国盛策略：六月增量资金从何而来？_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　原标题：【国盛策略】六月增量资金从何而来？

　　来源：尧望后势

　　报告正文

　　一、2021年6月股市流动性一览

　　股市流动性月报重点跟踪的资金流入项包括外资（北上资金、QFII）、内资机构（公募、保险、银行理财、社保、养老金、企业年金、私募）、杠杆资金、产业资本、散户；资金流出项主要是股权融资（IPO、增发等）。

　　核心结论

　　1．外资本月流入速率明显放缓，明显低于4、5月，配置盘持续稳定流入，交易盘呈流出状态。

　　2．公募偏股基金发行回升，发行量远超4、5月，逼近两千亿大关。基金赎回压力有所加大。

　　3．保险年初以来连续三个月减仓，4月开始重新加仓，5月加仓幅度有所提升。

　　4．银行理财入市略不及预期，银行理财子权益类产品占比提升换吗。

　　5．杠杆资金加速入市，两融余额逼近1.8万亿继续创2015年以来新高。

　　6．产业资本净减持大幅提升，增持规模基本持平，减持规模大幅增加。

　　二、资金流入项

　　2.1 外资：6月北上资金净流入154亿

　　2.1.1 北上资金

　　6月北上资金净流入154亿元，较上月减少404亿元。其中交易盘净流出约128亿元、配置盘净流入约290亿元。今年前6月北上资金累计净流入2237亿元，交易型和配置型分别累计净流出70亿元、净流入2384亿元。

　　6月北上主要净流入电气设备、电子和计算机，分别净流入85亿元、44亿元和39亿元；同时，食品饮料、有色金属和传媒流出居多，分别净流出83亿元、18亿元和16亿元。

　　2.1.2外资合计（北上+QFII）

　　截止2021年3月，外资持股规模合计为3.36万亿，占A股流通市值比例为5.24%。

　　2.2 公募：6月偏股基金新发行1876亿份

　　2.2.1 基金新发行

　　6月偏股基金（股票型+混合型）共发行1876亿份，较上月增加947亿份。股票型包括普通股票型、被动指数型、增强指数型，混合型包括偏股混合型、偏债混合型、平衡混合型、灵活配置型。其中，股票型+偏股混合型共发行1330亿份，较上月增加752亿元。

　　2021年（截止6月）偏股基金（股票型+混合型）共发行13139亿份。其中，股票型+偏股混合型共发行9732亿份。

　　2.2.2 基金净流入

　　5月偏股基金（股票型+混合型）净减少329亿份，净值（估算）净减少320亿元。根据基金业协会最新月度数据，5月偏股基金（股票型+混合型）份额共48792亿份，较上月净减少了329亿份；净值共76183亿元，用中证股票基金指数和混合基金指数的收益率来剔除净值变动的贡献后，5月净流出320亿元。2021年前5月偏股基金（股票型+混合型）净增加份额为9004亿份，净增加净值（估算）为8594亿元。

　　其中，5月老基金净赎回1259亿元，今年前5月老基金累计净赎回1249亿元，赎回压力较4月有所加大。以净增加份额减去新发行份额来估算老基金的净申赎规模，5月偏股基金（股票型+混合型）净减少329亿份，新发行930亿份，可得5月老基金净赎回1259亿份，全年前5月累计净赎回2259亿元。

　　2.2.3 ETF

　　6月ETF净申购87亿份，其中科技ETF净赎回最多，宽基ETF净申购最多。6月ETF净申购87亿份，比上月多申购173亿份，其中先进制造（-47）、金融（51）、科技（-139）、消费（93）、周期（-17）、宽基（177）、其他（-32）。今年前6月ETF净申购544亿份，先进制造（122）、金融（19）、科技（-168）、消费（201）、周期（77）、宽基（327）、其他（-35），宽基和消费净申购最多。

　　2.3 保险：5月减少632亿元

　　5月保险资金投资股票和基金规模增加632亿元，较上月多增加了332亿元，今年前5月合计减少201亿元。险资权益投资披露口径为股票和基金合计占比，直接股票投资占比不定期披露。截止5月，险资运用余额达到22.81万亿，其中股票和基金投资规模为2.96万亿，占比为12.98%，较上月分别增加632亿元、增加0.17pct。

　　2.4 养老体系：二季度增量预计500亿

　　二季度养老保障体系（社保+养老金+企业年金）增量资金预计500亿元。考虑到数据较为低频，按季度测算增量。

　　2.4.1 社保基金

　　社保基金二季度增量预计250亿元。2019年社保基金资产总额2.6万亿元，同比增加17.6%。假设维持17.6%增速，则2021年底社保资产有望达到3.6万亿元。根据基金业协会，2016年底社保配置A股比例21.4%，假设20%占比不变。全年增量预计1000亿元。

　　2.4.2 养老金

　　基本养老金二季度增量预计100亿元。截至2021年3月，全国所有省份启动委托投资，共1.25万亿元，累计到账1.07万亿元。基本养老金也是由社保理事会管理，参考社保基金20%股票配置，估计基本养老金20%股票配置比例。假设年底1.25万亿全部到账，全年增量预计400亿元。

　　2.4.3企业年金&职业年金

　　年金二季度增量预计150亿元。截至2021Q1，全国企业年金实际运作金额已达2.3万亿，同比增速24%。若保持25%增速，2021年底有望达到2.77万亿。近几年企业年金股票投资占比在7%左右，假设2021年维持不变。全年增量预计400亿元。截至2020年底，全国职业年金资金规模超过10000亿元，据测算每年约增加2000亿，股票投资比例约7~10%，全年增量200亿。

　　2.5 银行理财：二季度增量预计250亿

　　二季度银行理财增量预计约250亿元。银行理财数据低频，按季度予以估算。一方面，截至2020年底，非保本理财25.9万亿元，年化增速11%。假设未来按照10%增速，2021年底有望达到28.4万亿。另一方面，2020年底银行理财权益类资产占比仅有7.56%，权益类理财产品数量占比仅为0.34%，权益类占比仍有非常大的提升空间，假设2021年直接持股比例为1.5%。预计2021年银行理财增量1000亿。

　　从新产品发行来看，重点跟踪银行理财子公司产品发行，将其理财产品分成五类：股票、股票+基金+债券等、基金+债券等、仅债券、其他。6月银行理财子共发行344支理财产品，五类产品分别占比为0%、34%、26%、35%、5%。今年前6月银行理财子累计发行2182只理财产品，五类产品分别占比0.05%、28%、20%、46%、6%。

　　2.6 私募基金：5月净流出730亿

　　5月私募证券基金净流出730亿元。根据基金业协会最新月度数据，5月私募证券投资基金资产净值为4.83万亿元，基金只数为62399只，较上月增加283亿元、1092只。假设私募78%股票仓位，并用前5月私募基金累计收益率5.01%剔除净值变动贡献，4月私募净流出730亿元，2021年累计净流入达到6640亿元。