导读：对苹果的深度依靠对于六淳科技此次IPO而言就像一把双面刃——一方面与苹果产业链的深度介入为其创造了较为优质的营收和利润，这成为了其冲击IPO的基础。但另一方面，深度依赖“果链”所带来的多种涉成长性、独立性和持续性的风险，则成为了六淳科技此次IPO最大的障碍。
经过深交所并不多见的四轮前期审核问询并落实完审核中心意见，并在近一年内完成了9次招股书申报稿的更新补充后，东莞六淳智能科技股份有限公司（下称“六淳科技”）总算还是幸运地在近期创业板汹涌而至的IPO终止潮中获得了宝贵的上会审核之机。
2022年7月27日，深交所创业板上市委2022年第46次审议会议定于当日召开，三家拟创业板上市的企业IPO申请将在该次会议上呈堂候审，六淳科技便是其中之一。
如果仅从基本面上看，在报告期三年内无论营收和净利润皆获得持续且大幅增长的六淳科技，携着最近一个完整会计报告年度即2021年扣非净利润已然过亿的优异表现，相比较其他两家——或最近一期业绩出现较大幅度下滑，或在报告期初期净利润几乎尚不足百万，无疑是最有可能成功获得上市委首肯放行的IPO项目。
但在业绩加持之下，六淳科技前期反而还遭受到了深交所多达四轮的轮番问询，又不得不让人对其IPO审核结果即将可能面对的不确信性产生担忧。
六淳科技又是一家严重依靠苹果公司的涉“果链”企业。
公开信息显示，六淳科技主要从事电子产品精密功能性器件的研发、生产和销售。
所谓电子产品精密功能性器件是指通过对多种功能性材料进行设计、组合、生产、加工，以实现终端电子产品及其组件特定功能的器件。
六淳科技的直接客户为终端电子产品的制造服务商、组件生产商包括富士康、鹏鼎控股、京东方、台达电、瑞声科技、欧菲光、立讯精密等，但最终则是应用于苹果、华为、小米、VIVO、OPPO、三星等终端电子产品的知名品牌。尤其是苹果品牌产品，六淳科技终端应用于其的功能性器件销售收入在近三年内均占到当期营收的七成以上。
对苹果的深度依靠对于六淳科技此次IPO而言就像一把双面刃——一方面与苹果产业链的深度介入为其创造了较为优质的营收和利润，这成为了其冲击IPO的基础，但另一方面，深度依赖“果链”所带来的涉成长性、持续性和独立性等多种不确定性风险，则成为了六淳科技此次IPO最大的障碍。
“六淳科技此次上市最大的问题就是如何向监管层和市场解释其与苹果产品之间的风险依靠问题，而这也是六淳科技在深交所前期审核中一直阻碍其审核进程的关键所在。”一位接近于监管层的中介机构人士向叩叩财讯透露。
以苹果为主要销售终端的六淳科技，不仅超过七成的营收与苹果有关，而且苹果的相关业务更给其带来了其诸多同行可比企业都无法望其项背的高毛利率，并在同行大多数企业2021年毛利率都出现较大萎缩时，六淳科技却异于同行地依旧保持着高企的利润。
但在深度依靠苹果产业链获得丰厚回报的背后，六淳科技的相关业务资质却颇受争议。
除了可能“成也苹果、败也苹果”外，在六淳科技的此次IPO也涉嫌或存信披瑕疵。
一家对于六淳科技颇为重要的全资子公司，在此次六淳科技IPO报告期内被以侵害商业秘密纠纷为由诉诸法院，但在六淳科技IPO申报材料中，对于此案却只字未提。
不过，纵然六淳科技此番上市存有上述诸多争议，但在2021年过亿扣非净利润的“加持”之下，其通过即将到来的上市委审核几率也仍存。
据六淳科技此次IPO申报材料显示，其此次上市计划发行不超过1374万股以募集4.7亿资金投向“电子产品精密功能性器件生产”和“研发中心建设”两大项目及补充流动资金。
按此测算，如果六淳科技一旦此次IPO成功上市，那么其每股的发行价格将达到近35元。
可以预期的是，届时，六淳科技在获得数亿募资的同时，其实控人唐淑芳、莫舒润夫妇的财富身家也将随之水涨船高，与此同时，多位在六淳科技IPO前夕低价突击入股其中的神秘自然人也将分享到这场资本饕餮盛宴。
1）高毛利“果链”的依赖风险
