来源：五矿信托
一
资产表现回顾
【股票】节后市场延续涨势，上证指数重新回到3000点。全周来看，主要指数均收涨，国证2000、沪深300涨幅居前，中证500、创业板相对靠后，小微盘股表现明显较好。春节前后，汇金扩大ETF增持范围，监管层连续释放利好，缓解市场面临的流动性问题。本周以来，尽管此前大资金托市动作逐渐减弱，但并未对市场造成明显影响，而是看到来自市场自发的风险偏好和情绪热度有所修复，日均成交额进一步回升，以及北向资金与融资资金回流。
【固收】春节过后，资金面保持宽松，DR007围绕在略高于1.8%附近波动，但3M Shibor和存单利率明显下行。利率方面，本周二5年LPR超预期调降，中小行存款利率补降引发市场对存款利率进一步下行的预期，利率债收益率全周整体下行，短端利率受宽松资金面和存单利率的影响，下行幅度更大，曲线呈现出牛陡走势。
【商品】本周螺纹价格小幅下跌、铁矿跌幅更大，节后工地复工偏慢，给螺纹节后需求带来不确定性，钢厂复产速度也偏慢，给原料端需求带来不确定性，均需等待节后真实需求表现的验证。黄金方面，当前美联储降息的不确定性有所增强，超预期的经济数据以及美联储官员表态，令市场降息预期推迟至6月，但美元指数下跌小幅提振黄金表现，全周来看小幅上行。
数据来源：Wind资讯二
要闻解读
1
宏观经济：财政跟踪
财政政策在春节前总体发力有限。随着1万亿元增发国债项目逐渐落地，大部分资金将在今年使用并形成实物工作量，同时PSL重启整体快于市场预期，推动“三大工程”建设有望靠前发力。但是，这两项政策的积极效果被三方面因素所拖累，导致1月财政发力的体现并不显著：一是地方政府专项债发行速度慢于去年同期，二是土地市场低迷导致政府性基金收入依然较弱，三是对高风险省份基建整改的要求可能拖累基建投资稳增长的效果。
往后看，广义财政仍有增量空间，预计后续仍有加力空间，关注春节后各类政府债券发行速度，两会经济增长和赤字目标，以及高风险省份基建整改执行情况。从地方专项债来看，预计集中发行将在春节后、3月份加快展开，从最新的政府债券发行来看，春节后发行速度已经有所加快；从特殊再融资债来看，今年特殊再融资债已经开启发行，目前距离债务上限还有1.5万亿元左右的额度，后续发行仍有空间；从PSL来看，大概率继续会有PSL工具额度进一步落地；从特别国债来看，有媒体消息称中央考虑发行1万亿元超长期特别国债，以支持粮食、能源、供应链安全和新型城镇化，发行时间可能定在下半年。
2
高频数据
从本周高频数据来看，节后生产恢复分化较大，消费表现趋于平稳，地产整体仍然偏弱，关注元宵节后正式复工情况。
生产：节后钢铁、焦炉开工率回落，半钢胎开工恢复速度快于历史同期，纺织、货运符合历史季节性，总体来看节后生产活动在不同行业间分化较大。
消费：节后地铁客运量恢复较快，执行航班小幅回落，汽车销售受到春节错位的影响。总体来看，在假期消费热过后，逐渐趋于平稳。
投资：地产链条维持疲弱态势，节后新房销售恢复明显慢于历史季节性水平，1月统计局数据显示房价同环比仍在下行。土地市场依然低迷没有改观。工地尚未全面复工，螺纹、水泥、玻璃需求处于低位。
价格：春节过后，农产品和猪肉价格有所回落。节后地产链相关螺纹、铁矿、玻璃价格下跌。
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