是股指期货，它是投资者进行对冲风险管理的良好工具。国债期货也有可能率先推出，随着开放式基金、保险基金等机构投资者的入市，他们需要持有相当数量的国债以满足流动性管理要求，这就使得他们必须得到对冲利率风险暴露的工具，也有助于这些机构投资人的规范化发展和证券市场的稳健发展。目前这些衍生产品仍是市场的空缺，同时也是券商最大的战略机会，加大金融工具创新的研究和实践无疑将给券商带来新的发展机遇。　　

　　金融市场内的资金流域将更加顺畅，各市场收益率将出现联动趋势。从1999年以来，中央银行陆续出台了证券公司和投资基金入市、银行对券商开办股票质押贷款等政策，开辟股票市场主体金融机构的融资来源，打通了货币市场、债券市场和股票市场的资金流动渠道。目前银行体系的利率官定，比较稳定，因此主要表现为货币市场和债券市场的资金流向股票。利率市场化后，上述三个金融子市场的价格都是由市场决定，资金流的规模将大大增加，流动方向和方式将更加丰富。资金为追求收益最大化，会在不同市场的投资之间进行收益和风险的比较与选择，投资者会不断调整资产结构。通过资金的高效流动，将有效熨平各市场的收益率，促进金融市场资金的有效配置。　　

　　为上市公司提供更为宽松的融资环境，促进上市公司良性发展。上市公司一般都在同行业中处于领先或重要地位，财务基础较好，加之上市公司作为公众公司更注重信息公开披露，信誉较好，偿贷能力较强，因此银行更愿意与上市公司接触，提供更优惠的利率，导致上市公司的存款利率上升，贷款利率下降，从而有利于上市公司改善融资环境，降低筹资成本，增加利润。同时上市公司为获得更有利的贷款，也要加强经营管理，增强还贷能力，保持良性发展。　　

　　有利于拓展券商融资渠道，减少筹资成本。目前，我国券商发展面临融资渠道较为狭窄，融资方式较为单一。利率市场化以后，券商的融资渠道会大大拓展，券商可以在利率的导引下，自主地在市场上进行融资，克服资金不足问题。证券公司可以从银行同业拆借市场拆借资金，由于银行资金充裕，银行富余资金将流向银行同业拆借市场，对证券公司的拆借利率将趋于下降，这样有利于减少券商筹资成本，扩大融资渠道。　　

　　中央银行货币政策调控对证券市场的影响力将显著增强。利率市场化并非是利率决定的自由化，而是利率调整机制和转变。在官定利率条件下，中央银行直接决定商业银行的存贷款利率。利率市场化后，中央银行通过公开市场业务等货币政策工具影响货币市场和债券高效流动利率，从而影响商业银行和债券市场利率，从而影响商业银行的资产负债调整，引导商业银行改变存贷款利率。而且，从发达国家金融市场和货币政策发展的情况看，中央银行货币政策操作对金融市场的影响越来越大，也越来越直接，其作用甚至超过了商业银行存贷款利率变动的影响。利率市场化后中央银行主要通过公开市场业务等货币政策工具调控货币市场和债券市场利率，有条件选择微调的方式，相机抉择调控力度和调控方向，这样来自央行货币政策的信号将大大增加。由于央行实现操作目标的主要方式是通过公开市场业务在货币市场和债券市场上直接运作，货币政策操作对证券市场的影响将十分直接。从发达国家近年来的发展看，中央银行开始关注金融资产的价格，一些国家央行将资产价格也列入观测指标，作为判断的依据，这样货币政策的操作将成为影响证券市场走势的重要因素。

【发表评论】【关闭窗口】