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文/朋朋笔记
A股是个精彩纷呈的舞台，每天都有不同的资产登台演出。
只不过今天有点特别，因为军工依然是舞台上的主角。军工昨天的逆势大涨，主要是因为多家军工企业进行资本运作，所带来的炒作预期，详见我们昨天的文章《茅王与宁王同时杀跌！军工却飙涨！怎么买？》。
今天，军工板块继续大涨了2.35%，航天动力强势涨停，宏达电子、中航重机、航发科技、航发控制、中航高科、天和防务、中航机电、中航电子、钢研高纳、航天电器的涨幅均超过了4%。
军工板块的暴涨，主要有2大核心逻辑：1、成长逻辑，军工行业处于十年景气周期开端；2、改革逻辑，军工行业改革带来产业链投资机会，央企改革和资产证券化进入快车道。因此，机构高呼军工“慢牛”来了，板块进入价值投资新时代。
今天，我们就来聊聊军工板块的长期逻辑。
1、成长逻辑：军工行业处于十年景气周期开端
国际地缘政治斗争加剧，全球军费在美国带领下进入新一轮军备扩张周期。2000年以来，全球军费开支快速扩张，在美国带动下，世界主要国家跟随美国脚步增加军费预算，全球进入新一轮军备扩张周期。
从我国的情况来看，十四五国防和军队建设将迈出重大步伐，行业景气度持续上行。国防和军队建设目标奠定行业长期成长空间；中长期目标：2035年基本实现国防和军队现代化，本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队；短期目标：2027年建军百年奋斗目标。
我国国防支出增长持续性强，装备支出占比提升。我国2021年国防支出预算13795.44亿元（其中：中央本级安排13553.43亿元），同比上年执行数增长6.8%。我国国防支出主要是用在加大武器装备建设投入，淘汰更新部分落后装备，升级改造部分老旧装备，研发采购航空母舰、作战飞机、导弹、主战坦克等新式武器装备，稳步提高武器装备现代化水平，2017年装备费用占比已达到41.1%，增长趋势明显。在目前较为特殊的背景下，太平洋证券估计近几年装备费用支出增速或将达到15%，带动军工行业整体业绩增长。
国防开支的不断提升，军工行业整体收入和利润也是稳定的快速增长，利润率提升趋势不减。通过分析太平洋军工120个标的财务报表情况，可以看出：军工板块整体保持业绩的稳定快速增长，盈利能力水平提升趋势显著。随着军方订单增长以及大额预付款的给付，合同负债翻倍，存货增长趋势显著，经营性现金流出现大幅改善。
因此，在当前的情况下，军工板块的高景气共识已经形成，十四五高增长的确定性较高。不同于2021年上半年，目前市场对于军工行业十四五期间的高景气已形成高度共识。尤其是进入今年8月份以后，随着2021年中报披露，以中航沈飞、航发动力和洪都航空等为代表的主机厂披露大额合同负债，从直观数据角度印证了十四五行业大踏步向上发展的确定性。结合上市公司合同负债结构情况，东吴证券认为，十四五期间军工行业上市公司有望再获大额合同负债，行业在十四五期间有望保持高增长的确定性较高。
2、改革逻辑：军工行业改革带来产业链投资机会，央企改革和资产证券化进入快车道
新的军品定价规则将陆续实施到位，打破军品5%成本加成定价规则。2019年1月14日，国务院办公厅和中央军委办公厅联合下发《军品定价议价规则》（试行），明确把1996年的《军品价格管理办法》废止。定价原则由原来的完全成本+5%利润的成本加成法，改为以目标价格为主的激励约束机制；订货双方确定目标价格后，对供货方在目标价格基础上节省部分给予奖励；在采购权限上给予主机厂更多的自主权。
新的定价体制将陆续实施到位，对产业链将有3大影响：主机厂及各级供货商有成本压缩的动力，同时打破了5%的成本加成后，主机和配套厂商利润率有望改善；提供配套、外协加工的民营企业由于成本控制较体制内企业更好，利好产业链优质民参军公司；利好市场化机制优良的各类军工上市公司。
股权激励释放经营活力。2020年5月，国资委印发了《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》，为中央企业控股上市公司股权激励提供系统全面的政策辅导和实践指南。近年来，军工央企上市公司发布并实施股权激励的数量明显增多，2022年作为《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》的最后一年，相关改革措施有望加速推进。军工企业实施股权激励有助于充分调动管理层和骨干员工的积极性，释放经营活力，改善公司治理，提升盈利能力。
中电科集团资本运作加速推进，未来资产证券化有望进一步提升。在十大军工集团中，航天科技集团、航天科工集团和中电科集团的资产证券化率较低，由于大部分院所类资产涉及国家战略安全以及核心机密，难以实现资产证券化，但是具备较强军民两用性、市场化程度较高、涉密程度较低的企业类资产存在重组上市的可能性。2021年8月31日，中电科集团召开上市公司高质量发展座谈会，提出将上市公司打造成“产业发展主阵地、资产保值增值主力军、对外融资主渠道、体制机制创新主平台”的工作要求。太平洋证券认为，中电科集团旗下优质资产众多，近年来资本运作节奏明显加快，目前已经有3家上市公司实施了资产重组，未来资产证券化仍有进一步提升的空间，值得重点关注。
