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原标题：粤开策略专题 | 流动性观察：不惧资金扰动，布局景气成长（2021年第11期）
来源： 粤开崇利论市
核心观点
总量上，近期北上资金整体进场意愿有所放缓，主要流入电子、计算机、家用电器板块，主要流出银行、食品饮料、非银金融板块。
下半年的流动性环境维持现状或微调，投资策略应该以业绩为主，估值为辅，提前布局业绩超预期，以及高景气有望持续的板块。（1）短期成长板块的波动与流动性和利率阶段性变化有关，预计业绩预期披露后，市场将迅速定价，在中报预告（7月15日之前）或为兑现收益的窗口期。（2）长期来看，决定成长板块股价趋势和方向的，本质上是产业周期和景气度。长期拥有优质商业模式、业绩可持续的科技企业拥有较好的股价表现。类比美股在互联网泡沫破灭之后，英特尔、微软、IBM、甲骨文公司等净利润虽受较大影响，但仍维持正值，背后是企业可持续的商业模式支撑。从业绩持续性来看，当前电子、机械、新能源和化工等行业景气度较高，业绩有望持续增长，是目前性价比较高的投资选择。
市场资金状况
6月科技成长领涨，国内外流动性整体宽松，板块间的分化程度加剧。行业方面，6月中旬以来市场进入中报预告窗口期，成长和周期风格跑赢，业绩高景气板块如新能源汽车、半导体、CXO等大幅走强。上周申万一级行业中，电气设备（3.6%）、医药生物（3.0%）、纺织服装（2.1%）表现较好，采掘（6.7%）、国防军工（-4.6%）、非银金融（-3.9%）回调。上周（2021/6/28-2021/7/2）沪跌深涨，创业板指上涨3.22%，表现优于上证指数（-0.52%）和深证成指（0.23%），两市周成交额3.98万亿元，相比前一周缩量1.19万亿元。
二级市场流动性情况
（一）北上资金监测：整体进场意愿有所放缓
总量上，近期北上资金整体进场意愿有所放缓。北上资金上周累计净流出157.97亿元，其中沪股通净流出109.42亿元，深股通净流出48.55亿元，北上资金成交额占A股总成交额比重相较前一周（10.89%）下降至6.07%。
行业来看，上周北上资金主要流入电子、计算机、家用电器板块，主要流出银行、食品饮料、非银金融板块。个股来看，北上资金净买入居前的个股包括中环股份、三花智控、京东方A等。
（二）基金规模监测：基金总数已超8000只
在基金市场整体规模方面，基金总数与份额均保持增长，目前基金总数已经突破8160只。截止7月6日，全部基金总数达8165只，基金份额达19.6万亿份，其中股票和混合型基金5122只，占比为62.7%，股票和混合型基金份额达7.16万亿份。新发基金方面，根据认购起始日统计，6月共新成立93只基金（5月139只），其中72只股票和混合型基金。
（三）融资融券监测：主要流入电气设备、医药生物、化工板块
截止07-05，两融余额17，763.52亿（-78.51亿，-0.44%），占A股流通市值2.60%。两融交易额2，778.22亿（-16，474.80亿，-85.57%），占A股成交额9.18%从细分行业来看，6月28日-7月5日电气设备、医药生物、化工板块的区间净买入额（融资净买入-融券净卖出）居前，最大净买入32.3亿。
一级市场流动性情况：IPO募集规模较为稳定
按上市日期统计，6月A股市场共有41家公司IPO上市，募资总额521.3亿元，近期上市的新股中，沪农商行、大全能源、浙版传媒募集资金规模较大，分别为85.84/52.94/22.84亿元，整体上来看，近期IPO募集规模较为稳定，对市场的抽水效应有限。
产业资本变化
（一）限售股解禁：解禁规模回落
从解禁规模看，6月是今年解禁规模最大的月份，6月有229家公司涉及解禁，7月解禁公司数量和解禁规模下降。7月共有163家公司解禁限售股，解禁规模为4486.04亿元，解禁数目和规模均有所下滑。
（二）二级市场增减持：电子、化工减持居前
7月，二级市场合计公告净减持85.7亿元，行业方面，电子、化工、机械设备、医药生物板块减持市值位于前列。在个股方面，海尔智家增持参考市值最高，增持1.8亿元，玲珑轮胎、中微公司等企业减持市值较高。
宏观流动性
国内流动性既不能大幅收紧也不会大幅放松，大概率还是维持现状。
量-央行公开市场操作：为维护半年末流动性平稳，6月央行公开市场累计实现净投放600亿元，7月到期压力有所增强。6月24日至28日，央行连续3个交易日开展300亿元逆回购操作，同时每个交易日公开市场均有100亿元逆回购到期，6月以来央行公开市场累计实现净投放600亿元。7月15日MLF将到期4000亿元，到期压力逐步加大。
价-利率走势基本稳定：近两周市场利率基本维持稳定，DR007围绕7天逆回购利率窄幅震荡，1年期同业存单收益率至MLF利率附近。实体利率层面，近两周十债利率小幅波动。发行利率方面，6月中旬以来3个月国债利率有所回升，汇率方面，近两周人民币汇率基本维持稳定。
风险提示：投资有风险，入市需谨慎
一、市场资金状况