不得不承认，自2019年至2021年的最近三年IPO报告期内，六淳科技的盈利表现是可圈可点的。
六淳科技披露的经审计财务数据显示，2019年至2021年间，其营业分别录得2.96亿、4.04亿和5.57亿，扣非净利润则对应为4978.6万、6250.5万和1.078亿元，三年间，其营业收入和净利润年均复合增长率分别达到 37.01%和 87.82%。
这一优异表现的背后，涉苹果产业链功不可没。
六淳科技向监管层申报的IPO材料显示，其终端应用于苹果品牌的功能性器件销售收入在2019年至2021年间分别为22692.20 万元、28667.95 万元、42365.36万元，占到其主营业务收入比例分别为 76.81%、71.30%、76.59%。
不过，六淳科技对苹果的营收并非由其直接供给产生，其主要通过进入富士康、 鹏鼎控股、欧菲光、立讯精密等国内外知名的制造服务商、组件生产商的供应链体系，最终完成间接涉足苹果等终端产品。
在此次IPO报告期内，富士康为六淳科技的第一大客户，2019年至2021年三年间，富士康为其贡献的直接营收分别达到1.25亿、1.43亿和1.88亿元，分别占其当期营收的42.26%、35.56%和33.78%。
除了富士康外，与富士康同属关联体系的鹏鼎控股和群创光电，则同样是六淳科技的主要收入来源。
在过去的三年间，鹏鼎控股一直分别以8068.1万元、9841.63万元和1.27亿元的采购额紧随富士康之后牢牢稳定六淳科技第二大客户之位，为其提供了超过两成的当期营收。
群创光电则是在2021年才突然以3704万的采购额出现在六淳科技的前五大客户名单中的。
鹏鼎控股是深圳中小板的一家上市企业，其第一大股东为持有其66.38%股份的美港实业，第二大股东集辉国际则持有鹏鼎控股6.44%股份。而无论是美港实业还是集辉国际，均为台湾臻鼎科技间接控制的全资子公司，臻鼎科技的第一大股东即为富士康。
群创光电则是2003年由富士康科技集团设立的TFT-LCD面板专业制造企业。
也就是说，六淳科技每年则至少有近70%的营业直接来自于富士康及其关联企业。
其通过富士康嫁接入苹果产业链。
苹果产业链不仅给六淳科技带来了高营收，更给其带来了高利润。
据六淳科技公布的财务信息显示，在2019年至2021年间，其主营业务毛利率主营分别为 33.58%、34.20%、37.05%，逐年上涨。需要指出的是，如果刨去其涉苹果业务产品，实际上，六淳科技的非苹果业务的毛利率则早已经出现了大幅的下滑，由2019年初期的36.88%下跌至2020年的27.53%，到2021年，其非苹果业务的毛利率更是几乎跌破20%仅存21.09%。反观同时期，六淳科技涉苹果业务的毛利率，则分别达到32.59%、36.89%、41.93%。
上述的种种数据显然已经明证了涉苹果业务对六淳科技的重要性。
深度依赖苹果链风险的前车之鉴，相信监管层和A股市场的投资者是不会忘记2021年欧菲光被突然剔出苹果供应链时所遭遇的惨状。
2021年3月，欧菲光被苹果剔出供应链，此后迎来了收入和净利润双双锐减。
2021年，欧菲光在营收同比下滑超过52%的情况下，扣非净利润巨亏近26亿。斯时，甚至于连央视也对此直接发声呼吁并警告国产企业要警惕患上“苹果依赖症”。
纵然被剔出苹果产业链已经一年有余，但至今遗留给欧菲光的创伤还未真正得到缓解。
日前，欧菲光刚刚发布了其2022年上半年业绩预告，称预计2022年半年度归母净利亏损7.5亿–9.5亿元，上年同期盈利3389.70万元。这一业绩的背后，欧菲光则表示是“受到境外特定客户2021年第一季度终止采购关系的影响， 2022年上半年公司与特定客户相关的产品出货量同比大幅下降”。
欧菲光的“惨剧”尚未平息，六淳科技深度依赖苹果的资本故事固然需备受掂量。
