国有股上市，是不可逆转的大政方针；国有股减持方案，据说已经交于券商等研讨、征求意见。不过，不论什么方案，不论什么方式，国有股减持，必须考虑三原则，就是：国有股股东利益同股民利益兼顾的原则、眼前利益同长远利益兼顾的原则、地方(国有股股东)利益同股市整体利益兼顾de原则，从而尽量化压力为动力、变被动为积极、化逃避为参与，推动国有股上市工作，推动改革进程。

　　那么，如何实现三个兼顾？我们通过回顾99年12月的国有股配售，可以得到一些启示。

　　一.99年国有股配售带来了猛烈逃权和局部阵痛

　　我们可以回顾一下，为什么去年12月600877中国嘉陵、0589黔轮胎的国有股配售，遭遇了许多曲折。让我们看一下当时股票价格上下大波动的情况。

　　1.国有股配售消息兑现前的股价走势：600877中国嘉陵从99.11.22的6.95元，上涨到99.12.02的8.83元；0589黔轮胎从99.11.26的7.08元，上涨到99.12.02的9.1元。最大涨幅分别为：600877中国嘉陵百分之27，0589黔轮胎百分之28.5

　　2.消息兑现后的股价走势：600877中国嘉陵从99.12.02的8.83元，下跌到99.12.27的、除权之后的4.87元。0589黔轮胎从99.12.02的9.1元，下跌到99.12.28的5.92元。未复权的最大跌幅为：600877中国嘉陵百分之44.8，0589黔轮胎百分之34.9。

　　由上述两个股票基本同步两个波段可见：当时参与国有股配售的股民，全部短线深度套牢。一直到今年的“春节行情”当中，0589黔轮胎才在2000.1.24到2000.03.01期间，从5.9快速攻击10.53，实现券商的出货；600877中国嘉陵才在2000.01.24到2000.07.12期间，从4.98元慢牛爬升到8.46元，实现解套和出货。由此可见：(一)99年的国有股配售前，也就是99.12.21的股权登记日之前，发生了大规模的猛烈的“逃权”；股民不愿意参与配售；(二)99年的国有股配售，为参与的券商和股民，带来了阵痛。这是无可否认、无可回避、需要正视的事实。

　　二.99年国有股配售的阵痛原因何在？

　　带来阵痛的重要原因之一是：国有股配售价格太高。换句话说：国家股股东从股民身上赚取的钱太多，导致了失衡；地方利益主体从股市套现的钱太多，导致了不平。由此，国有股配售价格过高在股民当中造成不良印象，招致了不满、不利于未来国有股减持工作的开展。

　　我们从下列计算过程中就可以得出国有股配售价格过高的真相：

　　按照中国嘉陵95.10.11上市时国有股1元一股的起始价格计算，95年末推出10股送10股派5.5元。这里我们不计派现，仅仅按照10送10计算，国有股成本已经降低为0.5元/股。96年又有10派现3元的方案实施，同样省略不记。99.12.21开始按照10配8.361股、4.5元的价格向股民配售，等于已经达到9倍的溢价，等于4年升值百分之800。如果加上两次派现的收益，升值何止百分之800。升值的部分，全部由主动或者被动参与配售的股民承担了。由股市承担了。

　　0589黔轮胎96.03.08上市，同样，按照上市时国有股1元一股的起始价格计算，96年末10送6股转增1股，每股成本已经摊薄为0.5882元/股，(不计97年末10派现2元)，99年12月10配售1.59097股国有股、每股4.8元，升值7.16倍。同样可观。

　　地方国有股股东可观的升值，不是“羊毛出在羊身上”的问题，而是“赚钱赚了股东的钱”、“赚钱赚了股市的钱”、“赚钱赚了未来的钱”。地方国家股股东同股民利益的失衡、地方利益对于中国股市的利用、国有股配售名誉的损失造成对于未来的“透支”，是舆论不满的根本原因。

　　三.国有股配售需要摆正三个关系

　　综合上述，国有股配售，如果要把99年12月可悲的“逃权”变为未来实施过程中的“抢权”，要使股民由逃避而为参与，要使国有股压力变化为改革的动力和吸引力，只有摆正地方国有股股东同股民的关系、摆正地方利益同股市利益的关系，摆正眼前利益和长远利益的关系。国以民为本；股市以股民为本。保护股民、增进股民利益，才是股市人头攒动、兴旺发达的根本所在；否则不过就是竭泽而渔、杀鸡取卵。任何事情、任何改革都难以开展。

　　其中，重要一点是：地方国有股股东，不能要价太高、不能为了地方利益，侵害股民利益、股市利益以及损害未来改革的名誉和进程。必须适当让利、实现多赢。

　　归根到底，地方上市公司国有股的减持，只有充分调动全国5000万股民的积极性，才能顺利完成。(张敖olive999@china.com)

【发表评论】【关闭窗口】