捷众科技：精密注塑件引领汽车轻量化， 产品用于特斯拉、比亚迪

捷众科技26 日北交所发行，引入绍兴市国鼎私募基金管理有限公司、浙股山石（嘉善）股权投资合伙企业（有限合伙）、浙江西湖珞珈投资管理合伙企业（有限合伙）等6家战投，共拟认购240万股。

一、精密汽车零部件小巨人

捷众科技是一家专注于研发、生产和销售精密汽车零部件的高新技术企业。公司主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度。

公司主要为法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球领先的汽车零部件一级供应商提供各类零部件产品，是上汽通用的一级供应商。公司产品最终用于奔驰、宝马、奥迪、大众和通用等知名品牌汽车，以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车。

公司已入选第五批国家级专精特新“小巨人”企业，是省级“专精特新”中小企业、浙江省“隐形冠军”企业、“浙江制造精品”企业。

2022年公司前五大客户分别为法雷奥集团、恩坦华集团、东洋机电集团、贵阳万江航空机电有限公司、上海博邦汽车技术有限公司。公司客户集中度较高，近三年前五大客户的营收占比均在80%左右。

公司产品主要为内销，存在一定比例外销，外销产品主要销往墨西哥、波兰等国家。公司 2020 年、2021 年、2022 年及 2023 年 1-6 月的境外收入分别约为 1,591.11 万元、1,840.27 万元、2,896.79 万元和 1,242.76 万元。

2020 年度、2021 年度、2022 年度及 2023 年 1-6 月，公司综合毛利率分别为 38.18%、35.97%、36.55%及 34.28%。

二、公司亮点何在？汽车轻量化、新能源汽车

1、汽车轻量化：主要产品为汽车精密塑料齿轮等精密注塑件，在国内具有较高的知名度

由于汽车轻量化，“以塑代钢”等热点议题，以精密塑料齿轮等精密注塑件为主要产品的捷众科技也成为市场关注的对象。

捷众科技主要产品为汽车精密塑料齿轮等精密注塑件，在国内具有较高的知名度。其中，公司自主研发的高强度汽车雨刮系统精密注塑齿轮，采用一种密度更低的新型塑料，通过特殊的结构处理，让塑料齿轮不仅重量轻、精度高、寿命长，而且强度更高。而这些高精密齿轮就藏在汽车引擎盖底下的雨刮系统中，是汽车传动装置的关键零部件。

公司具有独立自主的模具设计开发能力，掌握了包括精密注塑模具设计与制造技术等在内的主要技术，形成了汽车塑料零部件产品配套用模具的自主开发和生产能力，始终以最快的速度支持客户前期多元化研发及快速量产，实现对客户需求的快速响应，公司通过模具开发为核心桥梁，构建了从研发端到制造端的一体化业务技术能力，从而在业务流程中的各个环节实现效率的提升和成本的降低，为公司新业务拓展带来积极贡献。

公司表示，目前正紧跟汽车行业发展趋势，积极布局轻量化领域，通过不断研发和技术创新，成功开发出一系列具有高品质、高性能的轻量化零部件产品，包括精密注塑齿轮、高强度工程塑料一次注塑成型的油门踏板零部件等。

2、新能源汽车

公司产品最终包括用于特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车。

本次IPO拟募资1.9亿元，主要用于新能源汽车精密零部件智造项目、补充流动性资金。

三、三年一期业绩：平稳增长，公司在手订单2.45亿

2020-2022年公司营收分别为1.49亿元、1.73亿元、1.95亿元，CAGR为14.40%；2023年1-6月营收为0.93亿元，与上年同期相比增长17.58%。

2020-2022年公司归母净利润分别为3204.62万元、3002.29万元、3756.02万元，CAGR为8.26%；2023年1-6月归母净利润为1355.33万元，与上年同期相比增长19.64%。

2023 年 1-9 月，公司实现营业收入 16,286.93 万元，较上年同期增长 22.17%；归属于母公司股东的净利润 2,750.21 万元，较上年同期增长 16.19%。2023 年 1-9 月营业收入和净利润同比上期均有 一定幅度增长，主要系产品订单量增加所致。

截至2023年6月30日，公司在手订单2.45亿，同比增长17%。

报告期内前三年，公司第四季度销售占比相对较高，具有一定的季节性特征主要系：（1）第四季度开始，境内整车客户加大促销力度，提高整体业绩，销量有所增加，从而对汽车零部件的需 求量也会同步增加；（2）公司主要根据客户的生产计划安排生产，下游客户通常在第四季度增加 生产来应对春节假期产量减少的影响，因此第四季度对公司产品的采购需求相对较大。2023 年 1-6 月，公司收入规模较上年同期呈增长趋势。

四、在建工程、募投项目

1、在建工程：安昌新建厂房工程于2021年下半年投产

报告期各期末，公司在建工程余额分别为 7,850.13 万元、329.86 万元、142.37 万元及 164.84 万 元。公司在建工程主要系安昌新建厂房工程及待安装设备。 安昌新建厂房工程于 2019 年 6 月开始实施，在 2021 年 7 月通过建设工程消防验收，相应厂房达到预计可使用状态，账面金额从在建工程转入固定资产。

