全文 | 腾讯Q3业绩会实录：有9款游戏在筹划中回购可能是当前更好的回报股东方式_新浪财经

　　腾讯控股（HKEX： 0700）今日发布截至9月30日的2023年第三季度财报：营收1546亿元，同比增长10%；净利润361.8亿元，同比下滑9%；非国际财务报告准则下，净利润449.2亿元，同比增长39%。

　　财报发布后，腾讯董事长兼CEO马化腾、总裁刘炽平、首席战略官詹姆斯·米歇尔（James Michelle）及CFO罗硕瀚等公司高管召开了财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。

　　详见：腾讯控股第三季度营收1546亿元同比增长10%

　　以下即为本次电话会议分析师问答环节主要内容：

　　瑞银分析师Kenneth Fong：腾讯是否会借用微信小游戏的平台，来推广公司一部分推出已久，玩家参与逐渐减少的游戏产品？在通过专属APP和小游戏两个渠道推广游戏方面的战略有没有调整？另外，公司最近推出了混元大型语言模型以及相关的使用场景，请问发展人工智能业务的战略，包括产品发布，商业变现和专注领域方面有何进展？

　　詹姆斯·米歇尔：微信小游戏为公司带来了平台方面的发展机会，目前已经有数千家游戏公司专注于开发微信小游戏产品，我们乐于培育这一生态系统，不希望对其发展施加压力。

　　关于提到的故事是否会利用这个平台重振一部分既有游戏产品的生命力，推出相关小游戏产品，现实是，腾讯的游戏战略思维不是在游戏过气之后才去思考重振其影响，而是追求如何保持游戏产品的长盛不衰，从一开始的设计就要考虑到持久的人气聚集和持续成功，所以你提到的情况不是我们的工作重点。

　　刘炽平：关于混元和公司人工智能战略的问题，我们其实在混元业务方面投入已久，已经成为国内大型语言模型行业的领导者之一，混元的规模不断扩大，我们也在准备推出下一代结合更多专业知识和架构的升级模型，提升该模型的性能，其发展也体现了公司人工智能业务能力的增长。混元模型基于Transformer架构，能够处理巨量训练数据，处理大规模的计算集群，我们在发展过程中也开发了更多适合我们的人工智能应用，为其他业务赋能。

　　在生成文本方面，混元非常擅长，在SaaS（软件即服务）应用服务方面也表现出色，比如腾讯会议的用户利用混元生成会议纪要，如果错过了部分会议内容，混元大模型可以帮上忙，帮助用户掌握会议动态等等；再比如混元可以助力腾讯文档用户更为高效地使用该服务，我们已经开始向外部用户提供这一服务。

　　在其他方面，混元也可以为客户提升工作效率，包括客户服务API，很多企业客户都在测试，以满足与其用户互动方面的需求；在代码生成方面，混元也可以呈现比较好的结果，为程序员减轻工作负荷，提升效率；混元也在内容生成和广告业务方面提供助力，为广告客户优化广告内容，实现精准投放并提升点击率；混元在游戏开发过程中的应用，尤其是美术设计上，我们也在使用人工智能技术，提升效率降低成本；人工智能技术在视频号业务上的应用助力用户更为快速地编辑。

　　展望未来，混元将为企业客户提供更多服务，提升广告投放效率，实现广告和销售过程的更好融合，在更远的未来，也会有针对消费端的产品出现，比如人工智能助手，会有更多的想象空间。

　　摩根士丹利分析师Gary Yu：公司在两年前提到在游戏业务上投入的重要性，请问公司目前正处于游戏研发的哪个阶段？此前的投入对于公司各游戏类型的研发，以及未来一两年的财务表现会有什么推动作用？另外一个问题关于资本管理，去年公司增加了分红，也加速进行了一些回购，管理层如何看待外部投资组合中的机会？类似腾讯在京东和美团中的投资，公司是否会像去年一样出售其中所持的股票？

　　詹姆斯·米歇尔：我们确实是将部分游戏的研发周期拉长了6到18个月，有几个原因，一是因为我们发现表现最为优秀的游戏蕴含更大的机会，对于研发这些产品的游戏公司而言，我们会更有耐心，也会花更多时间，投入更多资源同他们一道打磨游戏产品，争取做到最好。

