日元兑美元汇率创34年新低，跌势未止|美元_新浪财经

日元的贬值预期依然根深蒂固，投机者正在进一步积极加大卖出日元

文|《财经》特约撰稿人金焱发自华盛顿

编辑| 苏琦

在一个美元被高估的大背景下，大多数其他货币都被低估——尽管在多边基础上相对美元的低估程度不像在兑美元的双边基础上的低估程度那么高。但在主要货币中，日元被低估得最严重。日元兑美元汇率近期大幅下跌，一度跌破160，刷新34年以来的新低。日本首席外汇事务官神田真人对此表示，将全天24小时对外汇市场做应对。

日前日本央行的货币政策会议结束后，出现日元进一步贬值的预期，4月26日纽约尾盘日元兑美元报158.34日元。4月29日，海外外汇市场上日元汇率暴跌。日元兑美元汇率34年来首次跌破1美元兑160日元；日元兑欧元则创出新低，达到1欧元兑171日元区间，创出1999年引入单一货币欧元以来的最低水平；日元兑英镑一度跌破1英镑兑200日元大关。

随后日元被急速买入，出现剧烈波动。在亚洲后市大幅走强，日元兑美元汇率反弹至1美元兑155.07日元。

投行布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman & Co）全球货币策略主管文·森（Win Thin）对《财经》表示，日本央行今天（4月29日）终于介入干预。日本政府及日本央行在2022年9月22日，动用2.8382万亿日元干预外汇时，交易区间为1美元兑140.35日元-145.90日元。当它于10 月21日干预时，动用了5.6202万亿日元，交易区间也更大，为1美元兑146.25日元-151.95日元；10月24日动用了7296亿日元干预。由此比照，4月29日日本央行干预的交易区间同样较大，大约为1美元兑154.55日元-160.15日元，由于当天是日本公共假日，交投清淡，因此日本政府和央行动用的金额应该没有达到2022年9月29日至10月27日的6.35万亿日元规模。2022年9月22日，为美联储宣布连续第三次加息75基点当日。2022年10月21日、10月24日则在美联储宣布连续第四次加息75基点前夕，而日本政府和央行同一时期干预汇市的规模创下有史以来之最。

日本央行上周采取的立场如此温和，导致日元走软，日本央行在截至26日召开的货币政策会议上决定维持政策利率不变。央行总裁植田和男在会后的记者会上，针对当前的日元贬值提出看法称：“不会对当前的趋势性物价上涨率产生太大影响。”针对日元贬值的影响是否处于目前可以忽略的范围的提问，他回答称“是”，表示肯定。多数华尔街分析师对《财经》表示，日本当局出手干预以支撑日元，效果会比较有限，因为美元/日元汇率的主要驱动因素是美日之间的利差，美元近几周走强，因为美国通胀强劲的迹象削弱了美联储近期降息的希望。尽管日本央行进行了干预，但货币政策分歧继续有利于美元，美国持续通胀和强劲增长的背景应该会给美国收益率带来上行压力，从而支撑美元。因此在目前的汇率短暂调整后，美元会进一步上涨。

图片说明，美国通胀数据未显示放缓迹象，自2024年初以来PCE数据的稳步上行，甚至开始引发市场猜测美联储是否可能推迟到明年再降息。摄/金焱

日本的拉面连锁店“一兰拉面”在纽约市也有一些餐馆，花旗集团前全球外汇主管、深数宏观（DeepMacro）联合创始人兼CEO杰弗瑞·杨（Jeffrey Young）将纽约的“一兰拉面”里一碗拉面的价格与东京的价格比较，获得一个粗略估计美元兑日元汇率公允价值的“大拉面指数”。虽然拉面可能并不完全相同，但足够接近——辣度可以在0到20的范围内定制，并额外收取3.50美元。在日本，一碗拉面价格大约是980日元，在纽约一碗外卖的价格是22.00美元，外加1.95美元的税。不考虑小费的话，得出的美元兑日元的隐含汇率是40.92。或者说，与4月15日收盘时的154.62相比，低估了74%。

杰弗瑞·杨对《财经》指出，目前日元相对于大量商品和服务的一篮子货币的便宜程度，并不像基于另一种货币的一种商品那么明显，但根据日本与DeepMacro日元实际有效汇率（REER）指数中其他30个国家的整体消费者价格指数篮子相比，日元比1980年初时的水平低约35.5% 。

但基于宏观基本面，日元的“公允价值”也许已经发生了变化。如果使用标准考虑因素（生产率差异、贸易条件以及净外国资产头寸）的宏观模型（允许货币的公允价值随着时间的推移根据基本面上下波动）来估计实际交易加权的日元的公允价值，日元比其公允价值低约2.33个标准差。自1980年DeepMacro的模型开始以来，这是日元被低估最严重的一次，而且在DeepMacro使用这一模型计算公允价值的17种货币中，日元也是被最严重低估的货币。

今年，美元兑十国集团所有国家的货币都有所上涨，利差是最重要的驱动因素，经济增长是第二重要的驱动因素。地缘政治紧张局势以及由此容易产生的幻想并不是货币的一个主要驱动因素。相反，全球市场的低波动性、积极的风险偏好以及美国在利差方面持续强劲的优势是美元走强的原因。

日元在29日的急跌，虽然有日本处于节日，日元买家较少的特殊原因，但更主要的是日本央行牵制日元贬值的力度弱，导致投机性日元卖出。大多数投资者相信日本与已结束大幅加息周期的海外的利率差将持续存在，这种观点让投资者安心卖出日元。因此，日元汇率在4月26日跌至1美元兑158日元区间中段，比日本央行公布会议结果前的155日元区间中段贬值了约3日元。

美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至4月23日，投机资金的日元净卖出额为2.25万亿日元，逼近日元套利交易活跃的2007年6月的峰值、2.35万亿日元。不过，日元的贬值预期依然根深蒂固，投机者正在进一步积极加大卖出日元。

日元贬值利好出口，并吸引了大量国际游客，很多美国人都对《财经》表示今年日本是其主要旅游目的国。日本国家旅游局的数据显示，3月访日游客首次突破300万人次，创下单月历史最高水平。同时，日元疲软提振了访日游客在奢侈品方面的消费。今年一季度访日游客的旅游消费总额达到17505亿日元（约合人民币819亿元），创下单季历史新高。