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《珍酒业绩亮眼，饮料延续高景气度》
核心观点
各公司密集发布业绩。白酒内部逐渐分化，珍酒中报业绩亮眼，金徽舍得等酒企Q2主动调整。啤酒受餐饮场景拖累，7月产量下滑10%，需求仍然有待修复。零食表现出色，卫龙、劲仔等保持净利润高增趋势，饮料行业则延续高景气度。乳企Q2经营压力凸显，调味品和速冻也整体承压，具备高弹性的标的较少。
【白酒】：珍酒中报业绩亮眼，金徽舍得Q2主动调整
【啤酒】：餐饮场景拖累，需求有待复苏
【乳制品】：财报陆续披露，短期避险建议关注高股息
【调味品&速冻】：基本面相对承压，临近财报期建议关注稳健标的
【软饮料&休闲食品】零食板块里不乏高增长的公司，估值回落到性价比区间
本周要点：
本周A股下跌，上证指数收于2,854点，周变动-0.87%。食品饮料板块周变动-2.81%，表现弱于大盘1.94个百分点，位居申万一级行业分类第16位。
本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：肉制品（-0.76%），调味发酵品（-1.66%），软饮料（-2.16%），白酒（-2.58%），保健品（-3.07%），休闲食品（-3.13%），乳品（-3.71%），预加工食品（-5.46%），啤酒（-6.48%），其他酒类（-7.04%）。
观点及投资建议：
1、从7月社零数据来看，社零同比+2.7%（6月+2.0%），限额以上同比-0.1%（6月-0.6%），其中食品同比+9.9% ，烟酒同比-0.1%。7月社零增速环比6月略有提升，食品类别体现韧性，预计随着时间推移消费力逐步恢复，龙头企业凭借较强的渠道力和产品力能够获得超越行业的增速。
2、随着房地产政策刺激加强，白酒商务场景或提振预期，另升学宴、中秋国庆等需求有望拉动市场动销。酒企重视通过提升分红率来加强股东回报，部分企业的股息率已经达到4%甚至更高，且未来数年仍有潜力实现较好的发展，我们认为当前板块估值整体处于低位，配置价值凸显。
3、饮料表现优异，旺季来临，看好饮料板块。我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会；2）啤酒需求稳定且处于结构性升级阶段，旺季来临国内多地啤酒节开幕，叠加高温天气有望共同促进啤酒消费，需求明显升温。3）结合持续复苏的餐饮渠道，建议关注具有拓新品或改革预期的调味品及餐饮链标的。4）乳制品具备成本优势，兼之结构升级，叠加高股息，性价比凸显。
风险提示：需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。
证券研究报告名称：《珍酒业绩亮眼，饮料延续高景气度》
对外发布时间：2024年8月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
安雅泽 SAC 编号：S1440518060003/SFC 编号：BOT242
陈语匆 SAC 编号：S1440518100010/SFC 编号：BQE111
张立 SAC 编号：S1440521100002
余璇 SAC 编号：S1440521120003
刘瑞宇 SAC 编号：S1440521100003
《特种纸中报总结：量增驱动收入稳健增长、Q2吨净利环比回落》
核心要点：
特种纸中报总结：量增驱动收入稳健增长、Q2吨净利环比回落
1）仙鹤、五洲、华旺24Q2收入分别同比+24.1%、+7.7%、+5.0%，收入增长主要系量增贡献。二季度特种纸涨跌互现、白卡纸价下跌、装饰原纸产品结构调整导致均价中枢下移，而原材料木浆价格上涨，环比来看，各公司24Q2吨净利均较24Q1收窄。
2）展望下半年，各公司新产能预计陆续投产贡献增量。价格端，受消费及竣工低迷、浆价处于下滑通道、以及行业竞争加剧影响，预计Q3纸价整体承压。成本端，受原材料库存影响，预计Q3成本仍在高位，Q4有望释放成本压力，同时仙鹤、五洲今年自给浆能力提升或对成本节降发挥一定作用，吨净利或呈现先下降后回升趋势。
本周地产&家居数据：
新房销售面积：本周（8.17-8.23）33个城市新房共成交186.4万平/同比-23.0%（上周为-23.7%）、环比+20.0%%（上周为-1.9%）；本周（8.17-8.23）北上广深新房成交9.9、24.9、10.2、5.1万方，同比-12.2%、-6.5%、-9.8%、+7.9%，环比-9.5%、+28.7%、-20.5%、-23.0%。7月，33个城市新房共成交777.8万方，环比-29.5%（上月+25.8%）、同比-17.7%（上月同比为-18.5%）。二手房销售面积：本周（8.17-8.23）16个城市二手房共成交152.7万平/同比+5.9% （上周为+11.7%）、环比-2.7% （上周为+0.4%）；本周（8.17-8.23），北京、深圳二手房成交3325、874套，分别同比+32.6%、+57.2%，环比+5.7%、-0.3%。7月，16个重点跟踪城市二手房共成交759.9万平方，环比+2.1%（上月为+7.2%）、同比+36.8%（上月为+24.7%）。7月部分家居公司接单降幅环比有所收窄。
