海外方面，日元下跌引发市场对日本减持美债的担忧，叠加美联储官员鹰派言论，10年期美债上行11BPs至4.36%，美元走高。国内方面，房地产拖累作用延续，投资、消费数据相对弱于预期，内需仍不足。
对于A股而言，关注三中全会及政治局会议等重大会议带来的预期波动。对于债市而言，利率波动可能会有所放大，中短端债券的表现可能要相对优于长端。
01.
回顾：国内债强股弱行情延续
权益市场，市场延续下跌，上证综指周度跌1.1%。市场情绪整体仍低迷。行业方面，仅银行、公用事业、石油石化上涨，房地产、电力设备、商贸零售领跌。全A日均成交额仅6000多亿，继续缩量，北向资金净流出117.62亿元。
国内债市，受央行逆回购操作放量、股市疲弱、市场对存量房贷利率下行预期升温等因素影响，利多债市，推动债10年期国债下行5BPs至2.21%，续创2002年4月26日以来新低。
商品方面，中东局势反复，原油和黄金同步上涨。
国内债强股弱
02.
市场资讯
国内宏观，6月制造业PMI49.5%，前值49.5%；非制造业PMI50.5%，前值51.1%，6月制造业PMI低位持平、连续2个月处于收缩区间，非制造业PMI持续回落，当前经济下行压力仍存，稳增长、稳地产、稳需求亟待政策再加码，关注7月召开的三中全会、年中政治局会议。
中共中央政治局6月27日召开会议，决定二十届三中全会7月15日至18日在北京召开。会议主题是“研究进一步全面深入改革、推进中国式现代化问题”。市场将关注全会对于未来中国经济的长期改革与部署，并以此确定投资方向。
周三盘后，北京市多部门联合印发《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，明确实施调整商业性个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，调整住房公积金个人住房贷款最低首付款比例，支持多子女家庭改善性住房需求，提高购买绿色建筑、装配式建筑或者超低能耗建筑的住房公积金贷款额度，组织开展住房“以旧换新”活动等政策措施。
海外方面，6月28日，2024年美国总统选举首场候选人辩论于美国有线电视新闻网的演播室举行，辩论结束后，CNN民调结果显示，特朗普当选美国总统的概率上升至60%以上。同日，美国商务部公布数据显示，美国5月PCE物价指数环比增速从4月的0.3%下滑至0%，为2023年11月以来最低纪录，同比增速也从前月的2.7%下滑至2.6%，双双符合市场预期。6月FOMC会议以来，美联储官员们基本都表达出不急于降息的偏鹰信号。总体看，在当前的背景下，除非出现持续的经济走弱或者金融风险事件，否则美联储可能不太会急于降息，目前OIS市场预计9月降息的概率仅有50%左右，完全计价的首次降息的时点是11月，年内也只有40基点的降息预期。
03.
观点交流
债市方面，资产荒逻辑或仍是市场布局主线，但后续利率波动可能会有所放大，中短端债券的表现可能要相对优于长端。后续关注点在于三中全会和政治局会议、央行对长债的指导与操作、一线城市地产成交等，策略上，信用债2-3年期，不下沉。
权益方面，关注三中全会及政治局会议等重大会议带来的预期波动，下半年胜率仍待地产企稳、地方财政松绑后的基本面改善，赔率相对较高。
CTA策略，中美均处在周期转向之年，商品价格预计仍有较大波动，CTA策略有望受益。对于黄金而言，逢低仍可战略性增配。
量化对冲策略，市场活跃度较前期有所下降，上周平均日成交额为6677亿元。上周表现较好的因子主要包括低波动、估值、低换手、分红等。对冲成本来看，上周大小盘股期指当季合约周均年化贴水率持续震荡，上周五IH、IF、IC和IM当季年化基差率分红调整后分别为-6.1%，-4.9%，-6.4%和-10.5%。
指数增强策略，在资金存量博弈的背景下，A股风格板块将快速轮动，高股息红利品种仍是后续重点配置方向，三中全会临近，也可适当聚焦科技成长板块。
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