4月29日，CaoCao Inc. （曹操出行有限公司，下称“曹操出行”）向港交所递交上市申请，华泰国际、农银国际和广发融资（香港）担任联席保荐人。
曹操出行是吉利控股布局“新能源汽车共享生态”的战略性投资业务，倘若曹操出行此番顺利登陆港股，“汽车狂人”李书福将收获人生中第9家上市公司。
01 前大三网约车平台之一
在此次申请上市前，曹操出行已经进行过3轮融资，金额超48亿元。最近的一次，是2021年获得吉利控股、相城金控等公司在内的38亿元B轮融资，也是当时网约车出行企业获得的国内最大额度单笔融资。
从B轮融资至今期间，曹操出行网约车平台总交易额始终保持在中国前三，毛利率实现由负转正。这或许是曹操出行申请上市的底气，希望在获得资金的同时，借助资本市场证明自己的能力。
但从网约车行业的大环境看，曹操出行的处境就不那么乐观了。网约车运力饱和，行业内卷，市场基本被瓜分完毕。根据易观千帆2022年12月份数据，城市用车行业中滴滴出行活跃人数领域渗透率达19.27%，嘀嗒出行8.75%，花小猪打车2.89%，T3出行1.92%，曹操出行1.08%，其他平台活跃人数领域渗透率不足1%（未计算聚合平台）。
如果不跟滴滴出行比的话，曹操出行的网约车业务其实发展很不错。
根据弗若斯特沙利文的资料，按GTV（Gross Transaction Value总交易额）计算，曹操出行于2021年、2022年及2023年位列中国前三大网约车平台。
曹操出行目前有两大网约车服务线：惠选服务及专车服务。顾名思义，惠选服务主打经济实惠，专车服务主打舒适与服务。区分度类似于滴滴出行的快车与专车服务。此外，在礼帽出行品牌下，曹操出行还将服务延伸至包括网约车及线下出租车领域。
据招股书披露，近三年曹操出行的营收有96%以上都是来自出行服务。其中，2023年出行服务的营业收入为103亿。
尽管曹操出行的营收在逐年增长，但亏损问题却不容忽视。
招股书显示，曹操出行2021年、2022年、2023年年内亏损分别为30.07亿元、20.07亿元、19.81亿元。
长久以来，网约车企业一直面临着一个困局——面对普遍品牌忠诚度较低的消费者，各个平台，习惯于用价格战的方式抢占市场份额，这个故事从快的、滴滴、Uber，再到过去一段时间里滴滴因暂停新用户注册，这些窗口期内，打车补贴大战总是风起云涌。
从财报来看，曹操出行在获客成本占比及司机补贴占比上，又在逐渐优化成本。
2022年至2023，曹操出行服务的AOV保持稳定的同时，大幅提高了用户获取效率，通过利用曹操大脑对用户补贴的有效分配，以及与聚合平台的合作，已将总用户获取成本占GTV的百分比，从2022年的22.2%降低至2023年的18.1%。
同时，曹操出行对车辆全生命周期的全面把控亦使其能够降低对司机过多补贴的依赖，其经调整司机收入及补贴占出行服务收入的百分比由2022年的84.2%下降至2023年的79.1%，同时司机平均每小时收入由2022年的人民币30.9元增加至2023年的人民币36.1元。
02 定制化造车，图啥？
2021年，曹操出行开始部署定制车和车服解决方案，2022年开始部署定制车以提供专车服务，2023年下半年开始向第三方销售定制车。招股书显示，截至2023年12月31日，曹操出行在全国24个城市部署3.1万辆定制车，为同行业最大。
定制车业务显著降低了曹操出行的营业成本。根据弗若斯特沙利文的资料，枫叶80V及曹操60的估测TCO分别为每公里人民币0.53元及人民币0.47元。与具有电池更换功能的典型纯电动车相比，曹操出行的定制车TCO分别减少了32%至40%。
此外，定制车还有效提高了网约车的服务质量。曹操出行的定制车相对普通私家车来说，主驾驶座椅会更硬，并配备腰托、座椅加热、座椅通风等功能，提高网约车司机的工作舒适度。
这的确帮助曹操出行赢得了较好的市场口碑。根据2024年3月进行的一项涵盖全国数千名共享出行用户的独立第三方调查，曹操出行被评为“服务口碑最佳”的共享出行平台，用户认可度排名第一。
这也是曹操出行未来的主要发展方向之一。“我们正在开发车内中控屏，让它成为司机的工作台。目前，对很多司机来说，手机是他的工作台，主驾驶的屏幕并没有得到充分利用。我们尝试通过屏幕联网，让更多的信息在屏幕上呈现，比如周围哪些地方有订单，比如曹操出行的服务、安全培训，都可以在车内屏幕上进行。”龚昕告诉《财经》。
也正是因为坐拥定制化造车的能力，曹操出行还有一个目前暂不被人关注的增长空间——搭载各大自动驾驶系统公司的测试商，乃至后续转型自动驾驶出租车公司的可能。
03 严监管、增量少、竞争加剧
如何突围？
从公司角度而言，曹操出行无疑走在上坡路上。但整体饱和的行业环境，曹操出行仍面临诸多挑战。
一方面，整个网约车行业的增量空间正在逐渐缩减。多地监管部门陆续发出的网约车市场趋于饱和的预警。
另一方面，以现在的市场格局来看，网约车市场呈现明显的马太效应。
根据弗若斯特沙利文的资料，目前中国网约车行业的五家头部企业占据了近九成的市场。其中，图中公司A代指的滴滴出行市场占有率超七成，2023年的总交易额接近于曹操出行的16倍。
在这种格局之下，有些企业干脆放弃存量。2023年3月，美团创始人王兴正式在内部宣布网约车业务大调整，将减少资源和人力投入，放弃自营打车业务，全面转向聚合模式。
目前，曹操出行超过七成交易额来自其他聚合平台。根据炒股书的披露，2021年、2022年及2023年，曹操出行来自聚合平台收到的订单的GTV分别为人民币 39亿元、人民币44亿元及人民币89亿元，分别佔我们同期总GTV的43.8%、49.9%及 73.2%。
从聚合平台导入用户有利有弊，好处是能够更便捷高效地匹配订单，降低线上撮合和运营成本；缺点就是，更像是产业里的运力提供商，而削弱乃至失去借助APP直联用户的场景。对于曹操出行来说，其本身肩负着借助出行生态及运行数据，眺望未来汽车产业发展的任务，如果聚合平台单量过多，给自己达成目标带来了难度。
在易观分析汽车出行行业高级咨询顾问江山美看来，网约车行业的竞争方向将从流量竞争向服务力竞争转变，为乘客和网约车司机提供更好的服务和保障将是网约车平台在红海市场脱颖而出的关键因素。
曹操出行似乎正走在这样一条路上：强调服务，强调口碑。
“曹操出行不一定是补贴最多，也不一定是叫车最快的，但一定是服务最好的。曹操出行要变成服务最好、口碑最好的出行品牌，虽然很难，但这正是我们的选择。” 龚昕告诉《财经》。
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