瑞银：滞胀只是少数事件，全球经济更有可能陷入“慢胀”

　　来源：华尔街见闻

慢速通胀期（slowflation）的特点是经济增长缓慢，通胀率适度偏高。部分行业将在这一具有挑战性的环境中受益——包括能源和材料，因为其可能是 “潜在的超额收益”。

　　在当下美国通胀持续高烧不退之际，市场担忧经济“滞胀”甚至“衰退”的声音不绝于耳，瑞银表示在未来12到36个月内全球经济更有可能陷入“慢胀”。

　　美东时间6月29日周二，瑞银发布的一份报告认为，与以经济增长停滞和高通胀为特征的滞胀期不同，慢速通胀期（slowflation）的特点是经济增长缓慢，通胀率适度偏高。

　　瑞银策略师Nicolas Le Roux表示：

当下的通胀压力升高，特别是在发达市场，但在我们看来，通胀压力可能会从这里缓解。我们的经济学家认为，美国的通货膨胀已经达到顶峰，欧洲的通货膨胀将在2022年9月达到顶峰。

　　瑞银通过其滞胀压力指数模型，发现在美国有七个不同的时期符合慢速通胀期的情景，而在欧洲和亚洲则有五个符合定义，通常来看“慢胀”平均持续12个月。

　　通过Fama & French数据库，瑞银计算了不同行业在慢胀和滞胀时期的平均月回报，结果显示，股票在慢胀期间比滞胀时期回报率更高。其中瑞银表示，部分行业将在这一具有挑战性的环境中受益——包括能源和材料，因为其可能是 “潜在的超额收益”。

　　此外，投资者还应该关注金融、房地产和通信服务行业。其他可能表现良好的行业是医疗保健和主食行业，尽管 “较差的估值和滞后的盈利势头阻碍了更高的配置”。另外值得注意的是，科技股在两种经济环境下都表现不佳。

　　瑞银还提及了一篮子可以帮助投资者利用这一趋势的股票。这组股票是由标准普尔500指数的股票组成的，其依据是股票在慢速通胀时期的平均月度表现、估值（五年内相对12个月远期市盈率的Z-core）和三个月内的盈利势头。瑞银还计算了一个综合得分，考虑了上述三个变量。

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责任编辑：张玉洁 SF107