信投北斗 | 【一周观察】国内长端利率调整明显

海外方面，上周公布的美国ISM调查和就业数据显示美国经济放缓，带动了美债利率和美元走低。国内方面，基本面变化不大，经济数据表现不强。

对于A股而言，关注三中全会及政治局会议等重大会议带来的预期波动。对于债市而言，注意短期调整风险。

01.

回顾：国内长端利率调整明显

权益市场，市场延续下跌趋势，上证指数周跌0.6%，创业板指下跌1.7%，中证500下跌1.5%，A股日均成交额持续缩量，上周仅约6000元。行业板块中，有色、商贸零售、钢铁领涨，军工、机械设备等领跌。北向资金上周净流出139.5亿元。

国内债市，周一央行宣布将开展国债借入操作，周五央行表示已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。叠加财政部续发的30年期特别国债中标利率高于前一交易日二级市场水平近2BPs，10年期国债上行7BPs至2.28%。

商品方面，中东紧张局势持续升温，叠加美国多项经济数据表现疲软推动降息预期增强，黄金大涨。

国内债市出现调整

02.

市场资讯

国内宏观，6月官方制造业PMI49.5%，预期49.5%，前值49.5%。主要分项中，6月生产指数50.6%，回落0.2个百分点，新订单指数49.5%，回落0.1个百分点，供需均略微回落。6月原材料库存指数47.6%，较5月降低0.2个百分点；产成品库存指数48.3%，回升1.8个百分点。“新订单-产成品库存”反映的经济动能指数回落1.9个百分点。

上周一午后，人行突发公告称，“决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作”据财联社追踪报道称，人行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议，目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，人行将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。与此前多次对长端利率进行风险提示及预期管理不同的是，本次公告意味着人行对债市利率的调控即将进入实操阶段，信号意义明显更强。

海外方面，上周公布的美国6月ISM服务业指数跌至48.8，大幅不及市场预期的52.6，且萎缩速度创下了近四年的最快幅度，逆转了5月数据上涨至九个月高点的乐观局面。同时，6月ISM制造业指数录得48.5，不及市场预期的49.1和前值的48.7。

劳动力市场方面，6月非农新增就业数据录得20.6万，大幅不及前值的27.2万人，而4月和5月新增就业人数合计下修11.1万人。失业率意外上升至4.1%，超过市场预期和前值的4%，而这也是2021年11月以来的最高水平。就业数据显示美国劳动力市场降温，叠加通胀回落，美联储下半年开启降息可期。根据芝商所FedWatch工具，美联储9月开启年内首次降息的可能性为71.8%，高于报告公布前的66.5%。

03.

观点交流

债市方面，基本面总体上对债市仍有支持，但是随着今年以来收益率的大幅下行，央行对债券市场的关注度也不断提高，债市胜率仍在，但赔率也有所下降。

权益方面，关注三中全会及政治局会议等重大会议带来的预期波动，下半年胜率仍待地产企稳、地方财政松绑后的基本面改善，赔率相对较高。

CTA策略，中美均处在周期转向之年，商品价格预计仍有较大波动，CTA策略有望受益。对于黄金而言，逢低仍可战略性增配。

量化对冲策略，市场活跃度较前期有所下降，上周价值风格的收益强于成长风格，表现较好的因子主要包括估值、分红、低波动、低换手等。对冲成本来看，上周大小盘股期指当季合约周均年化贴水率持续震荡，上周五IH、IF、IC和IM当季年化基差率分红调整后分别为-7.0%，-5.6%，-6.8%和-10.7%。

指数增强策略，在资金存量博弈的背景下，A股风格板块将快速轮动，高股息红利品种仍是后续重点配置方向，三中全会临近，也可适当聚焦科技成长板块。

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