城投黄昏！|债券_新浪财经

从监管思路来看，鼓励城投公司进行产业转型是一个重点方向。可以确认的说，城投公司已经走到了一个十字路口，城投公司转型已经是一个必然的选择，而且部分城投公司未来必然会慢慢退出出历史舞台，毕竟能够实现完全市场化转型或者市场化转型成功的公司并不会很多，这个阶段就应该是叫做“城投黄昏”。我们可以通过梳理城投公司的发展历程，来分析城投公司的未来：

1992年7月21日，上海市城市建设投资开发总公司成立，是我国第一家真正意义上的城投公司。可能谁也没想到到，城投公司开始成为城市建设的重要参与者，成为了国内基础设施建设的中坚力量。

1997年1月23日，上海城投首次发行的债券产品为企业债券，债券名称为“1997年浦东建设债券”，债券规模为5亿元，债券期限为5年，票面利率为12.50%，是国内城投公司发行的第一只信用债券，也是第一只城投债，城投债开始成为资本市场上的重要参与者。从此，城投债成为了信用债券市场上的重要组成部分，城投信仰开始成为了一个传说。

天津泰达投资控股有限公司于2006年4月18日发行的2006年天津泰达投资控股第一期短期融资券，发行规模为18亿元，是国内城投公司发行的首只短期融资券，也是首只城投公司债务融资工具。城投公司债务融资工具开始成为银行间债券市场的重要组成部分。

2015年1月，城投公司可以发行公司债券，城投公司多了一个新的融资渠道，进入了全新的发展阶段。虽然有着各种监管新规的规范，但是城投公司发行的公司债券规模还是在迅速扩大，公司债券的发行规模也迅速增加，已经成为了国内信用债券市场最大的单一债券品种。

然而2021年开始，城投公司和城投债开始受到了全方位的监管，隐性债务和地方政府债务的红橙黄绿限制，将很多城投公司的发债融资渠道封住了，只能通过借新还旧来发行公司债券。城投公司的债券发行进入了严格监管阶段。而2023年证监会监管企业债券并修订完善了一系列公司债券新规之后，城投公司的债券申报进入了新常态阶段。根据交易所最新的公司债券监管规则框架体系，可以确认的是城投公司未来进行公司债券融资会收到严格的监管和限制，新增公司债券融资的难度有一定的增加。

虽然城投公司的产业化转型是一个必然的方向，但是城投公司的业务发展与产业发展转型之间是存在着悖论的。首先需要关注的是城投公司的定性问题。城投公司之所以是城投公司，就是因为有着明显的城投属性，与一般国有企业和实业企业之间存在着明显的区别。如果完成产业转型之后，那城投公司的性质到底该如何定性呢？城投公司、产业公司还是城投产业公司？这是一个很严肃的问题，关系到城投公司未来发展最根本的问题。再次就是城投公司转型的产业业务方向问题。城投公司可以进行产业转型，那到底哪些业务是属于产业业务呢？委托代建、土地整理、棚户区改造等毫无疑问是城投业务，那公用事业业务、工程施工业务、公交业务等性质如何界定呢？再有就是贸易业务属不属于产业业务呢？众所周知贸易业务是改变城投公司主营业务结构最快、最便利的方式，而且多家城投公司均有产业类业务。

而且更为关键的是，现有的监管政策只是解决了存量债务的解决方式，并没有解决新增融资问题。从一个角度就可以看出目前城投公司面临的融资问题：那就是部分城投公司的非标融资需求一直都在，甚至是在增加，而且非标融资的成本也并没有明显的降低。从城投公司的融资实践来看，非标融资产品一直屡禁不止，最主要的原因是城投公司有融资需求。在各种监管政策和城投公司负面融资舆情影响之下，部分城投公司（尤其是弱势城投公司和网红城投公司）很难通过正规的融资方式进行融资。而非标融资产品对于城投公司的资质要求很低，对资金使用没有监管，可以灵活的使用资金，因此部分城投公司才会选择非标融资产品。2021年以来，部分城投公司的融资途径受限，能够获取资金的渠道越来越少。在这种情况之下，非标融资产品成为了城投公司无奈的选择。城投公司之所以选择非标融资产品，很大程度上是因为其他融资渠道融资不畅，没有其他办法获取资金。目前不止是债券和贷款，非标融资额度也是有限，总有城投公司会拿不到非标资金，在一定程度上推高了非标融资成本。虽然非标融资的成本高，但是也成为了部分城投公司的救命稻草。在某种程度上，活下去才是部分城投公司的第一选择。而且即使是成本可能在增加的情况下，非标融资的方式也在减少。如果有一天，连非标融资产品都没有了的时候，这些城投公司应该怎么办？

从现有的城投公司披露信息来看，部分城投公司通过特殊再融资债券偿还其他应收款、银行贷款甚至是信用债券产品。随着城镇化水平的提高，城投公司实际承担的基础设施建设任务肯定是减少的，部分地区甚至已经没有了基础设施建设任务。因此在现有的城投公司监管大环境下，如果特殊再融资债券在2024年继续发行，部分城投公司的部分城投公司在完成了债务兑付之后，可能会默默的退出城投公司序列，不再承担城投公司原有的基础设施建设任务和融资任务，蜕变成为普通的国有企业甚至是注销。所以，债券民工个人认为，城投公司已经步入了一个全新的时代，一个部分城投公司会退出市场的时代，一个城投黄昏的时代。