国务院经济体制改革办公室 宏观分析师 李幛喆

　　一、 宏观政策的基本走向

　　1、 从国家大的宏观背景观察，已经过去的7 个月的国民经济形势保持一定的增长态势。但是增长的动力源主要以管理层的政策鼓励型的投资为主，如固定资产投资上半年增长大于去年15.1个百分点；国债技改投资贴息使得更新改造投资增长了26. 9%；国家刺激房地产投资使得增长28.2%；西部地区受国家开发西部的利好使得西部基本建设投资增长28.2%，比东部和中部分别高出10.5和11个百分点。

　　2、 但是支撑国民经济另外两个指标，即出口和消费的表现就使人担心。上半年我国的出口与去年同期比减少了29.5个百分点，其中对离中国大陆最近的中国香港和东盟的出口下降的最大，分别是34.1%和43.6%，而中国出口最大对象的美国市场，5月出口增长是零。出口的形势比较严峻。鉴于此，管理层不得不提出“要把千方百计扩大出口作为下半年外经贸工作的重中之重”。消费方面，生产资料价格由于大多数工业供大于求，所以原材料、燃料、动力平均下降了2.2个百分点。居民收入增长放缓，从3月到5月，城乡居民储蓄的月环比增长出现逐月下降，3月为1.5%，4月为0.7%，5月居然是0。这种状况直接影响了居民消费的行为，因此居民消费品指数和社会商品零售指数出现了下降，大体是0.5%左右。

　　3、 从股市的宏观政策看，国有股减持是按计划继续进行，对市场上的一些传言(如要停止国有股减持等)要辨证甄别。我在国家机关工作多年，比较了解国家政策的运作习惯， 即一个政策出台后，不会因为短暂的波动而轻易地收回，除非有特别大的负面影响。这次国有股减持为什么在新股中进行，而且是随新股发行价格减持，就是因为新股发行有绝对的把握发出去。你看最近新股发行如此集中，从7月26日到8月3日，已经先后有9个新股发行(下周还有新股发行和上市约5个)，而申购的积极性不仍然是很高吗？(咱们全国股民又不可能同时“罢申”)这样国有股减持就会顺利进行。国有股减持顺利进行，那么管理层的政策就不会轻易改变。如果像中国嘉陵和黔轮胎那样国有股减持的方法，减持不净的国有股筹码都包给了承销商暨国家自己，因此当时这个政策就要改变了，现在不已经改变了吗？当然目前的国有股减持政策影响了散民和二级市场的利益，这的确是管理层应该更加考虑周全一点好，比如说国有股减持的慢一些，新股的节奏保持间隔，减持的价格低一点，新股发行恢复对二级市场的配售，等等，则对二级市场震动会舒缓一些。

　　二、 清醒对待每次反弹，坚决贯彻十六字方针

　　本周沪指收1958点，较上周跌107点；深指收579点，深成指收在4071点，分别比上周跌32点和跌269点。两市的周成交额为726亿元左右，比上周下降9.02%。

　　盘体特点：

　　1、 股市来一次彻底大跌。继上周股市连续中跌之后，本周股市可谓是彻底的大跌了一次。周一两市主力做好准备，突然发力向下派货，沪深两市没有任何抵抗就一举洞穿了指数关键点位，沪指下破2000点，以次低点收在1956点，暴跌109点。深指以次低点收在577点，破掉了600点，暴跌34点。股市这一天创造了自1997年7月以来单日最大跌幅，两市有66只股票砸在跌停板上，而有70只股票跌幅在9%左右。周二两市继续下跌，沪指最低探到1909点，在多方的轻微下，才保住1900点关口，最后收盘在1920点。深指收在566点。此时经过连续7天的阴线下跌后沪指已经跌去了250点，深指跌去了77点。周三，在技术面的要求下，两市展开了一天的反弹，当日沪指上涨了67点，收盘为最高点1986点，深指也以最高点587点收盘。两市总算有了一次象样的反弹。但是股市的下跌惯性依存，周四两市又是单边下行的态势，沪指最低探到1912点，收在1957点，下跌30点。深指收在578点，下跌10点。周五，

　　2、 本轮下跌几乎是全线下跌。但是那些长期在高位而又无实质业绩发出预警的公司股票下跌最为猛烈，如清华紫光、佗牌曲酒、哈空调、天鸿宝业、苏常柴等。而老牌股四川长虹[微博]已经跌到8元，深发展跌到13元。

　　3、 次新股板块在跌市中也未能幸免，特别是是那些刚上市不久就预警，增发的公司给次新股板块雪上加霜，如天龙集团、天鸿宝业、兰州铝业、兴业聚酯、国栋建设等一路猛跌。而一上市就疯狂炒做的用友软件已经跌到63元，隆平高科已经跌到33元。次新股板块的炒做泡沫已经得到了压缩。

　　4、 经改组上市的基金兴业和基金同德由于特殊的原因，涨势一直维持，但其他的基金板块也未能担当股市下跌的避风港，也是随同大盘一起下跌。

　　5、 亏损股在大盘下跌中也出现了抛盘，但ST，PT股票还是有主力资金关注，因此像猴王股份、金马、九州、吉轻工、南洋、农商社、永久依然有上涨。但是高位的亏损股则下跌较大，如红光、宝信、北旅、闽闽东、凯地下跌幅度平均约在6%左右。

　　6、 技术指标分析：MACD有平行趋势；CCI上翘；KDJ三线粘和向上；RSI处于弱市。因此股市短期内有企稳反弹的要求。

　　7、 本周股市大幅下跌的确有点“风来急”的味道。如果说我本人2000年提出“股市涨一年”的观点，2001年我提出“股市涨半年”的观点有点借鉴意义的话，因此从6月开始我就反复提醒股市的必要调整性，同时认为到年底沪指应跌破2000点。但没想到2000点跌破来得如此之快。现在我们必须明白一个趋势(假如您在6月，7月还没明白这个趋势也没关系)，即从现在到年底，仅仅剩约100天交易日，股市究竟是像有些人在7月以前预测的涨到2400点，甚至2700点呢？还是在1800点到2000点左右徘徊运动呢？我认为，并且从6月起一直认为是后者而不是前者。我也非常希望股市天天上涨，但这不现实。中国的股市到2010年，一定能涨到一万点，现在不行。现在需要调整，休息。

　　8、 如果股民同意我的观点(我也经常说错，比如6月1日B股我认为会涨停就说错了)，你就应该清醒地认识每一次反弹行情的实质，而不要轻易地被某些股评误如歧途，盲目地入市陷入套牢。而已经套住的朋友，请记住，股市肯定会有几次反弹，应该借每一次反弹的机会解套或止损派货，坚决贯彻“十六字方针”，即“反弹派货，清理门户，保存实力，明年再战”。（长）

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