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专题:政策利好与经济复苏形成共振 市场有望开启第二波上攻行情
据国际货币基金组织(IMF)称,一小部分基金在美国国债市场积累了如此庞大的空头头寸,在压力时期,它们可能会破坏更广泛的金融体系的稳定。
IMF在本周发布的《全球金融稳定报告》(Global Financial Stability Report)中表示:“由于少数几家高杠杆基金占据了美国国债期货的大部分空头头寸,脆弱性已经集中起来。”“其中一些基金可能对财政部和回购市场具有系统重要性,它们面临的压力可能会影响到更广泛的金融体系。”
IMF是在一个讨论所谓的基差交易的章节中发表上述言论的。在2020年新冠肺炎疫情爆发期间,基差交易导致了全球最大债券市场的动荡。
在这种交易中,对冲基金利用现货国债和期货价格之间的微小差异,利用从回购协议市场借入的大量资金来放大回报。由于这种杠杆作用和对短期融资的依赖,这一押注受到了监管机构越来越多的审查。现在,国际货币基金组织强调了另一个风险:头寸集中。
据IMF称,截至去年12月,期货市场上约有一半的两年期美国国债空头头寸掌握在8名或更少的交易员手中。2019年底也处于类似水平,就在疫情爆发初期融资成本飙升促使交易员平仓之前,这在金融市场动荡之际推高了债券的波动性。
IMF没有提到具体的基金,但彭博社(Bloomberg)去年12月报道称,ExodusPoint Capital Management、Millennium Management和Citadel等公司都使用了这一赌注。
随着美国联邦储备委员会(Federal Reserve)加息,基差交易变得越来越受欢迎。美联储加息可能会扩大现货市场和期货市场之间的价差,从而使基差交易更加有利可图。
美联储上个月的一项研究估计,自2022年第一季度以来,对冲基金已经积累了至少3170亿美元与基差交易相关的美国国债,尽管规模“大大”低于此前的估计。
美国证券交易委员会(SEC)一直在努力控制基差交易,并提高对冲基金对这种策略敞口的透明度。去年12月,美国证交会要求基金和券商集中清算更多的美国国债交易,此举是为了加强对基差交易的监管。
自那以来,有迹象表明这种交易的使用可能正在减少:美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示,杠杆基金在债券期货中的空头头寸有所减少。
责任编辑:杨淳端
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