　　第二个原因是我们目前追求高质量增长的模式，在视频号，微信小游戏和电商等业务上的良好进展，让我们即便在三个月内没什么重要游戏产品发布上市，也能保持比较健康的增长速度。基于以上两点考虑，我们希望放长线钓大鱼，更多专注于接下来要发售的产品。如刘炽平所言，我们目前有9款游戏产品在筹划之中，未来几周内就会有一款新品发布，其他几款会在未来几个月内发布，这些产品的发布也将测试我们的策略是否成功。

　　刘炽平：关于股东回报的问题，首先，我们重视股东回报，也会利用不同方式来提升股东回报，其次，我们的确有很强的现金流，也有非常大的投资组合，都是流动性非常好的股票投资，可以灵活地使用各种不同的工具来增加股东回报。

　　你提到了回购，分红，或者之前执行过的股票分发，还包括退出投资而收到的现金，我们会动态地使用这些工具，分情况进行组合，提升股东回报。目前市场上互联网公司的估值基本处于历史低位，所以我觉得回购可能是更好的方式。

　　法巴分析师William Packer：我有一个关于增值服务和金融科技业务利润率可持续增长的问题。这些业务的利润率能否在明年和未来一段时间内实现可持续增长？

　　另外，游戏业务的增长在过去几年出现了一些不确定的情况，管理层如何看待其中长期的发展？未来是否会继续增加该部门的人员？

　　詹姆斯·米歇尔：我们提到了最近几个季度推动利润率增长的三个因素，其中两个是可持续，一个是人员调整和组织架构方面的投入，总的来说，未来我们收入增长较快的业务也是利润率较高的业务，所以我们认为公司目前的利润率水平是可持续的，并且未来有继续提升的可能，比如广告业务的毛利率已经从此前30%增长到了现在的50%，国际上可以类比的其他公司广告业务毛利率已经达到80%。

　　关于游戏业务的问题，腾讯目前在市场上受欢迎且长盛不衰的产品，对营收有一定的贡献，未来新产品的贡献也要视其市场表现情况而定。

　　大和证券分析师John Choi：管理层提到公司在国内市场游戏产品的持续发布，可否也介绍一下公司国际游戏业务在哪些方面还需要进一步进行投入？包括发布四年之久的《使命召唤》推出的手游版依然在七月份取得了创纪录的收入，所以想知道公司在发布新品的同时，对于既有游戏产品焕发生机还会有哪些动作？另外，可否谈谈公司明年的资本支出和人员方面的计划？

　　詹姆斯·米歇尔：国际业务在游戏开发方面我们通过与其他游戏公司的合作，进行了非常大的投入，比如同Riot、Supercell和Miniclip等公司的合作，在执行中国策略方面，我们也是国际上最大的游戏公司之一，在国内也同包括量子工作室在内的诸多公司合作，开发面向国际和国内两个市场的，大制作、高投入、高价值的游戏产品。

　　罗硕瀚：今年运营支出在公司营收中的占比约为3%到3.5%，预计明年也会有类似的水平，但是如果我们能拿到更多的GPU，估计这个占比可能提升一个百分点。非运营支出过去每年约为10亿美元，其中不包含并购，如果有并购的情况，估计增加的非运营支出也不会错过10亿美元。

　　刘炽平：人员优化方面，我们该做的基本都已经做好了，各个业务部门的人员配置规模现在是合适的，我们也会选择性地扩大新业务部门的规模，但是如果团队规模太大，那么对于工作重点明晰和执行效率提升是没有好处的，过去就出现过搭建团队过快而导致规模过大的情况，未来我们还是会坚持高质量增长的模式，执行谨慎的成本政策，将团队规模控制好，选择最适合的人员加入，专注价值提升。

　　花旗分析师Alicia Yap：微信视频号广告营收在低基数因素消失之后，如何利用闭环电商来推动持续增长？未来整体在线广告市场的增长率会维持在什么样的水平？另外，关于公司的混元大型语言模型，管理层提到未来某个时间会推出面向消费者的商业产品，我想知道何时能够将这一的功能整合到微信或者QQ平台之中，是否会像付费订阅一样，对这一服务收取费用？

