基金研究基金经理明日之星一战成名or百炼成钢

根据云通数据显示，截至2024年6月7日，全市场共有3784名基金经理，基金经理可追溯业绩年限主要集中于3-10年，合计占比50.08%，低于3年的基金经理共有1580名，占比达到了41.75%，也接近半数。

当我们纷纷关注“长牛基”，充分讨论投资老将基金经理后，是时候分一些目光给这批新生代基金经理了。

来源：云通数科绘制

01

一战成名or百炼成钢

根据以下条件筛选：

1.主动权益类基金

2.权益类基金经理，可追溯业绩年限处于1-3年；单只基金管理时间大于等于1年，即任职日期在2023年5月31日之前；

3.剔除多个基金经理共管的基金。

共计筛选出426只基金，涉及到300位基金经理。

观察筛选出的基金，整体呈现出两个特点，一是基金规模都不大，二是业绩首尾分化明显。

筛选出的426只基金平均规模为2.72亿，不到5亿元。其中包含了一只百亿基金，即刘慧影管理的诺安成长混合（320007），目前规模167.73亿元，不过像刘慧影这样能够直接继任百亿基金的新生代基金经理是极少的。大部分的新生代基金经理本身名气不大，又缺乏历史业绩的支撑，短期内很难获得投资者的认同，管理的基金规模普遍都在10亿元左右。并且大部分基金公司也是倾向于让新人从小规模的基金开始管理，既能实操，自身压力也不会过大，当然这同样也是投资者不爱买小规模基金的原因。

从今年以来回报来看，业绩分化明显，首尾相差48%。排名靠前的基金年内收益超过20%，排名靠后的基金年内收益跌幅超过20%。

主要是因为大多数权益类新生代基金经理都是由研究员培养，基本都属于赛道型选手，能踩中风口就可能一战成名，出道即巅峰，例如汇丰晋信的陆彬，在2020年因重仓新能源赶上了行业风口，管理的汇丰晋信低碳先锋涨幅达134.41%，一举拿下当年股票型基金冠军。

02

新人中的“百亿基金经理”

基金经理的管理规模一定程度上能说明投资者的认可程度，筛选出来的300位基金经理中，有4位基金经理总管理规模超过百亿。分别是诺安基金的刘慧影、华商基金的孙蔚和农银汇理的邢军亮。大家比较熟悉刘慧影和邢军亮两位经理，对于孙蔚比较陌生。同时我们发现中信证券资管魏来的代表基金，中信卓越成长A（900010）年内收益突出。

图：新生代权益型基金经理管理规模TOP榜

1

华商基金—孙蔚

孙蔚，理学硕士，2016年加入华商基金，先后担任研究员、基金经理助理、基金经理，目前具有6.8年证券从业经历，研究能力圈覆盖医药医疗、消费科技、周期成长等多个领域。目前孙蔚共管理6只基金，其中包含与周海栋共同管理的华商盛世成长混合（630002）和华商甄选回报混合（010761）2只基金。

孙蔚独自管理华商医药消费（013956）和华商健康生活（001106），其中孙蔚2023年1月接手华商医药消费（013956），任职累计收益为-23.76%，任职最大回撤35.58%。

图：孙蔚在管华商医药消费期间收益回撤情况

孙蔚单独管理的两只基金均为医疗主题基金，但是业绩差异较大。从持仓差异来看，华商健康生活更加偏好有色，华商医药消费精选配置更多医药生物行业以外配置了一只消费股。

图：华商健康生活&华商医药消费业绩对比

图：华商健康生活&华商医药消费重仓对比

孙蔚的投资方式是专注自上而下与自下而上相结合——自上而下选出选景气度向上的子行业，自下而上挖掘优质偏成长性个股。在她看来，顺周期投资的逻辑是强者恒强，选出并持有高竞争力的公司股票，因为该类公司在高景气度赛道的业绩增长可能会快于行业增长，估值可能会提升的很快；逆周期投资的逻辑是，寻找一些前期指标已经开始好转、但业绩还没兑现的底部且具备高弹性的资产。她希望尽可能的匹配顺周期和逆周期资产，力争多角度选出弹性成长标的，从而降低波动性，提高胜率。