造纸数据：
截至8月23日（周五），1）浆价：阔叶浆均价为4819元/周环比-1.9%/年同比+4.4%，针叶浆均价为6145元/周环比+0.9%/年同比+12.0%，2）主要纸品：双胶纸均价为5350元/周环比-1.2%/年同比-4.3%，生活用纸均价为6250元/周环比+0.0%/年同比-1.6%，白卡纸均价为4410元/周环-0.5%/年同比+0.0%，箱板纸均价为3621元/周环比-0.1%/年同比-2.4%。
纺服数据：
棉纺价格：根据中国棉花信息网数据，截至8月23日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为14866、13580、14032元/吨，环比上周+1.0%、+1.5%、+2.8%，年同比-17.5%、-21.2%、-18.1%；国际棉花价格为81美分/磅，环比上周+2.7%，同比-15.8%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为21550、19185元/吨，环比上周-0.4%、+1.7%，年同比-11.6%、-16.0%。
品牌服饰电商流水月度同比跟踪：根据久谦数据，7月，李宁（-5.2%）、安踏（+18.4%）、FILA（+6.7%）、特步（+4.4%）；耐克（+7.6%）、阿迪（+19.2%）；波司登（+85.7%）。
黄金珠宝数据：
金价：截止8月23日，COMEX黄金收盘价为2548.7美元/盎司，环比上周+0.10%、年同比+31.04%；SHFE黄金收盘价为572.58元/克，环比上周+0.85%、年同比+24.46%。印度培育钻石进出口：24年7月印度培育钻石毛坯进口额0.86亿美元/-26.7%、环比+36.5%；培育钻石裸钻出口金额0.95亿美元/-10.2%、环比+6.6%。
轻工出海数据：
24年7月我国出口当月同比+7.0%（6月为+8.6%），2年复合增速为-4.2%（6月为-2.4%）。其中家具、服装、鞋靴、纺织品7月同比分别为-5.5%/-4.4%/-5.3%/+3.5%，2年复合增速分别为-10.5%/-11.9%/-15.5%/-7.8%。
24年7月Amazon数据追踪（数据来源：Sorftime）
1）保温杯：Stanley品牌（相关公司：嘉益股份、哈尔斯）24年7月亚马逊美国站月销量45.3万支，同比+105%（6月同比+182%）（注：仅统计Best Seller 100数据）；Yeti品牌（相关公司：哈尔斯） 24年7月亚马逊美国站月销量60.4万支，同比+21%（6月同比-8%） 。
2）办公椅：Sweetcrispy、Smug、Colamy、Nouhaus、Olixis、Dumos品牌（相关公司：恒林股份） 7月销售额合计3158万美元，同比+52%（6月同比+99%） 。
3）家居用品：Songmics品牌（相关公司：致欧科技）24年7月亚马逊美国站、英国站、德国站、法国站月销售额同比+47%、+30%、+16%、+17%（6月同比分别为+29%、+68%、+30%、+38%）；Vasagle品牌（相关公司：致欧科技）24年7月亚马逊美国站、英国站、德国站、法国站月销售额同比+34%、+55%、+34%、+42%（6月同比分别为+37%、+97%、+50%、+67%）；Feandrea品牌（相关公司：致欧科技）24年7月亚马逊美国站、英国站、德国站、法国站月销售额同比+40%、+76%、-20%、+7%（6月同比分别为+32%、+251%、+15%、+26%）。
海外奢侈品数据：
LVMH、爱马仕、历峰、开云、Prada集团24Q2营收同比+1%、+13.3%、+1%、-11%、+18%（固定汇率下），Prada自23Q1保持双位数以上增长、增速行业领先。分区域：24Q2日本市场受益于汇率优势表现最优、环比加速，亚太地区（除日本）继续承压、降幅扩大，美洲市场基本平稳、欧洲小幅回暖。
医美数据：
NMPA认证注射类医美产品：目前获NMPA批准的三类胶原蛋白注射医疗器械证7张（透明质酸为66张左右），肉毒素（乐提葆、衡力、保妥适、丽舒妥四大品牌）、童颜针/少女针（爱美客-濡白天使、华东医药-伊妍仕、长春圣博玛-艾维岚、江苏吴中-aesthefill）分别为7、4张。其中24年1月江苏吴中旗下AestheFill童颜针注册获批。
