利率市场化紧锣密鼓

　　作为中国银行业四大悬念之一的利率市场化问题终于在今年8月份拨开迷雾见天日。　　

　　央行行长戴相龙在7月19日公开表示，我国利率市场化的步伐将依照先外币后本币、先贷款后存款、先农村后城市、先大额后小额的顺序逐渐放开，在3年内逐步放宽利率管制，形成一个以中央银行基准利率为基础、货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率水平的市场化利率形成机制。　　

　　这番话很快就引起了市场人士的热烈讨论和响应。利率市场化适逢其时的声音马上传递出来——长期以来我国利率市场化改革之所以停滞不前，主要原因是基于四个方面的考虑或忧虑：利率市场化造成利率上升、导致通货膨胀；企业对利率市场化承受能力不足；利率市场化可能加剧银行业在存贷款方面的恶性竞争；金融市场还不完善等等。从目前来看，这些问题似乎已经不成“问题”。　　

　　随后的讨论转入利率市场化对老百姓的影响。试图描绘这一图景的文章在本周纷纷见诸报端。　　

　　而实质性的措施将于本月21日起生效。据央行的有关规定，该日起，外币贷款利率将由金融机构根据国际市场利率的变动情况、资金成本、风险差异等因素，自行确定利率及其结息方式；同时，300万(含300万)以上美元或等值的其他外币的大额外币存款，其利率水平由金融机构和客户协商确定，小额外币存款利率由中国银行业协会统一制定。　　

　　这或许是惟一能给几年来对降息早已麻木的老百姓一点兴奋的消息了。　　

　　近几年的连续7次降息(如果算上停办保值补贴和出台利息税，实际降息共达9次)，使利率水平已经下降到了20年来的最低水平。但总的来看，利率调整的效果并不是很理想。有学者指出，利率下调的初衷是刺激信贷扩张，但由于利率的非市场化不能有效地激励商业银行增加信贷供给，同时也不能刺激企业的有效资金需求，使信贷扩张受阻。除了分流掉一点储蓄外，从投资到消费的一系列统计都足以说明其收效甚微。　　

　　这是市面上普遍的观点。如果硬要说其效果，无非是反过来凸现了利率市场化的重要性和迫切性。　　

　　而最新的观察发现，一个为公众和学者忽视的变化是，降息触动保险并通过股市，最终出乎意料推动了个人理财观念的变革。

　　保险先求自保

　　一连串的降低存贷款利率，对寿险市场造成前所未有的冲击。特别是一些采用高利率假设来厘定保费的公司，几年来在低利率回报的高压下，业务利益差损日益凸现出来，长此以往，保险公司将是泥菩萨过河——自身难保。　　

　　于是，为了躲开悬在头上的利剑——支付危机，投资连结类保险和分红类保险应运而生。　　

　　所谓保险连结投资，就是把一部分保费投资于证券投资基金；分红保险最大的特点则是在现在的预定利率基础上增加一部分红利，以获得更高收益。　　

　　去年10月率先在上海推出的“平安世纪理财投资连结保险”，由于享有可将其保险账户资金的30%投资于证券投资基金的优惠政策，很快就激起精打细算的上海人的兴趣。至今年7月，购买投资连结产品的客户已达7·１万。　　　随后，一种“更具人情味”的险种——万能寿险紧接着推出。其“万能”的神通之处就在于，不但投资账户金额可由客户变动，保险金额也可以变化，同时客户所交的保费多少也可随着自身情况增减，甚至不交。　　

　　万能寿险在北京诞生至今尚未满月时，据说销售就已突破3000万元，其“热卖”在于它的收益和灵活性：和投资连结保险相比而言，它保证了客户的最低投资回报率(为即期两年期银行存款利率)，并且，客户在保单满期给付或发生保险事故时，可获得保障金额和个人账户余额全数的二者之和；另外，购买保险时，可以附加多种附加险予以组合，如果客户需要，还可以随时清户。　　

　　投资连结保险、分红保险和万能寿险堪称“理财型保险三剑客”，都是在利息连续下降、市场受到严重挤压下，保险业面临低预定利率而浴血奋战出来的。降息，促使保险品种的创新，最终给个人理财提供了新途径，这是“无心插柳柳成荫”。

　　投保：炒股捷径？

　　一个颇为引人注目的现象是，在2000年证券投资基金的中报中，基金持有人结构发生了明显变化：在23家新基金中，有22家基金的最大持有者是保险公司，其中主要是寿险公司。据中国保监会主席马永伟透露，今年上半年，全国中资保险公司投资证券投资基金已达91·５亿元，比上年增加了65·５亿元。　　

　　去年10月份才被获准入市的保险资金，为何会在短短的时间内成为基金大买家呢？这是因为保险公司特别是寿险公司手中握有大量资金，并急于为这些资金找到最好的升值出路。　　

　　保险产品的特点是投保在先，给付在后。特别是一些寿险险种，往往是投保人在交清保费若干年后才得到资金的返还与回报。因此，保险公司必须要把收上来的大量保费进行投资运作，确保这些资金的保值增值。这样，才能使保险公司有足够的偿付能力来保证自身的正常经营和健康发展。　　

　　由于银行利率的不断降低，传统的利率型险种市场日益萎缩，取而代之的是兼具保障和投资功能的非利率型寿险产品，如理财“三保”等。而新产品要想拓展市场，必须要有较好的投资收益作坚强后盾，保险基金就是在此背景下大举入市的。　　

　　据悉，保险资金获准入市以来，投资证券投资基金的平均回报率达到110·５2%，高于保险公司以往其他投资渠道的平均回报率。入市，打通了保险基金和个人投资理财的通道。

　　生命有“价”富贵无常

　　中国老百姓一直忍受着个人资产难以增值的煎熬。利率市场化之后，个人理财将出现“天高任鸟飞”的巨大空间，因为利率市场化将牵动与个人理财有关的许多因素，带来更多变数。　　

　　一切可以有收益的东西，在收益不变的情况下，随着利率的升降，价值都会相应下降和上升。利率变化了，你的保险金、房地产的价值实际上也跟着变化了。如房地产的价值，一般以年收益与年利率的比值计，如果你的房屋可以作铺面的话，假如年收益可以达到20万元，年利率还是5%的话，那么你的房屋至少可以卖上400万元。　　

　　甚至你生命的“价值”会不断发生变化。比如，如果你想给自己保险，投保多少才合适呢？现行的生命保险金额是这样确定的，一般来说，你的年收入与年存款利率的比值，就可以作为你的投保金额。假定你的年收入是1万元，年存款利率是5%的话，那么你的生命保险金额就是20万元。所以，在我国乘坐飞机的保险一份是20万元。如果利率变化，保险金额会随着变化。如果收入不变，利率降低，实际上等于你的生命“升值”了。　　

　　利率市场化的直接结果是，储户完全可以先参照各家不同的利率水平货比三家，选择自己最满意的银行。这时候，银行真正成为不断满足大家需求的金融服务性机构。在激烈竞争的格局下，善于比较的企业、个人将得到实惠。从前的被动储蓄如今将变成全民性的投资行为。(柳剑能)

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