OpenAI暗示：2026年最多亏损140亿美元 是今年预期亏损的三倍

　　华尔街见闻

　　根据媒体分析OpenAI财务文件，预计该公司到2029年才会盈利，届时收入将达到1000亿美元。不过分析认为，虽然亏损较多，但OpenAI的财务状况仍较为乐观，现金消耗量远低于之前的预期，毛利率可能提高。虽然未来现金消耗可能急剧增加，但若能保持优势，成本可能缩小。

　　OpenAI此前完成66亿美元的融资，估值已经超过1500亿美元。然而，根据看过OpenAI财务文件的媒体分析，该公司明年的亏损可能达到140亿美元，是今年预期亏损的近三倍，预计该公司到2029年才会盈利，届时收入将达到1000亿美元。这一估算不包括股权补偿，尽管这项支出是OpenAI最大的费用之一，但并非现金支付。

　　根据The Information报道，OpenAI财务文件显示，该公司向投资者强调的盈利指标排除了一些主要费用，如公司每年用于训练大型语言模型的数十亿美元支出。如果排除这些费用，OpenAI预计将在2026年实现盈利。

　　虽然亏损仍多 但财务预期乐观

　　分析认为，这些文件，包括财务报表和预测，可能会改变一些人对OpenAI财务前景的看法，产生乐观情绪。

　　首先，OpenAI的现金消耗量远低于之前的预期。今年上半年，公司烧掉了约3.4亿美元，融资前其资产负债表上还有10亿美元的现金。但文件暗示，未来几年现金消耗可能会急剧增加。

　　其次，OpenAI的现金流与其亏损数字之间的存在很大差距，反映两张财务报表在标准会计准则下对其主要费用（如股权补偿和计算信用）的不同处理。今年上半年，OpenAI计算的净亏损为30亿美元。

　　OpenAI预计，到2029年的支出总额将超过2000亿美元，不包括股权补偿成本。同时，每年60%至80%的支出将用于模型的训练或运行。

　　文件分析表明，OpenAI预计2023年至2028年的总亏损（不包括股权补偿）将达到440亿美元。同一分析还表明，公司预计2029年该基础上的利润将达到140亿美元。

　　今年上半年，公司报告的股权补偿为15亿美元，可能相当于该期间的收入。

　　文件暗示，微软从OpenAI的收入中提取20%的份额，这一比例高于之前的预期。

　　OpenAI预计，未来几年模型训练的计算成本可能会大幅上升，到2026年可能高达每年95亿美元。这是对大型语言模型研究的前期训练成本摊销的补充，其财务文件将研究计算成本分摊到若干年。这一数字也在迅速上升，从今年预期的10亿美元增加到2026年的50多亿美元。

　　OpenAI的部分计算成本不是现金支付的。微软在去年对OpenAI的100亿美元投资中预付了计算信用（computing credits）。据文件和知情人士向媒体透露，今年上半年，OpenAI有约5亿美元的数据中心租赁费用是由微软代付的。

　　目前尚不清楚OpenAI还有多少计算信用。不过，如果公司按照文件中的预测增加计算支出，可能需要动用更多的自有资金。此前有报道称，OpenAI还在讨论借款以更快地建立数据中心，超过微软的速度。

　　尽管如此，分析认为，如果未来的模型比之前的更具持久性，因为竞争对手无法快速赶上，或者由于未来的突破使得模型训练成本降低，OpenAI可以缩减计算支出。这将减少对现金资源的需求。

　　而如果OpenAI的热门产品ChatGPT如预期增长，公司能够从新产品中产生收入，投资者可能会忽略支出。到2029年，当OpenAI的盈利性业务已有十年历史时，公司预计将产生与英伟达和特斯拉过去12个月的收入相当的收入。

　　ChatGPT将主导销售

　　OpenAI认为，ChatGPT在未来几年将继续占据其收入的绝大部分，远远超过通过API向开发者销售AI模型的收入。公司还预计，新产品将在2025年底之前超越API销售，当年达到近20亿美元。

　　虽然不清楚这些新产品是什么，但知情人士对媒体表示，公司目前正在开发涉及代理人产品，这些代理人可以使用人们的计算机处理复杂和单调的任务，以及研究助理。

　　此外，公司还讨论过将其最先进AI技术提高订阅价格。其他尚未完全投放市场的产品包括Sora视频生成器、更直接的谷歌搜索竞争对手，以及为机器人开发者提供的软件。

　　OpenAI还预计，API销售增长将显著放缓。原因不明，尽管这一领域公司面临如Anthropic、微软和谷歌等竞争对手的激增。

　　不过，这些预测可能基于公司在AI开发上保持领先的假设，尽管面临着日益增加的竞争对手和更多员工流失。

　　毛利率可能提高

　　OpenAI预计，其毛利率（反映业务直接成本占收入的百分比的利润指标）今年将达到约41%。这一比例远低于云软件初创公司65%至70%的典型水平。而较高的成本主要归因于运行现有模型所需的计算能力（称为推理计算），今年预计将达到37亿美元收入中的18亿美元。

　　目前，OpenAI的业务直接成本支出略高于2016年亏损的巨头Uber，后者在三年后上市。

　　OpenAI表示，随着收入增长快于计算成本，商业模式将会改善，明年毛利率为49%，2028年为67%。

　　OpenAI的支持者之一Altimeter Capital表示，这主要是由于推理成本下降。Altimeter引用OpenAI数据称，开发者使用GPT-4的收费从2023年3月到2024年8月下降了89%。

　　员工数量增长，数据支出减少

　　OpenAI最大的运营支出是员工费用，今年预计达到约7亿美元，不包括基于股票的补偿。公司预计，明年员工数量将增加，工资费用几乎翻三倍达到20亿美元。但此后，这些成本的增长预计会放缓。

　　OpenAI预测，另一项大型运营支出数据成本今年将膨胀至约5亿美元，随后几年将逐步减少至2亿美元。这意味着公司认为，未来在训练模型的数据支出不如今年多，今年与多家媒体公司签订了大量许可协议。

　　财务预测还显示，OpenAI预计不会在销售和营销方面投入太多资金来增加收入，预计这些支出占收入的比例为5%到7%。这低于Netflix和Spotify等流行的消费者订阅业务在销售和营销上所占收入的典型比例。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

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责任编辑：于健 SF069