2

中信证券资管—魏来

基金经理魏来，北京大学数学学士、福特汉姆大学数量金融硕士。目前为中信证券资产管理业务总监、权益投资经理。2012年3月加入中信证券资产管理部，中信证券资管更多采用“内生培养”的方式打造投资人才，魏来正是这样一名在中信证券资管“土生土长”的基金经理，历任资产管理业务宏观策略研究员,银行、非银金融、地产、交运等行业研究员、权益投资经理，2023年开始管理基金产品。目前管理中信卓越成长（900010）、中信品质生活（900013）两只基金，合计规模52.77亿元。

2023年2月，魏来从前任基金经理张晓亮手里接管这只基金，截至6月7日任职累计收益1.19%。今年以来表现稳定，截至6月7日累计收益11.50%。

图：魏来在管中信卓越成长期间收益回撤情况

根据2024年一季报显示，中信卓越成长（900010）一季度总体保持较高仓位，行业保持均衡配置。行业结构看，组合核心持仓以医药、黄金、公用事业、化工和新能源为主，期间增配了黄金、化工、公用事业、交运、传媒等板块，同时减持了医药、新能源、社会服务、通信、电子等板块。

图：中信卓越成长前十大重仓股权重变化

投资理念上，魏来属于价值成长投资的派别，主张买入“好公司、好行业、好生意”。减少仓位的选择，逐渐增配长期优势行业，会尽量把自己选股优势发挥得更加极致。在选股时，魏来比较注重投资机会是否满足“好行业、好公司、好生意、估值合理”这些条件，希望可以买入同时满足“盈利能力强、成长高、估值低”这三要素的公司。

03

这些基金经理初露锋芒

那些崭露头角的新生代基金经理中，筛选出规模大于1亿元且任职回报排名前20的基金，展示如下：

来源：云通数科公募基金数据库

1

工银瑞信—尤宏业

尤宏业拥有北京大学物理学、经济学双学位，8年投资管理经验，现任工银瑞信养老金投资中心混合投资团队负责人、投资总监，在管产品包括公募基金、专户、养老金、年金产品。目前尤宏业管理工银红利优享混合（005833）合计管理规模7.34亿元。

图：尤宏业在管基金规模变化

尤宏业管理的公募代表产品工银红利优享混合（005833）在今年一季末规模达4.32亿，深受机构投资者的认可，2023年年报显示机构持有人占比高达97.7%

图：工银红利优享持有人结构变化

虽然尤宏业已经拥有8年的投资经理年限，但工银红利优享是他目前管理的唯一一只公募基金。任职时间是2023年2月28日，截至2024年6月7日，任职期间累计收益是20.83%，近一年感受持有体验较好。

图：尤宏业在管工银红利优享期间收益回撤情况

2023年初至最新季度，股票仓位在90%附近，基本满仓运作，没有择时痕迹。

图：工银红利优享大类资产配置变化

2023年年报显示，共投资于5个行业，公用事业54.48%，交通运输26.69%，通信7.52%，环保3.04%，小部分的电子，行业集中度较高，在传统基础设施领域深耕。

图：工银红利优享行业配置变化

从近一年1年季度报告的重仓持股可以看出，个股市值来看，比较均衡，既有上万亿市值的大票，也有100-300亿市值的小票。集中度不高，前十大重仓股的净值占比在40%-60%之间，目测投资30-40只个股。行业相对集中，公用事业和交通运输最多，第三是电子。

图：工银红利优享重仓股权重变化

尤宏业把自己定位成一个深度价值投资者，能力圈锁定在自己深耕多年并较为熟悉的基础设施、大金融、以及其它估值较低的行业。定位很清晰，不试图拓圈，就是深耕细作。重视安全边际、寻找困境反转、无限专注细节，这几个关键字可以用来概括他的投资框架。