上周（2021/6/28-2021/7/2）沪跌深涨，创业板指上涨3.22%，表现优于上证指数（-0.52%）和深证成指（0.23%），两市周成交额3.98万亿元，相比前一周缩量1.19万亿元。
6月科技成长领涨，国内外流动性整体宽松，板块间的分化程度加剧。海外美国财政部持续大幅压降TGA账户规模，释放大量流动性；国内DR007处于较低区间波动。6月科创板和中小创相对跑赢，指数涨跌幅：科创50（+10.1%）>创业板指（+5.1%）>中证500（+2.7%）>上证综指（-0.7%）>沪深300（-2.0%）。
行业方面，6月中旬以来市场进入中报预告窗口期，成长和周期风格跑赢，业绩高景气板块如新能源汽车、半导体、CXO等大幅走强。上周申万一级行业中，电气设备（3.6%）、医药生物（3.0%）、纺织服装（2.1%）表现较好，采掘（6.7%）、国防军工（-4.6%）、非银金融（-3.9%）回调。
二、二级市场流动性
总量上，近期北上资金整体进场意愿有所放缓，主要流入电子、计算机、家用电器板块，主要流出银行、食品饮料、非银金融板块。
下半年的流动性环境维持现状或微调，投资策略应该以业绩为主，估值为辅，提前布局业绩超预期，以及高景气有望持续的板块。（1）短期成长板块的波动与流动性和利率阶段性变化有关，预计业绩预期披露后，市场将迅速定价，在中报预告（7月15日之前）或为兑现收益的窗口期。（2）长期来看，决定成长板块股价趋势和方向的，本质上是产业周期和景气度。长期拥有优质商业模式、业绩可持续的科技企业拥有较好的股价表现。类比美股在互联网泡沫破灭之后，英特尔、微软、IBM、甲骨文公司等净利润虽受较大影响，但仍维持正值，背后是企业可持续的商业模式支撑。从业绩持续性来看，当前电子、机械、新能源和化工等行业景气度较高，业绩有望持续增长，是目前性价比较高的投资选择
（一）北上资金流入：整体进场意愿有所放缓
总量上，近期北上资金整体进场意愿有所放缓。北上资金上周累计净流出157.97亿元，其中沪股通净流出109.42亿元，深股通净流出48.55亿元，北上资金成交额占A股总成交额比重相较前一周（10.89%）下降至6.07%。
行业来看，上周北上资金主要流入电子、计算机、家用电器板块，主要流出银行、食品饮料、非银金融板块。个股来看，北上资金净买入居前的个股包括中环股份、三花智控、京东方A等。
（二）基金规模监测：基金总数已超8000只
在基金市场整体规模方面，基金总数与份额均保持增长，目前基金总数已经突破8160只。截止7月6日，全部基金总数达8165只，基金份额达19.6万亿份，其中股票和混合型基金5122只，占比为62.7%，股票和混合型基金份额达7.16万亿份。新发基金方面，根据认购起始日统计，6月共新成立93只基金（5月139只），其中72只股票和混合型基金。
（三）融资融券监测：日均两融规模保持增长
截止07-05，两融余额17，763.52亿（-78.51亿，-0.44%），占A股流通市值2.60%。两融交易额2，778.22亿（-16，474.80亿，-85.57%），占A股成交额9.18%
从细分行业来看，6月28日-7月5日电气设备、医药生物、化工板块的区间净买入额（融资净买入-融券净卖出）居前，最大净买入32.3亿。
三、IPO规模：IPO募集规模较为稳定
按上市日期统计，6月A股市场共有41家公司IPO上市，募资总额521.3亿元，近期上市的新股中，沪农商行、大全能源、浙版传媒募集资金规模较大，分别为85.84/52.94/22.84亿元，整体上来看，近期IPO募集规模较为稳定，对市场的抽水效应有限。
四、产业资本
（一）限售股解禁：解禁规模回落
从解禁规模看，6月是今年解禁规模最大的月份，6月有229家公司涉及解禁，7月解禁公司数量和解禁规模下降。7月共有163家公司解禁限售股，解禁规模为4486.04亿元，解禁数目和规模均有所下滑。
（二）二级市场增减持：电子、化工减持居前
7月，二级市场合计公告净减持85.7亿元，行业方面，电子、化工、机械设备、医药生物板块减持市值位于前列。在个股方面，海尔智家增持参考市值最高，增持1.8亿元，玲珑轮胎、中微公司等企业减持市值较高。
五、宏观流动性
国内流动性既不能大幅收紧也不会大幅放松，大概率还是维持现状。从央行二季度例会的表述来看，依然保持灵活精准稳健的货币政策、合理充裕的流动性、基本稳定的宏观杠杆率。
1、量：央行公开市场操作
为维护半年末流动性平稳，6月央行公开市场累计实现净投放600亿元，7月到期压力有所增强。6月24日至28日，央行连续3个交易日开展300亿元逆回购操作，同时每个交易日公开市场均有100亿元逆回购到期，6月以来央行公开市场累计实现净投放600亿元。7月15日MLF将到期4000亿元，到期压力逐步加大。
2、价：利率走势基本稳定
近两周市场利率基本维持稳定，DR007围绕7天逆回购利率窄幅震荡，1年期同业存单收益率至MLF利率附近。实体利率层面，近两周十债利率小幅波动。发行利率方面，6月中旬以来3个月国债利率有所回升，汇率方面，近两周人民币汇率基本维持稳定。
责任编辑：张书瑗
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