重组前已大涨：中航电子拟换股吸收合并中航机电 航空制造又一“龙头”呼之欲出？

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　　原标题：重组前已大涨，航空制造又一“龙头”呼之欲出！

　　国企改革三年行动进入收官之年，“中航系”整合也在加速，国内机载系统龙头呼之欲出。

　　5月26日晚间，中航电子、中航机电发布公告，中航电子拟向中航机电全体股东发行A股股票，从而换股吸收合并中航机电。

　　机载系统主要包括航电、机电，是航空制造产业链上关键一环，与发动机、机身分别占据飞机价值的三分之一。

　　在业内人士看来，在航电、机电融合发展的大背景下，中航电子、中航机电的整合有利于进一步提升两者在航空制造产业链中的地位。尤其是在C919临近交付、民机制造渐成航空制造业未来风口的大背景下，中航电子、中航机电的合并对于其拓展民机市场有着更重要的意义。

　　值得一提的是，在合并消息发布前，市场已经闻风而动。5月26日，中航电子、中航机电分别上涨9.28%和8.22%。

　　航电机电龙头携手 打造机载龙头

　　公告显示，中航电子与中航机电签署了《吸收合并意向协议》，后续双方将就本次合并的具体交易方案、换股价格、债权债务处理、员工安置、异议股东保护机制等安排进行协商。双方应积极给予另一方以必要的配合，全力推进本次合并，并完成正式交易协议的签署。

　　目前，该协议仅为双方的初步意向协议，双方在本次吸收合并中的具体权利义务以及各项安排以双方最终签署的正式交易协议为准。另外，本次合并及正式签署的交易协议需提交双方各自董事会、股东大会审议，并需经有权监管机构批准后方可正式实施。

　　根据公告，本次交易预计构成重大资产重组，中航电子、中航机电股票自5月27日开市时起开始停牌，预计在不超过10个交易日内披露交易方案。

　　“神经”“血管”强强联合

　　发展潜力巨大

　　作为本次重组的吸收方，中航电子是航空工业集团旗下航电系统平台。其业务范围涵盖防务航空、民用航空、先进制造业三大领域，现有控股企业 10 家，托管单位 12 家，分布在全国9个省市。2021年中航电子实现营业收入98.39亿元，实现归母净利润7.99亿元，资产总规模262.63亿元。

　　被合并方中航机电则是航空工业集团旗下机电系统平台。公司从2013年开始陆续开展航空机电企业的资产整合工作，共历经三次重大资产重组，改变了原本航空机电领域分散化的格局，目前公司控股12家、托管8家核心机电系统公司，在国内航空机电领域处于主导地位。2021年，中航机电实现营收149.92亿元，归母净利润为12.71亿元，总资产达到348.94亿元。

　　无论从营收、盈利，还是从资产规模上看，中航机电均大于中航电子，为何此次合并要以中航电子为吸收主体？

　　一位航空制造业专业人士对记者表示，主要是看好航电系统未来的发展潜力。

　　航电系统相当于飞机的“大脑及神经”，主要包括通信与导航、核心处理器、显示系统等。机电系统则相当于飞机“肌肉和血管”，主要包括环控系统、燃油系统、液压系统、制动系统等。

　　从飞机的发展历史上看，航电系统的出现远晚于机电系统，但重要性却在不断提升。二代机到三代机的升级，可以简单的理解为“航电系统的发展”。

　　对于军机而言，目前航电系统的价值总额已经超过机电系统。以三代机为例，机电系统约占整机价值的10%，航电系统约占20%。“从价值角度看，确实是中航电子更具有潜力。”上述市场人士表示，“但总的来看，谁合并谁并不重要，关键是合并能进一步提升航空工业集团在机载设备领域的专业化水平。”

　　顺应国际融合潮流 抢占民机赛道

　　从国际趋势来看，当前航电、机电已经在不断融合。例如，霍尼韦尔、通用、派克等国际巨头均整合了航电、机电两系统，形成了专业化的机载系统体系，也取得了良好的发展效果，这也是国内推进机载设备整合的外部动力。

　　不仅如此，我国民机制造业的发展也亟需整合国内优势的机载系统资源。

　　有市场人士分析，此次中航电子、中航机电筹划合并将加快国内机载系统专业化发展，在我国民机产业逐渐起步的背景下，有利于公司民机产业拓展。合并之后，其可以更加系统地提供解决方案，避免了项目的分开招标和流失。在促进产业发展的同时，也可以进一步深化体制机制改革，提升公司管理效率。

　　事实上，此次合并早在5年前就已见端倪。

　　2018年，航空工业集团将中航机电系统有限公司与中航航空电子系统有限责任公司进行整合，成立中航机载系统有限公司。整合后，中航电子与航空工业机载签署《托管协议》，约定航空工业机载将重点科研院所在内的14家下属企事业单位委托给公司管理。

　　同年9月，航空工业集团官方微信号发布消息显示，机载公司成立干部大会在京召开。时任航空工业总经理罗荣怀指出，“此次整合有利于更好地承担国家机载重大专项，是顺应全球航空机载产业机、电一体化发展趋势的需要”。

　　专业平台整合频现 资本运作可期

　　近年来，航空工业集团频频推动资本运作。在中航电子、中航机电合并之前，已经完成中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份等主机平台的资产梳理与整合，形成了战斗机、运输机、教练机、直升机等一系列专业化的持股平台。

　　此次中航电子、中航机电的合并，则标志着航空工业集团将整合的步伐进一步向上游拓展。

　　未来航空工业集团还将进行哪些资本运作？或从管理层的言论中可一见端倪。

　　在今年两会期间，航空工业党组书记、董事长谭瑞松提交了关于建立军工央企资产调整平台的建议。其表示，航空工业作为国有资本投资公司试点企业中唯一的军工央企，多年来积极实践支撑军工主业发展的资产管理体制机制与模式创新。

　　建议呼吁从行业管理、政策机制上着手解决军工资产市场、能力和资产流动性等问题，让军工央企释放更多存量资产的市场价值，优化资产结构，轻装前进加快迈向世界一流企业。

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责任编辑：张熠