张坤“隐形重仓股”曝光

作 者丨庞华玮

编 辑丨姜诗蔷

图 源丨图虫

8月30日，张坤旗下4只基金披露2023年中报。

上半年，张坤的4只基金收益欠佳，张坤最新在管基金规模776亿元，为主动权益基金经理第一，但上半年缩水13.23%。

上半年，张坤旗下的易方达蓝筹精选的“隐形重仓股”加仓了消费和电子，易方达亚洲精选的关键变化则是增持科技。

张坤明确表示，目前市场的估值水平很有吸引力，已经到了不少优质公司私有化都可以算得过来账的程度了。

业绩

2023 年上半年是结构性行情。

A 股市场先涨后跌，沪深 300 指数下跌 0.75%，上证指数上涨 3.65%，而创业板指数下跌5.61%。

港股的恒生指数下跌 4.37%，恒生中国企业指数下跌 4.18%。

在此大背景下，上半年张坤的4只基金收益欠佳。

易方达蓝筹精选-9.98%；易方达优质企业三年持有-5.06%；易方达优质精选-26.13%，易方达亚洲精选1.52%。

Wind显示，前3只基金收益排名同类后1/4，后1只基金排名同类后1/2。

二季度末，张坤在管基金规模776亿元，较年初894.34亿元缩水118.34亿元，下降13.23%。

上半年基金被净赎回21.72亿份，下降5.12%。

其中，降幅较大的是易方达优质企业三年持有，正值三年封闭期满，打开后遭净赎回近10%。

调仓

上半年，张坤旗下基金股票仓位均达到94%的高位，且持仓换手率极低，仅在9%-22%之间。

也就是说，2023 年上半年张坤的基金股票仓位相当稳定，张坤只对结构进行了调整。

以其代表作易方达蓝筹精选为例，该基金6月底规模491.94亿元，较年初的570.75亿元，上半年缩水78.81亿元，降幅13.81%。上半年收益-9.98%，同期业绩比较基准收益率为-0.50%。

上半年，易方在蓝筹精选增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。

截至上半年底，该基金共持有90只个股。

其中，腾讯控股是第一大重仓股，“茅五泸洋”四大白酒股占据第2至第5大重仓股，其中贵州茅台的持仓占基金资产净值比9.9%。

上半年张坤对上述前5大重仓股都进行了减持，同时还大幅减持第9大重仓股香港交易所28.53%的持仓数量。

但大幅加仓了中国海洋石油17.31%和美团-W13.64%。

值得关注的是，张坤对“隐形重仓股”（注：占基金净资产比例第11位到20位的股票，下同）做出了较大调整。

易方达蓝筹精选的“隐形重仓股”是：药明生物、李宁、百胜中国、海吉亚医疗、爱尔眼科、国际医学、巨子生物、山西汾酒、致尚科技、晶合集成。

隐形重仓股主要集中在张坤能力圈最强的消费（3只）与医药（5只），目前扩展至电子（2只）。

“隐形重仓股”中，3只新买入：巨子生物、致尚科技、晶合集成。

4只大幅加仓：药明生物31.79%、李宁11.43%、百胜中国740.69%、山西汾酒1300.30%。

3只减仓：全部是医药股，包括海吉亚医疗1.12%、爱尔眼科5.71%、国际医学56.82%。

总体来看，上半年，易方达蓝筹精选“隐形重仓股”调仓大方向是：医药股有增有减，大幅加仓消费和电子。

10只隐形重仓股中，医药生物占一半，它们的持仓数量有增有减。

其中，药明生物是易方达蓝筹的第11大持仓，占基金资产比例近5.2%，也是易方达蓝筹上半年累计买入金额前三大的个股之一。

加仓消费，比如山西汾酒持仓数量增加1300.30%，百胜中国增加740.69%、李宁增加11.43%。

同时新买入2只电子股致尚科技、晶合集成。

张坤旗下的易方达亚洲精选则是QDII，则是另一种调仓方式。

上半年，易方达亚洲精选关键变化是增持科技。

上半年，张坤大举加仓台积电50%，成为了易方达亚洲精选的第一大重仓股。

同时，多只互联网巨头获加仓，包括阿里巴巴- SW10%，Grab（东南亚基于食品配送移动和金融服务的电子钱包领域领先的超级应用程序）15.27%，京东集团- SW8.49%,美团1.46%。

易方达亚洲精选的“隐形重仓股”显示，以科技为主，包括AMD（超威半导体）、阿斯麦、微软、KLAC（科天半导体公司）、三星等5只个股。

此外，还有医药方向的药明生物和中国动物保健品，金融的招商银行、香港交易所，消费的百胜中国等。

易方达亚洲精选上半年累计卖出第一名是高通，直接清仓。

目前市场估值很有吸引力

张坤在半年报中表示，目前市场的估值水平很有吸引力，已经到了不少优质公司私有化都可以算得过来账的程度了。

张坤认为，这样的估值对短期遇到的困难定价非常充分，但对于上述长期有利的因素是没有反映的。

“因此，对于优质企业的长期投资者，目前隐含的复合回报率是相当有吸引力的。”张坤说。

张坤表示，过去一段时间，由于经济恢复情况不及预期，一些投资者对经济前景较为悲观，股票市场的表现又进一步强化了预期。

他认为，从股票市场到上市公司，都是同时存在着好的一面和坏的一面。

但是，市场先生在一个短周期内往往只会聚焦于一面，不是将好的一面放大，就是将坏的一面放大， 放大哪一面更多取决于这个阶段投资者的情绪，正所谓市场短期是投票机。

成熟的投资者更应该全面的思考问题， 特别是被市场无视但又持续存在并发挥作用的那一面，这样的认知往往是超额收益的来源，正所谓市场长期是称重机。

而称重机称的重量更多是企业自由现金流的增长，只要一个企业产生的自由现金流不断增长，不论投资者的情绪如何，公司的市值是可以一轮一轮跨越周期创新高的。

张坤指出，站在此时，不论投资者的情绪如何，我们更要聚焦在一些长期不变的重要基本事实或者常识上。

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