　　詹姆斯·米歇尔：关于视频号广告营收的问题，我们不会去关注增长基数方面的情况，过去和未来推动广告营收增长其实有四个方面的因素。

　　第一是流量，视频号平台目前的观看量比我们一年多之前还没有实施商业变现计划的时候提升了15%，观看量有非常直接的增长，而且也是正在不断地增长。

　　第二是广告量，微信视频号平台的广告量目前占比只有3%，而国内同行的数字是超过10%。

　　第三是利用人工智能技术提升点击率，目前的点击率约为1%，随着大型语言模型的部署，我们的产品将更为准确地分析海量数据（维权）点，广告的精准投放度也将提高，点击率也会随之提升，我们观察到的美国社交媒体市场的情况就是这样。

　　第四是商业闭环方面的机会，国内从事短视频业务的同行公司，在推动完成闭环交易方面都非常有效率，这些都是未来需要不断完善的能力，结合微信小程序，企业微信登录页，视频号和微信支付等基础设施和功能，我们的闭环能力也将不断提升。外部宏观环境是我们无法控制的，但这四点是我们控制范围在内的。

　　刘炽平：关于混元应用于人工智能助手的问题，我认为目前还处于非常早期的概念设计阶段，还没有进入产品设计的阶段，肯定也没有到商业变现的阶段。目前生成式人工智能技术的主要成本还是推断方面的成本，也增加了产品设计方面的挑战，目前都还处于初期，未来的想象和增长空间确实很大，但目前还没有具体的东西可以和大家分享。

　　杰富瑞分析师Thomas Chong：我有一个关于直播电商的问题，虽然目前竞争激烈，视频号的业务增长依然非常迅速，想知道公司未来几年在这方面的策略是什么？未来佣金增长的趋势是怎样的？想取得怎样的市场位置？

　　刘炽平：直播电商方面，发展路径其实是非常明确的，短视频其实是为直播电商起到了铺路的作用，在打造好直播电商供应链，同相关商家建立联系之后，直播电商就能做起来，

　　我们希望能够系统性地，按步骤地完成这一工作，其中的步骤包括了打造运营团队，提升电商产品质量，建立品类团队，打造相关的工具和基础设施，协助商家扩大业务规模，将直播电商生态系统整合到我们的系统之中，建立我们自己的意见领袖（KOL）系统，运用该系统推动直播电商业务增长。如果这些工作都能做好，直播电商的发展也会循着视频号业务发展的路子，最终获取相当大的市场份额。

　　在推动业务增长方面，我们拥有自身的优势所在，包括强大的小程序生态系统，很多商家都在小程序平台上经营自己的店铺，实现直播电商和小程序的连接将更好提升平台的融合能力，推动业务增长。通过我们生态系统中的分享功能，商家能够将产品和服务推广给更多微信用户，推动销售额的增长。微信用户中还有很大一部分高收入群体不习惯线上购物，将他们转化为电商和直播电商的消费者也将有助于我们业务的提升。

　　摩根大通分析师Alex Yao：关于广告业务增长的驱动力，管理层提到了微信搜索的作用，可否详细介绍一下具体体现在哪些方面？比如有多大比例的微信日活跃用户使用微信搜索服务？可否谈谈搜索广告业务的长期增长潜力？

　　另外，关于微信小游戏，我们注意到大多数中重度游戏和游戏玩家的活动仍发生在游戏专属APP之中，公司需要创造怎样的条件才能完成这些活动向微信小游戏平台的迁移？是否受到技术、带宽的限制，还是只是玩家习惯方面的问题？

　　詹姆斯·米歇尔：关于你提到的微信小游戏问题，我相信有许多限制，最主要的是技术能力和游戏开发工具方面的限制，要突破这些限制才能实现同专属APP一样的游戏体验。可以举Roblox的例子，随着时间的推移，我们在该平台上看到的游戏种类也越来越多，画面沉浸感也越来越强，多玩家的游戏数量越来越多，游戏节奏也越来越快，也看到更多的Switch游戏，这种趋势在微信小游戏平台也越来越多的涌现，包括从单机游戏到多人卡牌游戏、多角色游戏的发展，我们预计未来还会出现第一视角多人游戏。随着手持设备的配置复杂度的进一步提升，随着微信小游戏架构的不断提升，随着游戏开发者的经验更加丰富，这种转换会更多地出现。