风险提示：
1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。
2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。
3）消费需求不达预期：目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。
报告来源
证券研究报告名称：《特种纸中报总结：量增驱动收入稳健增长、Q2吨净利环比回落》
对外发布时间：2024年8月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
叶乐 SAC 编号：S1440519030001/SFC 编号：BOT812
黄杨璐 SAC 编号：S1440521100001
张舒怡 SAC 编号：S1440523070004
《关注中报绩优及具备赛道竞争优势的龙头，出行链总体韧性》
核心观点
进入中报披露期，重点关注细分行业内业绩表现和经营效率兑现有相对优势的龙头公司，关注细分行业内龙头竞争格局的可能分化及优势积累。暑期出行预计整体保持较为平稳的状态，头部景区仍将表现优质，关注出行链的需求韧性与竞争能力持续增强。高频消费当前仍呈现承压明显的态势，关注竞争格局优化后可能的改善趋势。同时，各行业也逐步出现竞争因素的新变化，关注龙头公司与行业趋势的匹配程度。
行业动态信息
本周（8.16-8.23）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-3.17%、-3.66%，相对上证综指，分别跑输2.3pct、跑输2.79pct，相对沪深300分别跑输2.62pct、跑输3.11pct，在中信一级行业中排名第20、25。
板块表现：
社会服务：出境游板块涨跌幅第一（+2.85%），酒店>餐饮>景区>免税，涨跌幅分别为+1.56%、-2.60%、-3.12%、-4.80%。
商贸零售：专业市场经营板块涨跌幅第一（+2.03%），专营连锁>一般零售>贸易>电商及服务，涨跌幅分别为-2.23%、-3.32%、-4.16%、-13.58%。
板块跟踪：
餐饮：24 H1，全聚德实现营业总收入68,710.40万元，同比增长2.87%；归母净利润2,933.56万元，同比增长5.08%；扣非归母净利润2,537.59万元，同比增长9.04%。
景区：24H1，峨眉山A实现营业总收入50,824.30万元，同比增长3.34%；归母净利润13,252.74万元，同比下降8.93%；扣非归母净利润13,206.22万元，同比下降8.16%。
零售：24H1，永辉超市实现营业总收入3,777,918.69万元，同比下降10.11%；归母净利润27,531.47万元，同比下降26.34%；扣非归母净利润2,986.25万元，同比下降69.94%。
电商：24H1，赛维时代实现营业总收入417,747.78万元，同比增长50.65%；归母净利润23,558.59万元，同比增长56.69%；扣非归母净利润20,965.31万元，同比增长47.21%。
贸易： 24H1，三木集团实现营业总收入680,372.03万元，同比下降11.31%；归母净利润740.27万元，同比下降36.38%；扣非归母净利润-432.25万元，同比下降145.75%。
风险提示：
1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。
报告来源
证券研究报告名称：《关注中报绩优及具备赛道竞争优势的龙头，出行链总体韧性》
对外发布时间：2024年8月26日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
刘乐文 SAC 编号：S1440521080003/SFC 编号：BPC301
陈如练 SAC 编号：S1440520070008/SFC 编号：BRV097
于佳琪 SAC 编号：S1440521110003
《从湖北重庆以旧换新渠道资源看竞争趋势》
核心观点：8月以来“以旧换新”政策逐步落地，湖北、重庆、浙江、天津等部分省份品类进一步扩充，新一轮政策的补贴力度较大，我们预判8-12月，家电内销行业将迎来10%-15%左右增长。此次各地对参与以旧换新活动的门店资质提出要求，参与补贴的门店中，家电专卖店与综合渠道平分秋色，重庆市、湖北省参与以旧换新的家电公司专卖店占比分别达60%、40%，因此我们预计后续渠道能力强的公司，将凭借更好的资源对接，取得以旧换新活动中更高的市占率。此外，电动两轮车各地补贴力度大，利好头部企业。