公司在2019 年 4 月通过公开挂牌竞得位于柯桥经济技术开发区（2018）38 号工业地块国有土地使用权，土地出让面积为 33,019 ㎡，并于当月与绍兴市柯桥区自然资源和规划局柯桥分局签订土地出让合同。该片土地主要用于新建汽车零部件及配件制造厂区，即目前公司所在安昌厂区，上述工程已于 2021 年度基本完工并转固。

安昌新建厂房工程即汽车配件生产项目，是捷众科技报告期内实施的重大建设项目，公司将原厂房搬迁至安昌街道。问询回复显示，安昌新建厂房工程于2021年下半年投产。

2、募投项目：新能源汽车精密零部件智造项目

公司募投项目“新能源汽车精密零部件智造项目”，引进高端数控装备、 机器人、自动化产线和信息化系统对企业进行智能化和自动化升级。

项目建成后，可以有效提升公司现有产能，进一步提升公司整体盈利能力。 本项目实施主体为捷众科技，计划建设地点位于绍兴柯桥经济技术开发区安昌 2023-01 号地块。 项目总投资 2 亿元，其中固定资产投资 1.4 亿元，流动资金 6000 万元。

五、可比公司

1、 肇民科技

成立于2011 年 10 月 27 日，是深交所上市公司。经营范围包括从事新材料科技领域内技术开发、技术咨询、技术服务，工业产品设计（除特种设备）， 精密注塑产品、模具、电磁阀及汽车发动机缸体安全性防爆震传感器的生产 和销售，汽车零部件的销售，从事货物进出口及技术进出口业务，2020-2023 年上半年营业收入分别为：49,505.7 万元，58,439.03 万元，53,459.05 万元， 28,774.35 万元。

总市值33亿，扣非静态市盈率41倍。

2 、凯众股份

成立于 2000 年 7 月 31 日，是上交所上市公司，主要业务是轿车零部件、高性能聚氨酯弹性体和特殊聚氨酯系统料。轿车零部件产品涉及缓冲止位块、 防尘罩、踏板箱总成等，主要用于上海大众、一汽大众、上海通用、长安福 特、武汉神龙、奇瑞、南京菲亚特、广州本田、长安铃木、日本马自达等轿车厂，2020-2023 年上半年营业收入分别为：49,439.79 万元，54,840.09 万 元，43,931.12 万元，30,159.62 万元。

总市值33亿，扣非静态市盈率51倍。

3 、超捷股份

成立于 2001 年 12 月 28 日，是创业板上市公司。经营范围包括高强度精密紧固件、异形连接件等产品的研发、生产与销售，产品主要应用于汽车发动 机涡轮增压系统，换挡驻车控制系统，汽车排气系统，汽车座椅、车灯与后 视镜等内外饰系统的汽车关键零部件的连接、紧固。此外，公司的紧固件产 品还应用于电子电器、通信等行业。2020 年-2023 年上半年营业收入分别为： 34,465.49 万元，39,397.08 万元，33,461.58 万元，20,033.99 万元。

总市值32亿，扣非静态市盈率89倍。

4 、松原股份

成立于 2001 年 7 月 6 日，是创业板上市公司。专业从事汽车安全带总成及 零部件等汽车被动安全系统产品及特殊座椅安全装置的研发,设计,生产,销 1-1-78 售及服务。同时为国内外主流汽车整车厂及座椅厂提供汽车被动安全系统解 决方案及特殊座椅安全装置。2020 年-2023 年上半年营业收入分别为： 53,592.69 万元，74,508.19 万元，99,186.77 万元，47,020.44 万元。

总市值61亿，扣非静态市盈率50倍。

六、估值

公司所属行业为“C36 汽车 制造业”，行业最近一个月静态平均市盈率为 26.57 倍。同行业可比公司 2022 年静态市盈率均值为 58.90 倍。

公司发行新股1200万股，发行后总股本为 6450万股，发行价格 9.34 元，对应发行后总市值6.02亿元。公司原有非限售股本885万股，发行后流通股本2085万股，流通市值1.95亿元。去掉战投240万股，上市首日流通市值1.72亿元。

公司2022年扣非净利润3546.94万，对应2022年扣除非经常性损益后归母净利润摊薄后市盈率为 16.98 倍。2023 年 1-9 月，公司实现营业收入 16,286.93 万元，较上年同期增长 22.17%；归属于母公司股东的净利润 2,750.21 万元，较上年同期增长 16.19%。公司业绩第四季度占31%，预计今年业绩增长10-15%，大概率净利润4000万以上，预计动态市盈率15倍。

沪深可比公司平均估值超50倍，不过包含部分壳价值，捷众科技15倍估值具有优势。公司总市值6亿，流通市值1,7亿，都较小。同时，公司具有新能源、轻量化、以塑代钢概念。我拟申购。

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