“更引发监管层对六淳科技涉苹果‘风险’警惕的是，在营收和利润皆对苹果如此依赖的六淳科技，其至今未获得苹果一级供应商的资质。”上述接近监管层的中介人士表示，这也成为了前期审核中，深交所对其最为集中的一大质疑。
众所周知，苹果对其供应商有着严格的管理机制和要求。
六淳科技的主要客户富士康、鹏鼎控股等拥有苹果的一级供应商资质合格认证，六淳科技也是通过这些大客户间接地进入苹果供应链，则属于苹果的二级供应商。
对此，六淳科技解释称“功能性器件厂商直接面向整机制造服务商、组件生产商销售，而不是面向终端品牌商销售产品，因此，原则上无需成为终端品牌商直接认证的合格供应商，一般都是通过向整机制造服务商、组件生产商供货间接成为终端品牌商的二级供应商。”
话虽如此，但与六淳科技的同行业竞争对手中，领益智造、安洁科技、恒铭达、博硕科技等企业却并未如六淳科技所称的“原则”般而已成为苹果一级认证的功能性器件供应商。
“对于任何一家终端企业，一级供应商和二级供应商的合作方式和业务关联认可程度都是有较大的差别的，无论作何解释，既然营收和利润与苹果形成如此紧密的联系，要减少之间可能产生的不确定性风险因素，就应该与终端企业之间建立更为稳固的关系，与同行业竞争对手一样，获得一级资质认证，至少是一份加固的保障。”沪上一家大型券商的资深保荐人代表告诉叩叩财讯。
2）关键子公司涉诉风险遭隐瞒？
在苹果业务的加持下，六淳科技在近三年的毛利率增长迅速，但与同行业可比公司相较，其2021年，也就是为其贡献了过亿业绩的财务年中，毛利率却出现了异动。
2021年，六淳科技毛利率由 2020年的 34.20%增长至 37.05%，而同期大部分可比公司的毛利率却出现了不同幅度的下滑。
在六淳科技于IPO申报材料中选取的六家同行业可比企业中，除了博硕科技的毛利率在2021年中出现了微幅增长外，其余五家皆出现了同比下滑。行业平均毛利率也从2020年的37.79%下滑至33.81%。
对于相悖于同行的异常，六淳科技在解释2021年主营业务逆行业之势大增的原由时，首推便是“子公司扭亏为盈，且盈利模式提升”。
这家为六淳科技2021年毛利逆市大增作出最大贡献的子公司便是昆山六淳智能科技有限公司（下称“昆山六淳”）。
工商信息显示，昆山六淳成立于2019年1月，注册资本1000万元，为六淳科技全资子公司。
“全资子公司昆山六淳于 2019年建成投产，经过前期市场开拓、工艺优化等过程，其主要产品逐步进入大规模量产阶段，盈利能力提升较快：营业收入从 2019 年的 166.92 万元提升到 2021 年的 10582.25 万元，收入占比从 2019 年的 0.56%提升到2021 年的19.00%；综合毛利率从 2019 年的-4.58%提升到 2021 年的29.44%，毛利额从 2019 年的-7.64 万元提升到2021 年的 3115.12 万元；从而有力地提升了发行人的整体毛利率水平。”六淳科技在向深交所补充的有关IPO审核材料中称。
然而就是这样一家对六淳科技而言具有举足轻重之位的全资子公司，却在2020年4月卷入了一场涉嫌侵害商业秘密纠纷的诉讼中。
天眼查工商显示显示，2020年4月28日，一家名为苏州迪诺美特包装科技有限公司的企业将三家公司以涉嫌侵害商业秘密纠纷为由告上了法庭，并获得了昆山市人民法院的受理。
这三家被诉诸于法院被告席中的企业，其中之一便是昆山六淳。
根据相关开庭公告，该案于2020年7月10日开庭。
虽然外界对于该案的具体涉案经过难以得知一窥，但在报告期内，六淳科技曾涉商业秘密纠纷诉讼则是难以视而不见的事实。
但在此次六淳科技IPO前后补充修订的8轮IPO招股书（申报稿）和IPO招股书（上会稿）中，皆未披露为其2021年业绩做出过重要贡献的子公司——昆山六淳的该次涉诉事件，并在招股书（上会稿）中称，“截至报告期末，发行人不存在重大诉讼和仲裁”。
