来源:华宝信托
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近期市场上频繁提及中资美元债的配置,那究竟什么是中资美元债呢?本文就来带你简单了解一下中资美元债。
什么是中资美元债?
根据发改委发布的《企业中长期外债审核登记管理办法》(发改委2023年第56号令)的定义,中资美元债是指中华人民共和国境内企业及其控制的境外企业或分支机构,向境外举借的、以美元计价、按约定还本付息的债务工具(包括但不限于高级债、永续债、资本债、中期票据、可转换债券、可交换债券、融资租赁及商业贷款等)。
简单来说,境内的企业在境外发行的以美元计价债券就是中资美元债。
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中资美元债的特点
发行场所:中资美元债目前主要在香港、澳门、新加坡地等交易市场发行。
发行主体:目前境外发债的主体以银行保险等金融机构、房地产企业、城投公司为主。三类企业的发债规模占到中资美元债总规模约50%。
发行方式:由于中资企业境外发债须同时满足境内外两套法律及相关规则,境外发债的方式较境内更为多样化。主要包括1)直接发行,境内企业直接作为融资人在境外发债融资 ;2)间接发行,境内集团公司在境外设立的特殊目的公司(SPV),由境内集团提供担保发行;3)红筹构架发行,通过在境外注册的公司(通常在开曼群岛等地)来发行债券的方式,这些公司往往由境内企业控制。
投资渠道:目前境内资金投资中资美元债的主要方式包括:QDII(合格境内机构投资者)/RQDII、TRS(收益互换)、南向通等。
此外,中资美元债在市场参与主体、交易方式、影响定价的因素等多个方面都与境内债券有一定的差异。
企业为什么发行中资美元债?
企业发行中资美元债一般来说主要是以下三个原因:
第一,境内发债受限。例如许多房地产公司、城投公司在国内的监管环境下发债额度受限,故选择境外发债。
第二,募集美元的需求。许多银行、地产等中资企业都有境外投资或开展海外业务的需求,而人民币直接兑换美元出海投资会受到一定限制。发行中资美元债获取美元就是一个十分便捷的方式。
第三,利率因素。境内、境外市场的定价因素有一定的差异。例如2021年7月前,美联储处于降息周期,海外市场利率低位运行,在适当的时机发行中资美元债可以降低融资成本。
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为什么中资美元债的投资当前较为火爆?
受到境内利率不断下行、城投公司发债受限等因素的影响,境内优质资产相对不足。于是各类投资者纷纷把目光投向了海外。
首先,投资者选择中资美元债最直接的原因是较高的票息收入。在当前美联储加息,境外高利率环境下,同样的主体在境外发行的债券利率较境内往往有较高的溢价,在不考虑投资的通道费用的情况下,同一主体发行的中资美元债的收益率比境内同期限债券常常能高出3%-5%。
其次,随着中国资产在海外认可程度不断提升,中资美元债有望获得越来越多的国际资金的青睐,债券的流动性水平也将不断提升。
最后,随着近期欧洲央行宣布降息,未来美联储也或将开启降息。若境外无风险利率下行,投资中资美元债二级市场将有望获取相对丰厚的资本利得收益。
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