　　刘炽平：关于微信搜索的问题，我们观察到的使用渗透率还是非常高的，APP内和网络平台上用户都在使用我们的搜索功能。为了进一步提高使用频率，首先我们提升了微信内搜索的技术能力，对于搜狗的收购也助力提升了我们这方面的能力；其次是搜索体验的提升，包括结果呈现速度方面的改进，我们还有比较大的空间；三是生态系统，微信中的内容非常之多，包括来自公众号的内容，小程序的内容，视频号的内容，将各个服务的内容连接到搜索结果之中的工作是我们始终在做的，有一部分内容是只有通过微信APP能搜索到的，这是我们的价值所在。

　　以上都是我们为了提升微信搜索的使用频率而做的努力，我们也看到非常积极的增长迹象，包括视频的观看量和内容阅读量都在过去几年有明显持续提升。随着搜索流量的增长，商业变现方面的实践也可以顺理成章地推出，目前搜索平台的广告量占比还非常低，未来增长空间非常大，另外就是在微信内打造交易服务能力，这是实现搜索变现重要的支撑力量，小程序交易的提升能够成就更多的电商和直播电商交易。

　　汇丰银行分析师Charlene Liu：微信广告业务的增长非常快，市场份额业务不断扩大，考虑到电商对于公司增长贡献的扩大，电商业务的季节性特点，微信搜索业务的增长，以及明年增长基数高企等方面的因素，管理层如何看待四季度和明年的整体增长情况？

　　詹姆斯·米歇尔：我前面提到了广告业务增长的四个驱动力，包括流量增长，广告量增长，人工智能技术提升点击率，和商业闭环方面的机会，这些是积极因素，宏观方面的不利因素在今年的情况还算不错。对于四季度和明年的增长我们不做预测，我们仍然聚焦于高质量的、健康增长，而非高速增长。

　　Charlene Liu：还有一个国际游戏业务的问题，展望未来，我们的工作重点是什么？管理层如何看待用户增长、玩家消费、研发速度、新品发布和行业整合等方面的情况？

　　詹姆斯·米歇尔：我没有一个简单的答案给你，这个行业本身就是非常复杂的，过去两三年有非常大的招聘增长，现在又开始经历大规模的部门整合，这种情况过去也发生过，现在又不幸地再次发生，未来也有可能再次发生，我们能做的只是有效化解这一过程中出现的问题。

　　我们的其他业务增长非常快，所以无论是发展国内还是国际游戏业务，我们都没有感到增长的压力，就想微软在延迟推出Halo游戏的时候不会感到压力，因为大家会一直使用它的操作系统和办公软件等产品，所以不会有利润方面的压力。随着公司广告业务利润率的提升，金融科技和服务业务的好转，电商业务贡献的增长等等，我们的多元化发展策略起到了效果，如果国际游戏业务能够发布更多新品当然更好，但那绝对不是左右公司整体增长的最主要因素。

　　高盛分析师Ronald Keung：管理层如何看待目前金融科技和云服务行业的发展及未来增长前景？另外，如何看待目前公司的投资组合？今年的投资和再投资节奏是怎样的？投资组合收益回报股东方面，公司有哪些经验可以总结？

　　刘炽平：金融科技方面，我们有巨大的支付平台，基于这个平台我们提供金融服务，其本身增长非常不错，有几个驱动因素，其中一部分同消费的增长有关，虽然宏观经济方面的挑战依然存在，整体的消费增长还是不错的。包括贷款和财富管理在内的金融服务是我们高质量增长策略的一部分，因其利用了支付网络而无需自建网络，所以利润率比较高。我们也非常注重风险管理，选择适合的客户群体提供服务，也希望未来能够为商家提供更多的，附加值高的服务。云服务方面，业内在过去一段时间有很多的整合，很多企业也不断努力降低成本，腾讯自身也裁掉了一些低质量的业务，展望明年，我们认为随着无用容量裁剪的结束，预计腾讯云的使用比例将提升，PaaS和SaaS服务业务将出现增长，我们也将聚焦高质量增长，推动利润率提升。

　　詹姆斯·米歇尔：关于在投资组合中再投入和退出的问题，我们都将保持积极和敏捷的态度，考虑到公司目前股价错置的情况，现金的主要用途还是回购公司股票。（完）