头部酒企中山西汾酒表现最差，腰部酒企增长乏力|酒企_新浪财经

　　记者 | 陶知闲

　　今年可能是近年来白酒行业最为困难的一年。

　　截至8月30日，申万白酒指数今年已下跌13.83%，这对于业绩股扎堆的白酒行业来说极为少见。由此各白酒企业半年报的期中考试成绩单也备受市场关注。

　　以贵州茅台(1500.790, 15.23, 1.03%)（600519.SH）、五粮液(131.580, -1.17, -0.88%)（000858.SZ）和泸州老窖(126.460, -1.32, -1.03%)（000568.SZ）为代表的头部酒企可谓“永远的神”，业绩一如既往稳定；而以舍得酒业(56.040, 0.05, 0.09%)（600702.SH）、迎驾贡酒(56.410, 0.89, 1.60%)（603198.SH）为代表的腰部酒企，在历经去年高成长之后，增速开始明显放缓。

　　头部酒企中，山西汾酒(203.680, -1.02, -0.50%)表现最差

　　翻看各家酒企中报可以发现，头部酒企四强第二季度同比增速全部低于第一季度，这也一定程度上解释了今年以来酒企股价的低迷原因。

贵州茅台上半年营业收入594亿元，同比增长17.2%；归母净利润298亿元，同比增长20.85%。单季度来看，第二季度公司营收253亿元，同比增长15.89%；归母净利润125亿元，同比增长17%。公司连续五个季度增速保持两位数，2016年以来季度净利润始终保持正增长。

　　五粮液的表现略逊于茅台。

上半年营业收入412亿元，同比增长12.16%；归母净利润151亿元，同比增长14.38%。单季度来看，第二季度公司营收137亿元，同比增长10%；归母净利润43亿元，同比增长10.3%，相较第一季度16%的增速，呈现下滑迹象。此外，去年第二季度公司净利润增速为23%，如今10%的增速并不优秀。

　　头部酒企中表现最差的为山西汾酒（600809.SH），是头部四强中唯一单季度净利润增速下滑的酒企。

山西汾酒上半年营业收入153亿元，同比增长26.53%；归母净利润50亿元，同比增长41.46%。单季度来看，第二季度公司营收48亿元，同比增长0.53%；归母净利润13亿元，同比下滑4.33%。

　　自2021年第一季度净利润增速达到39.36%以来，山西汾酒曾连续七个季度高增长，其中2021年第二季度甚至达到239%，。如今的下滑是近三个季度第二次增速下滑（2021第四季度净利润下滑25%），公司增长或已陷入瓶颈。值得一提的是，山西汾酒上半年合同负债高达48.44亿元，相较第一季度增长近10亿元，这也增加了市场对其三季报的关注。

　　泸州老窖则是表现最好的头部酒企。

上半年公司营业收入117亿元，同比增长25.19%；归母净利润55.32亿元，同比增长30.89%。单季度来看，第二季度公司营收53.52亿元，同比增长24%；归母净利润26.56亿元，同比增长29%。

　　令人失望的腰部酒企

　　如果说头部酒企表现属于低于预期，那么腰部酒企的表现则令人失望。

舍得酒业上半年营业收入30.25亿元，同比增长26.51%；归母净利润8.36亿元，同比增长13.6%。单季度来看，第二季度公司营收11.41亿元，同比下滑16.27%；归母净利润3.05亿元，同比下滑29.67%。

　　这是五年来舍得酒业的第二次季度下滑，上一次是2020年第一季度。值得一提的是，2021年中报舍得酒业还是整个白酒行业净利润增长冠军（归属净利润同比增长348%），仅时隔一年就陷入下滑。

　　水井坊(48.520, -0.05, -0.10%)（600779.SH）的表现是腰部酒企中最差的。

今年上半年水井坊实现营业收入20.74亿元，同比增长12.89%；归母净利润3.7亿元，同比下滑2%。单季度看，第二季度公司营收6.59亿元，同比增长10.36%；归母净利润仅700万元。

　　区域成长性酒企迎驾贡酒的增长也没了后劲。

今年上半年公司营业收入25.3亿元，同比增长20.38%；归母净利润7.79亿元，同比增长32.3%。单季度来看，第二季度公司营收9.54亿元，同比增长0.09%；归母净利润2.29万元，同比增长4.13%。

　　白酒行业竞争激烈是本次腰部酒企增长乏力的主要原因。随着各个酒企基本完成中高端产品升级，价格带开始进入“红海”。从中高端产品线来看，目前茅五泸凭借核心高端产品站稳脚跟后，都进行了不同程度的产品线下扩，对应产品诸如茅台王子、五粮特曲、五粮春、泸州老窖特曲等；传统中高端酒企中，核心单品汾酒青花20、水井坊臻酿、酒鬼酒(48.520, 0.59, 1.23%)系列等都已铺货完成；在区域性酒企中，诸如古井年份系列、迎驾洞藏系列等已是成熟产品，走过了高速增长阶段。以安徽为例，自头部酒企古井贡酒(167.850, -0.03, -0.02%)采用年份原浆系列酒推进市场的宽度并大获成功以来，省内诸多酒企纷纷效仿，甚至连明光酒业（安徽低端酒企代表）也推出中高端产品明绿液。

　　从诸多腰部酒企业绩放缓可以看出，历经多年的白酒消费升级已接近完成，行业需要找到新的增长点。

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