事实上，近期已经有多家军工企业在进行资本运作了，12月28日晚间，中国船舶、中国动力发布公告，为规范中国船舶集团下属柴油机业务同业竞争，中国动力拟与中船工业集团、中国船舶共同投资组建合资公司，本次交易完成后中国动力将持有合资公司控股权。同时，中船科技发布公告，公司拟发行股份收购中船海装、中船风电发展、新疆海为、洛阳双瑞、凌久电气部分或全部股权，并拟募集配套资金，该交易构成重大资产重组，公司停牌。
安信证券指出，本次中国船舶、中国动力发布的公告表明，中船集团将采取设立合资公司的方式，对旗下柴油机资产进行整合，合并后中国动力囊括了船舶行业各型动力装置的核心资产，进一步巩固了国内船舶动力领域的龙头地位。本次针对中船集团柴油机资产同业竞争问题进行的重组，开启了中船集团解决同业竞争、开展重组的序幕，后期，为了解决中船集团旗下船厂资产同业竞争等问题，中船集团有望进一步出台重组方案。又因为2022年是国企改革三年行动方案（2020-2022）的最后一年，所以改革推进的速度有望进一步推荐。详见《茅王与宁王同时杀跌！军工却飙涨！怎么买？》。
3、机构高呼军工“慢牛”来了，板块进入价值投资新时代
目前，市场对于军工板块的投资风格已由以前的偏重事件驱动如重组、概念等转向以业绩驱动为主。太平洋证券直接高呼，军工的“慢牛”来了，板块进入了价值投资的新时代。
就军工行业本身而言，出现这种转变的原因主要有三点：
1）军工行业成为中长期优质赛道，长期向上发展的确定性强。这一点可以从国防支出增速及GDP增速的对比中看出来，2019年至今的国防支出增速快于GDP增速。
同时，对比全球主要国家的国防支出占GDP的比来看，中国只有1.2%，远低于俄罗斯的4.3%和美国的3.7%，这意味着未来有较大的提升空间。
2）军工行业上市公司基本面持续改善，整体估值水平基本合理。十四五期间，太平洋证券估计板块业绩将维持20%以上的年复合增速，增长将继续起到消化估值的作用。年末估值切换，2022年动态PE更低。目前处于年末估值切换重要时期，切换到2022年军工板块对应市盈率下降显著，目前估值极具吸引力。
3）军工行业上市公司整体质量不断提高。
对于军工行业的高景气，机构已经用真金白银做出了选择。从数据上来看就是，基金对军工行业持仓规模和比例均有明显提升；主动持仓占全部持仓的比例大幅提升，2020Q2约43%，2021Q3约72%，为2014Q4以来的最高值。
东吴证券认为，军工投资进入了黄金时代。持有同样观点的还有华泰证券，华泰证券指出，十四五行业景气度持续向上，军工投资迎来黄金时代。建议关注导弹、军机、发动机、无人机、国产大飞机、空天卫星互联网六大高景气产业链。重点关注信息化、主机厂、新材料、发动机、改革方向等投资主线，个股建议关注：紫光国微、新雷能、振华科技、中航高科、航发动力、中直股份、中航沈飞、中航光电、航天电器。
从今天的盘面来看，军工板块逆势大涨，“但热闹是他们的，我什么都没有”。因为与主力相比，散户有3大劣势：资金的劣势、信息的劣势、专业度的劣势。同时，又因为军工行业的特殊性，整个板块的信息透明度又很低，咱们小散更加处于信息劣势地位，我们究竟应该怎么办呢？
关键是要发现主力资金介入的信号。因为市场行为包容消化一切影响价格的任何因素，基本面、消息面、技术面等因素最终会通过主力资金的动向体现出来，所以捕获主力就成为了致胜的关键。
如果投资者拥有尾盘掘金、新浪财经Level-2、AI分时宝、B/S点四大神器，就像在主力家中安装了4个摄像头，全方位，无死角，全天候监控主力的一举一动，再加上五星股池、五星情报局和北向掘金的助力，捕获主力抓牛股的概率岂不是更高？
4月7日，尾盘掘金发现主力在北方华创的尾盘搞偷袭，并在当天的14点50分进行了预警提示。同时，当天新浪财经Level-2的大单净量也暴力流入，这意味着有主力资金在行动。
中途经过短暂横盘之后，从4月下旬开始，大单净量资金就开始了持续流入的状态，这也推动了股价的稳步上涨，北方华创的股价从今年最低的134元左右涨到了453元，最大涨幅超过了230%。
新浪财经Level-2大单净量的数据显示，从年初至4月初，北方华创的大单净量整体上处于流出状态，表明主力且战且退，这也导致了股价的持续下行。当大单净量持续流入的时候，北方华创的股价就开始持续拉升。我们可以清晰的看到，大单净量的流出和流入是如何与股价形成正反馈的。
5月17日和8月9日，B/S点也发出了提示信号，北方华创从163.7元涨至373元，区间涨幅为123.51%。
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责任编辑：黄朋
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