本报特约撰稿 贺宛男/文

　　上周四，国有股减持暂行办法发布后，市场报以长阴线，尽管上周五两市大幅反弹收红盘，但人们对此惶惶惑惑的心理因素不可小觑。那么，现在市场担心的又是什么呢？

　　确实，从资金面看，国有股减持的影响并不大。按照首次发行和增发都应按融资额的10%用于出售国有股的原则，以去年融资2000亿元至3000亿元计算，约为200亿元至300亿元。即使按戴相龙行长曾经提及的，今年资本市场将完成融资3700亿元计算，也就370亿元。这个数字相对目前滞留在一级市场的5000亿元至6000亿元的资金、二级市场1.6万亿元的流通市值来说，绝对是“影响甚微”。

　　另一方面，领会减持办法的精神，实际已对国有控股公司“分别对待”：效益好、有增长前景的实施增发，国有股可按市价出售；效益差、看不到增长前景的不能申请增发，只能卖壳实行协议转让，其价格只比净资产略高。这样做的结果有利于促进上市公司良性发展，对股市也绝对是利好。

　　既然对资金面影响极小，对公司基本面向好，市场又为何惶惶不安？

　　担心之一，首次发行和增发企业未必都是好公司。众所周知，实行核准制后，首发和增发的门槛都大大降低了，特别是增发，只要有盈利即可。由于首发和增发必须“搭配”10%的国有股出售，而且存量发行所得100%归社保基金，协议转让只按一定比例上缴，那么，到时是否会为了多筹集点社保资金，使那些本不该首发和增发的“次品”也乔装打扮招摇过市？

　　担心之二，价格如何定。

　　减持办法第六条规定：“减持国有股原则上采取市场定价方式。”这一条比原先市场预期的比净资产值略高的价格要高得多。如今首发、增发都是二三十倍甚至四五十倍的市盈率，以1元多发起入股的国有股也按十几元的价格出售？中小投资者至少从心理上接受不了。而且，从证监会有关官员的公开讲话和上市公司的实际申报看，弃配股奔增发已势在必行，目前增发价同市价接近，二级市场没有什么空间；另外，根据减持办法，发行价格主承销商既要同发行人协商，还得同国有股持有者协商，因为在发行前国有股授权代表还得向“五部委”提供减持说明书。那么，到时一些授权代表会不会因为自己要完成增值和上缴指标而把价格往高处定？

　　担心之三，国有股减持“抽血”，同社保基金入市“输血”之间的时间差有多长？减持办法规定，“本办法自印发之日起施行”，也即从6月12日起施行。今天发行的交大昂立(交通大学持有的22%股权也是国有法人股)，只是因为招股书签署日是6月6日而不在此列。这也就是说，国有股减持“抽血”迫在眉睫。而减持所得资金上缴社保基金后何时入市“输血”，目前60倍市盈率的股市是否适合社保基金入市，要不要建立做空机制和股指期货之类的防险工具才适合入市，等等，都还在遥遥无期的讨论之中。若光抽不输的时间持续过长，对股市的影响可想而知。

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