券商定增趋缓背后：到期失效、主动延长“进度条”，“股落债起”现融资博弈

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蓝鲸新闻7月2日讯（记者 胡劼） 今年以来，受市场融资环境偏冷和政策导向的双重影响，券商定增步调放缓，有的定增项目有效期满自动失效，有的则在即将到期失效之前选择延长定增有效期授权。

一位市场分析人士对蓝鲸新闻记者表示，“短期内，受到市投资意向和政策趋紧的限制，券商再融资或将继续受限，定增能否顺利落地仍待进一步观察。”

记者关注到，虽然定增遇冷，但今年券商发债融资的热情相对较高，随着票面利率走低，发债融资正逐步成为券商加强资本基础和优化流动性的关键途径。

财达证券、浙商证券等券商定增“搁浅”

6月，财达证券（600906.SH）公告其定增项目股东大会决议有效期满自动失效。早在2022年底，财达证券即发布了50亿元定增预案，并在去年5月大幅调整该方案，将自营业务资金从20亿元降到5亿元，两融投入直接取消，但未能通过定增如愿“回血”。

同样因为定增方案“到期失效”的还有浙商证券。今年3月，浙商证券（601878.SH）公告称其向特定对象发行股票决议有效期届满自动失效，80亿元定增方案就此告吹。

当然，也有券商未彻底放弃定增事宜，加紧推进或尝试延长有效期。

其中，作为新“国九条”颁布后启动的首例券商并购案，国联证券（601456.SH）与民生证券的实质性重组备受瞩目。国联证券虽撤回了此前定增方案，但以新一轮定增并换股完成民生证券小股东股权收购。方案包括拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金不超20亿元，发行A股股份数量不超过2.5亿股，拟用于民生证券业务发展。

此外，南京证券（601990.SH）和天风证券（601162.SH）在定增项目的决议和相关授权即将到期失效之时，纷纷选择延长定增有效期授权。显然，两家机构并不想彻底停罢定增相关事宜。

券商定增趋缓，不论是选择主动延长定增有效期授权，还是到期被动“下线”调整融资节奏，都有出于符合监管导向方面的考量。这一定程度上体现了券商对聚焦主责主业，走资本节约型、高质量发展新路等政策的积极响应。

去年8月，证监会在发布的统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排中提到，“对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。”

今年5月，证监会修订发布《关于加强上市证券公司监管的规定》，明确要求“证券公司首次公开发行证券并上市交易和再融资行为，应当结合股东回报和价值创造能力、自身经营状况、市场发展战略等，合理确定融资规模和时机，严格规范资金用途，聚焦主责主业，审慎开展高资本消耗型业务，提升资金使用效率”。

某券商分析人士对记者表示，券商调整融资计划安排，有利于推动券商更加注重内生式增长，进行业务调整和优化，从投资者保护和促进行业良性发展方面来看，具有积极意义。

“股落债起”成趋势

除政策导向外，市场环境偏冷也是定增落地困难的原因之一。

某业内分析人士对记者表示，由于当前资本市场较为低迷，可能有部份定向投资者考虑到市场的赚钱效应不佳而望而却步，未能在约定时间内足额支付缴款参与认购。此外，由于市场环境的变化，也有券商根据资金需求调整了未来战略规划。

冷清的再融资环境何时才能回暖？“短期内，受到市投资意向和政策趋紧的限制，券商再融资或将继续受限，定增能否顺利落地仍待进一步观察。”上述分析人士同时提到。

不过，除了向特定对象发行股票外，券商依旧可以选择其他融资渠道，例如公开增发、配股、资产证券化以及债券融资。记者关注到，今年以来，券商发债融资的热情较高，或与票面利率走低有关。

据记者不完全统计，今年以来，券商发行的3年期证券公司债券，其票面利率从1月的2.72%左右降至6月的2.15%左右，5年期票面利率则由1月的3%左右降至6月的2.32%左右，均有较大幅度的下降。

从债券的发行规模来看，今年山西证券（002500.SZ）、国联证券、西部证券（002673.SZ）、国金证券（600109.SH）等16家券商向专业投资者公开发行的公司债券或次级公司债券，均获得证监会同意注册批复。值得一提的是，招商证券（600999.SH）、国信证券（002736.SZ）、广发证券（000776.SZ）、中信建投（601066.SH）、中国银河（601881.SH）、中信证券（600030.SH）、东吴证券（601555.SH）的发债规模均超过200亿元。

由于发债融资成本整体呈现下降趋势，正逐步成为券商加强资本基础和优化流动性的关键途径。

某受访业内人士表示，债券发行的票面利率走低有利于上市券商进行发债融资，在成本相对银行贷款较低的基础上，发债融资不会稀释股东权益，有助于保留股东对公司的控制权，且债券市场波动相对较小，融资成本也相对可控。

“随着证券业务创新与拓展需求的不断上升，预计券商发债规模也有望进一步扩大。”一位债券从业人员对记者表示。（蓝鲸新闻 胡劼 hujie@lanjinger.com）