本周行情回顾：家电板块跑赢沪深指数：本周（8月19日-8月23日）沪深300周变动为-0.55%，家用电器板块周变动为+2.94%，跑赢沪深300指数3.49ct。个股方面，本周*ST同洲、云米科技、爱仕达涨幅居前三，奇精机械、星帅尔、极米科技等跌幅较大。
原材料、运价及汇率：铝材、钢材价格环比上涨，铜材、塑料价格环比下跌。相较上周，沪铜指数环比下跌0.49%，沪铝指数环比上涨2.08%，线材指数环比上涨2.06%，塑料指数环比下跌0.50%。CCFI指数维持高位：截至8月23日，综合指数为2019.27，相比去年同期上涨127%，相比上季度同期上涨45%。人民币近期略有升值：截至8月23日，美元、欧元、英镑兑人民币即期汇率分别为7.17、7.93、9.37。
风险提示：1)宏观经济增速不及预期；2)原材料价格大幅波动；3)海外市场风险；4)市场竞争加剧。
证券研究报告名称：《从湖北重庆以旧换新渠道资源看竞争趋势（2024年8.19-8.23周观点）》
对外发布时间：2024年8月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
马王杰 SAC 编号：S1440521070002
吕育儒 SAC 编号：S1440524070012
《7月宠物食品出口延续增长态势，预计下半年出口端保持稳定》
核心观点
海关总署数据显示，7月我国宠物食品（犬猫）出口量2.96万吨，环比-11.39%，同比+23.43%，1-7月累计出口同比+28.58%；7月宠物食品（犬猫）出口额为9.61亿元，环比-6.95%，同比+19.91%，累计出口额同比+23.82%。分品类来看，①7月零售包装罐头（犬猫）出口量环比-13.34%，同比-4.26%；出口额环比-10.30%，同比+13.43%。②7月其他零售包装食品（犬猫）出口量环比-11.12%，同比+28.44%；出口额环比-6.75%，同比+20.30%。分出口国来看，7月出口额前三国家为美国、德国、英国，同比分别+18.2%、+67.3%、+16.1%，环比分别-2.9%、-2.6%、-1.9%；占整体的19.39%、16.52%、9.03%，同比+0.82pcts、+0.74pcts、+0.46pcts。23年上半年我国宠物食品出口受海外客户库存调整影响下滑明显，随着海外需求恢复今年上半年出口同比高增，7月同比增速略有放缓，预计下半年整体出口增速相对稳定。
生猪：产能去化效应逐渐显现，把握板块配置机会
生猪价格持续向好，下半年有望震荡上行，猪企扭亏拐点显现，把握板块投资机会。
家禽：把握市场供需格局，关注海外疫病情况
需求逐渐恢复背景下，关注海外禽疫病及供给缺口时点。
饲料：7月全国工业饲料产量2650万吨
7月全国工业饲料产量2650万吨，关注原料成本行情及终端价格情况。
种业：种子市场供过于求，转基因商业化逐步推进
关注近期异常天气影响，重点关注转基因商业化进程。
动保：受养殖景气度牵动，把握大单品研发进程
受下游养殖行情影响较大，短期关注非瘟疫苗等大单品研发进程。
宠物：宠物食品出口稳增，品牌市占率为必争之地
低基数背景下上半年宠物食品出口同比高增，建议布局自有品牌优势显著，以及出口端受益宠企。
风险提示：
①突发事件导致市场行情大幅波动的风险：市场行情大幅波动可能给公司经营带来不利影响，导致业绩难以保持增长，甚至下降、亏损的风险。②养殖行业疫病的风险：疫病可能导致养殖企业的产量下降、盈利下降、甚至亏损等风险，一是疫病直接导致产量的降低；二是影响消费者心理，导致市场需求萎缩、产品价格下降，对销售产生不利影响。③政策不确定的风险：粮食安全和生物育种是国家重点关注项目，受国家政策影响较大；动保板块行业监管趋严，可能会给动保企业带来研发进度延缓、销售模式变化、生产成本增加等影响，进而导致企业的经营目标不达预期。④极端天气的风险：种子生产尤其在制种关键时期对气候条件的敏感度较高，易受异常气温、旱涝、台风等自然灾害的影响，直接影响种子的产量和质量。⑤农产品价格波动的风险：外部环境变化较大，农产品价格影响因素增多，重要农产品价格波动频率和幅度增大，可能对公司业绩产生影响。
证券研究报告名称：《7月宠物食品出口延续增长态势，预计下半年出口端保持稳定》
对外发布时间：2024年8月18日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
马王杰 SAC 编号：S1440521070002
付田行 SAC 编号：S1440524070015研究助理：孟龙飞
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