天风刘晨明:沪深300以国内龙头企业为主业绩波动风险大_新浪财经

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　　天风证券联席首席分析师刘晨明表示，为什么整个盈利能力上A股会和美股有比较大的差别？比如标普500的ROE的水平，在过去的十年左右的中枢是在14%，看上去可能并不高，但是它胜在稳定性强，它的ROE的标准差波动性大概只有1.2%。但是过去十年沪深300ROE的中枢也在14%左右，但是波动相对比较大，或者是方差更大，出现比较大的波动，包括它的标准差在2%左右。这背后可以用很多因素去解释，我们给大家提供一个相对比较新颖的思路，美国以标普50、道琼斯这样的指数为代表，他们样本里的公司海外收入占比其实都非常高，换句话说，在美股的这些股票样本里，这些公司基本上都可以叫做类似于跨国或者是全球跨国公司的龙头和巨头，它们的海外收入占比大概接近50%，不管是这些样本公司的中位数还是平均数，意味着他们在抵抗风险的能力上非常强。因为他们的业务分布在各个地方，由于单个地方的需求或者经济出现问题，其实对它整个公司的盈利能力并不会有太大影响，相当于分散了风险。

　　所以，我们会发现整个美股这几个指数的ROE的稳定性会非常强。

　　反观中国，我们沪深300的样本里，海外收入占比的情况，我们的平均值大概是11%，中位数只有1%。换句话说，我们的这些公司在沪深300里基本还是以所谓的国内的龙头企业为主，业务主要集中在国内，这样就会出现比较大的波动，容易造成风险。因为一旦国内市场需求和经济出现问题，业绩会出现比较大的波动，而风险是不能被海外市场分摊的，这就造成了ROE显著标准性的差别，虽然ROE的水平差不多，但波动更大的往往是对应市场表现会弱，而ROE稳定性更强，对应的市场就会给予一个更高估值的溢价，最终股价表现更好。