2

南方基金—恽雷

崔宸龙曾任深圳市前海安康投资发展有限公司研究部研究员，2017年8月加盟前海开源，曾任权益投资本部研究员，现任基金经理，注重绝对回报，投资定位为长期产业投资。

恽雷香港中文大学生物化学博士，具备近9年从业经验，6年投资管理经验。香港市场从业出身使其具备较强的风险意识，擅长公司长期内在价值的研究和挖掘，性格稳健专注，兼具A股和H股两地市场的研究投资能力。2015年加入南方基金，2021年11月挂职南方瑞合三年定开产品，2023年4月14日独立管理公募基金产品南方产业智选股票（003956），截至2024年6月7日，区间收益率为14.55%，年化收益率达12.53%，区间最大回撤为13.92%。

图：恽雷在管南方产业智选期间收益回撤情况

从履历看，他是一位公募行业“新生代”基金经理，其独立自主管理产品至今刚满一年。在任职公募基金经理之前，恽雷长期负责南方基金港股市场专户和年金管理工作，不仅积累了丰富的资产管理经验，也积攒了优秀的投资回报业绩，拥有出色的港股市场投资经验和成熟的投资框架。

南方恽雷挂名基金有2只，独立管的南方产业智选股票（003956），和史博一起管的南方瑞合定开（501062）。两只基金持仓走势不同，独立管的南方产业智选重仓价值行业，上涨6.28%。

恽雷偏向于防守反击的多元价值策略，重视风险收益比，组合中始终有一部分仓位处于深度价值的防守体系中，并耐心等待价值成长型标的的基本面反转。

图：南方产业智选前十大重仓股

恽雷的投资策略为多元价值策略为核心，注重在不同市场环境下寻找并投资那些被错误定价的资产，偏好价值型行业，强调估值水平和市净率的限制，避免过度依赖经营杠杆的公司，追求均衡的选股和严格的回撤控制；同时，他采用基于自由现金流的贴现（DCF）模型进行公司估值，关注长期成长和现金流的回笼周期，认为深度价值策略核心在于寻找价值低估资产，而价值成长策略则着眼于低估企业成长能力的洞察，且在构建投资组合时，他将深度价值与价值成长相结合，追求资本利得与现金回报的平衡，以形成稳健的投资组合。

3

华泰保兴—田荣

崔宸龙曾任深圳市前海安康投资发展有限公司研究部研究员，2017年8月加盟前海开源，曾任权益投资本部研究员，现任基金经理，注重绝对回报，投资定位为长期产业投资。

田荣本硕期间都在南京大学金融工程专业，2017年毕业后进入华泰保兴，最开始是覆盖周期行业，以工业金属、煤炭为主，后来逐步拓展到TMT，侧重通信、电子；以及消费、交运。做基金经理助理期间，适逢新能源盛世，于是也拓展到了汽车、汽车零部件。现任华泰保兴成长优选（005904）和华泰保兴吉年福（005522）的基金经理。

华泰保兴成长优选（005904）凭借黄金、油运、铝、煤炭等板块的推动，近1年多业绩优异，机构持有比例超过90%，且在2023年已经被机构投资者翻倍配置。

田荣是从2022年12月底才接手华泰保兴成长优选的，他的投资思路如持仓、换手率，在前一两个季度的调仓之中不太能显示出来，在三、四季度的持仓里，才能看得比较明显。

图：华泰保兴成长优选持有人结构变化

其中，原本比例最大的机构投资者，也在追加投资。在三季度持有7900万份额，在四季度又追加了近1300万份。

图：华泰保兴成长优选定期报告

04

总结

新生代基金经理还处于职业生涯早期，不少新基金经理也以不错的业绩初露锋芒，但不难发现很多新基金经理也是凭借行业板块优势与不少经验丰富的老将媲美。同时也隐含一个问题，短期业绩优秀与长期业绩持续性的冲突。这其实也是新生代基金经理普遍面对的一个问题，投资者看业绩表现，但是从短期来看，除了自身能力圈外，其他影响因素实在太多了，自身能力圈是否与市场行情所匹配，近年来板块的加速轮动等等。

对于新生代基金经理来说，这是必须要经历的“新手试炼”，毕竟年轻基金经理公募投资经历尚浅，没有经历过完整的市场牛熊周期，既然不能一战成名，那就熬过各轮牛熊转换，让历史验证，是否有真锋芒还需要经历市场的长期考验，未来的发展路径有待持续观察。

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