最近，有关基金的话题抢足了风头，先是开放式证券投资基金试点办法公布，引起了人们对开放式基金的无限美好遐想。但是，紧接着《财经》杂志10月号的封面文章《基金黑幕》，又在业界引起轩然大波，多少使投资者对发展基金的重大意义心存疑虑。之后，10家基金管理公司在各大媒体发布严正声明，指出《基金黑幕》一文有颇多不实之辞和偏颇之论，严重误导了投资者。一时间沸沸扬扬，争论不休。

　　对于一些争论，孰是孰非目前尚无定论。我们这里只是根据长期的研究和观察，从客观的角度发表几点看法。

　　陈述了一个众所周知的事实

　　尽管《基金黑幕》一文在写作上用词稍显夸张，写作风格上有一定的煽动性，结论也下得为时过早，但其提供的素材却反映了一个众所周知的事实。我国的证券投资基金(新基金)从1998年3月正式问世以来，还不足三年时间。目前，全国31家证券投资基金的发行规模已达536亿元，净值总和769.14亿元，在A股市场流通市值中的比重已达到11.34%，发展速度很快。但是，必须承认，这种发展并非是单纯的市场力量推动的，它跟政策的扶持密切相关。由于这个特点，借鉴西方成熟市场经验而出台的政策法规，在实践中对于我国新基金运作的规范就很难达到十全十美，因此处于起步发展阶段的基金在操作中钻“空子”或出现违规行为是不可避免的。

　　事实上，不仅是长于观风辨向的分析专家，而且一般市场人士，早就对新基金的“对倒”、“倒仓”、“净值游戏”等行为有所耳闻。退一步说，即便这只是一种主观臆想，是一种“谣言”，但是一般市场人士都能想象得到的操作手法，作为专家水平的基金管理人又怎会将这种有利于自身利益的“方法”弃之不用。目前尚无任何证据能够证明“理财专家”的自觉守规意识一定比一般投资者强。所谓“无风不起浪”，基金管理公司首先想到的应该是如何通过制度性建设规范自身行为，加强内部监管和风险控制，从而也促进整个证券市场的逐步完善，而不应急于登什么“严正声明”澄清自己，因为投资者的眼睛是雪亮的，是“谣言”的话，自然会不攻自破的。

　　相对来讲，代表了更多人的利益

　　基金作为证券市场上独立的经济利益实体，其主要目标是追求自身利益，即基金投资人利益最大化。如果某只基金和其发起人或股东进行关联交易，如进行“高位接仓”等非理性操作，很显然会损害该基金大多数持有人的利益，也违背了追求自身利益最大化原则。但是，从整体来看，基金毕竟比其他“庄家”代表了更多人的利益，肩负的责任更为重大。因此，其操作肯定比其他股票自营机构要规范。尤其是从长期看，随着持有人自我保护意识和监督意识的增强，其非理性操作会趋于减少。

　　同时，与其他股票自营机构相比，基金的信息透明度要高得多。虽然并不见得十分完整无误地反映基金当前的持仓情况，但每季度一公布的投资组合公告毕竟还能给投资者提供一些分析比较的依据。而其他股票自营机构有什么股票，在做什么“庄”，都是十分保密的事情，一般投资者又怎知其中端倪。因此，要说“黑幕”的话，基金的“黑幕”还不算黑，投资者还可以看到幕后的一些阴影的。不仅如此，与发行股票的上市公司相比，基金的信息透明度也是比较高的，其信息披露的失真率更没法与某些上市公司相提并论，这当然也是基金本身的定位及其性质所决定的。

　　稳定股市是一个长期目标

　　世界各国证券市场的发展历程表明，随着机构投资者的增加，证券市场的波动性将随之减少。但是，《基金黑幕》一文对证券投资基金这方面的作用提出了质疑，认为这是“一个未被证明的假设”。从当前的事实看，基金稳定市场的功能确定还没有很好地表现出来，但我们不能因此否认基金会成为我国证券市场上最重要的“健康力量”的结论。

　　基金发挥稳定市场的功能是有一定的前提条件的。从国外的经验看，这个条件是证券市场的容量要大、基金的数量要有足够多、机构投资者在市场投资者的构成中要占足够大的比重。否则，要么基金在市场上作用无足轻重，要么在市场上“呼风唤雨”。我国目前的情况有点类似于后者。因此，尽管我国机构投资者尤其是新基金的数量在逐步增多，但与个人投资者(散户)的数量仍相差悬殊，同时每个基金所能操纵的资金却又远远大于单个散户，这就决定了无法集中在一起的散户很难与机构投资者的买卖操作相抗衡，而只会盲目跟风。现加上我国大多数股票的流通盘相对较小，因此，即便是基金单纯为了增加自身利益的操作，也比较容易引起市场的波动，甚至一不小心还会成为“庄家”。从长期看，随着市场结构逐步趋于完善，机构投资者的数量逐渐增加，市场流通盘也逐步扩大，基金稳定市场的功能会充分发挥出来。

　　总之，力图否定当前新基金运作中还可能存在的一些问题是不现实的，也是没有必要的。但是，我们认为，从我国市场的结构状况看，基金操作中存在一定的问题、甚至成为“庄家”也是不可避免的，是发展中一定阶段的产物。相比较而言，基金还是代表了更多人的利益的，其运作还是相对规范的、透明的。当前我们的任务不应是在基金的功能、定位以及是否存在“黑幕”等问题上争论不休，而是应抓住有利时机，本着市场化的原则，进一步发展和规范机构投资者，乃至发展和规范整个证券市场。(范国英)

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