媲美洛克菲勒，瑞典传奇家族叱吒165年|四十年四十个家族_新浪财经

作者：蔡鸿青海因茨-彼得·埃尔斯特罗特

发源于瑞典的瓦伦堡（Wallenberg）家族，是可以媲美美国洛克菲勒（Rockefeller）家族、摩根（Morgan）家族和欧洲罗斯柴尔德（Rothschild）家族的集团。19世纪90年代末期，瑞典股票交易市场中40％的上市公司股份，都控制在瓦伦堡家族手中，其投资对象从电信、卡车制造到制药。银瑞达集团（Investor AB）是瓦伦堡家族的主要控股公司，2021年其市值为696.25亿美元，2020年利润57.55亿美元，资产694.88亿美元，瓦伦堡家族是通过转型为投资公司守护家族资产的经典个案。

瑞典斯德哥尔摩银瑞达集团总部

瑞典第一家私人银行

瓦伦堡家族在18世纪70年代中期，开启了银行业和工业的创业之路，但直到1856年，家族成员安德·奥斯卡·瓦伦堡（André Oscar Wallenberg）才创办了斯德哥尔摩的第一家私人银行——斯德哥尔摩私人银行（Stockholms Enskilda Bank），它也是现今瑞典的第三大银行――瑞典北欧斯安银行（Skandinaviska Enskilda Banken，SEB）的前身。

1877年，瑞典经济骤然衰退，导致许多企业陷入困境。为了拯救这些企业，斯德哥尔摩私人银行通过债转股，成为了许多公司的股东。从1916年开始，瑞典政府进行公司制度改革，瓦伦堡家族因应改革成立了投资公司——银瑞达（Investor AB），并将当时斯德哥尔摩私人银行持有的各公司股份转入。银瑞达在20世纪90年代，完全成为瓦伦堡家族的投资引擎，瓦伦堡家族以AB股的架构，凭借超过50％的投票权，牢牢掌握银瑞达的控制权。

安德·奥斯卡·瓦伦堡

工业控股转型投资控股

银瑞达发展包括三大阶段：

第一阶段成立工业控股公司，并在上市后进行国际化发展，将旗下工业公司发展成该行业的大型跨国公司；

第二阶段是20世纪90年代以后，企业进行工业多元化发展，产业延伸至通讯科技、生技制药等新兴行业；

第三阶段企业进入投资公司集团化，成立不同性质的投资子公司，涉猎不同投资领域。

瓦伦堡家族的投资理念可归结为：目标坚定，持之以恒，选定核心业务后进行长期投资。百年来，银瑞达从未因持有的企业股票价格飞涨而抛售，也未因短期低迷而减持。他们善于抓住市场低迷的机会，扩张在持股公司中的控制地位。

例如全球电力和自动化技术提供商ABB（Asea Brown Boveri），即是由银瑞达并购扶持。2002年ABB因过度扩张、并购后整合失败，导致债务缠身，股价跌到谷底，但银瑞达不仅没有进行恐慌性抛售，反而买入更多其股票。一方面，银瑞达有笔类似风险准备金的专门资金，另一方面，银瑞达也向银行贷款以获得更强大的资金后盾。当旗下企业出现困难时，银瑞达就动用这笔专门资金。事实证明，这种保护性的长期投资十分有效，ABB股价其后一路回升，并成为行业龙头。

银瑞达长期保持一个稳健的核心持股组合，对大约8至15家上市行业龙头型公司进行策略性持股，同时依据经济发展周期及市场状况，银瑞达会调整其核心持股。1970年银瑞达投资组合重心集中在汽车、能源系统、金融服务、通讯服务及居家用品领域，约占其投资组合总量的78％。这一比率在2000年上升到87％，但在2021年该比率降至68％，投资组合的重心转向医疗保健、自动化方案、生物制药、老化残疾服务等领域。

跨入创投及私募生态圈

除持有大型上市公司外，银瑞达近年来也迈入集团性投资，进入新兴市场及未上市的私募股权领域。众所周知，上市与未上市公司的特性与专长截然不同，因此银瑞达的操作方式亦不相同。私募股权（PE）主要投资于新兴市场中的成长型企业和较成熟的公司，并进行分类管理，对成长型企业采取小额投资，对较成熟的公司则采取债务融资的形式。银瑞达的这部分投资通过参股殷拓集团（EQT partners）进行操作，1995年成立的EQT私募基金，目前已经成为全球十大私募基金，管理资产超过500亿美元。

银瑞达的风险性投资（Venture Capital）采取的投资策略，是以少数股份积极影响投资企业，并拥有董事投票权，由银瑞达控制的全资子公司——银瑞达创业投资有限公司（IGC）负责投资。集中于高新技术、互联网、传媒等领域，以3到6年为投资期，平均每个企业的投资金额在800万到1500万美元。目前银瑞达在全球拥有的私募股权投资公司超过100家，亚洲就有20家，集中于平均股权价值约5000万美元，投资期约3至5年，其投资项目的领域包括消费品、服务业、零售业、医药业及制造业。

可借镜之处

160年来，瓦伦堡家族顺应外在局势转型发展，从银行转型为工业控股公司，再转型为单一投资控股公司，再成为现今的投资集团，顺势而为是其成功关键之一。在稳健的控股权架构上，集团依核心理念，不断调整经营策略与投资组合，配合趋势高卖低买、长期持有。实现家族成员与职业经理人共治，并推动管家理论（stewardship theory）与积极所有权（active ownership）文化，家族参加董事会决策，但不参与经营管理，同时让职业经理人善尽管理职责，尽忠职守。

瓦伦堡这一个案最有趣的地方，是其凭借投资生态圈（eco system）的经营模式，解决了企业老化的传统问题。一般企业只在定义好的范围内，以现有资源运作，但随着企业的发展，最终会进入成熟期，从而不可避免地老化僵化，需要重组改造以提升活力。而瓦伦堡家族成立创投及私募基金，建立投资生态圈，通过投资大企业实现稳定现金收益，透过创投再探索新创前沿的领域，并参股私募资金募集外部资金，扩大企业的触角及影响力。瓦伦堡家族借用外力及杠杆外部资本进入不熟悉的领域，实现站在产业发展的浪尖上前进，提前布局下一个经济周期，让企业持续保持活力，同时解决企业必然老化的问题，可谓一举数得。

家族财富要配合经济发展趋势，这样不仅能够实现自身成长，而且也能提携周边经济生态系。不仅要为家族提供备援，也要为小企业注入资源成长为跨国大企业，同时还需要与时俱进调整核心投资组合，如此一来，家族与企业才都能共同永续经营，百年不辍。