3）“涌金系”高管突击入股将享资本盛宴
即便尚有未释的“果链”依赖风险，也或存信披的瑕疵，但在亮眼业绩的“庇佑”下，最近一期扣非净利润已然过亿的六淳科技，其IPO在即将到来的上市委审核会议上虽存不确定性，但依然有获得通行继续推进的较大可能。
若其IPO此次成功通过创业板上市委审核并最终获得证监会注册上市，那么除了六淳科技的实控人唐淑芳、莫舒润夫妇外，自然人肖毅鹏则将成为在此次六淳科技上市的资本运作中受益最大的自然人。
截至目前，六淳科技原始股东名单中，共有7为自然人，除了六淳科技实控人夫妇外，另外5名自然人股东中，有4名为在2020年7月通过增资扩股或股权转让入股其中的，此时，距离六淳科技正式递交IPO申报材料已不足一年。
肖毅鹏便是此轮入股六淳科技的几位自然人中，认购股份数最多的自然人。
2020 年 7 月 20 日，六淳科技召开股东会并作出决议，同意注册资本由 1073.19 万元增加至 1273.2763 万元，增资部分除了由投资机构达晨创通和追远投资认缴外，自然人肖毅鹏还认缴其中的21.8276 万元。此外，自然人皮昕、程丽英、董永斌等则从控股股东莫舒润手中受让3.6379万注册资本至5.4569万注册资本不等。
2020年8月12日，上述增资扩股完成。该次增资及股权转让均按照 54.98 元/注册资本。
通过上述增资和股权转让后，肖毅鹏以1200万元成本成为了斯时六淳科技中持股数最多的外部自然人投资者。
经过2020年11月的股份制改制，肖毅鹏目前则以64.2857万股持有六淳科技此次IPO发行前1.56%的股份。
肖毅鹏等人在2020年8月中旬突击入股六淳科技当然是一桩稳赚不赔的买卖。其彼时入股时，虽然价格看似高达54.98元/注册资本，对应六淳科技的整体入股估值为5.9亿元，但短短4个月后，当六淳科技启动其又一轮增资扩股时，六淳科技的入股估值便已经达到了7.70亿。
仅仅4个月，肖毅鹏等人在六淳科技中的持股市值便增长了超过30%。
如果六淳科技此次IPO一旦成行，仅仅以其融资规模保守测算，其发行价便将高达35元/股。
肖毅鹏在其中的持股收益则将在千万元之上。
更值得注意的是，虽然是在六淳科技IPO前夕突击入股，但按照肖毅鹏作出的减持承诺——“自取得发行人股份之日（即 2020 年 8 月 28 日）起 36 个月内，本人不转让或者委托他人管理本次发行前所直接和间接持有的发行人股份，也不由发行 人回购本次发行前所直接和间接持有的发行人股份”，其所持的相关股份可能在六淳科技完成上市的一年内便可以解禁减持。
在六淳科技IPO申报材料中，并未对能够在IPO关键期突击入股的肖毅鹏等人背景作出详细的介绍，仅仅称肖毅鹏“对发行人发展前景的良好预期和个人的对外投资需求”而作出的判断。
对于肖毅鹏的具体情况，也仅以一句“1973 年 11 月 12 日生，住址为广东省深圳市南山区桃源村*， 无境外居留权”就此轻描淡写带过。
事实上，肖毅鹏并非资本市场的无名之辈，其还有另一个响当当的身份——“涌金系”高管，现任上海涌铧投资管理有限公司合伙人兼执行董事，
上海涌铧投资管理有限公司便是昔日叱咤A股市场“涌金系”母公司——涌金集团旗下专业从事股权投资的管理平台。
当2007年“涌金系”掌门人魏东从父母家的高楼上一跃而下之后，被称为“江湖最后一个大佬”的时代终结了。
在魏东出事后，昔日在A股市场呼风唤雨的“涌金系”开始收敛锋芒，变得愈发低调。
正当众人以为其已成为明日黄花之过往时，其实潜身暗藏的“涌金系”依旧在暗处搅动着一方资本风云。
据知情人士向叩叩财讯透露，肖毅鹏也算是如今“涌金系”中的“老人”，其大约在2010年前后加盟“涌金系”，“涌金系”旗下多家投资平台和企业中皆可见其身影。
责任编辑：常福强
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