Airbnb：塞翁失马，焉知非福？

作者 | Bradley Guichard

编译 | 华尔街大事件

人们早就预期到消费支出会回落，但这一趋势可能最终会到来。Airbnb(NASDAQ:ABNB)第二季度收益报告表示：

然而，我们发现全球范围内的预订准备时间正在缩短，并且美国客人的需求出现了一些放缓的迹象。

换句话说，人们不再提前计划假期，这是消费疲软的表现。这一消息传出后，该公司股价断崖式下跌：

美联储通过“长期加息”抑制通胀的积极举措正在奏效。7月份消费者价格指数下跌至2.9%，这是自该举措开始以来首次跌破3%。

值得注意的是，“在家吃饭”的成本仅上涨了1.1%，而“外出就餐”的成本则上涨了4.1%。总体能源成本的涨幅也低于CPI的顶线。这告诉我们两件事。第一，必需品的通胀正在减弱。第二，很多人仍然在奢侈品上花钱，比如餐厅用餐，这对Airbnb来说是件好事。

美联储主席上周五暗示降息即将到来。这将促进经济增长；然而，这需要时间。不过，这对Airbnb等股票的长期投资者来说是个好兆头。

尽管增长放缓，但Airbnb第二季度的业绩仍然令人印象深刻。由于收入大幅下降，管理层在2020-2022年期间被迫精简人员。但这对于公司的长期发展轨迹来说却是因祸得福。他们发现，他们可以用更少的员工做更多的事情，因为更少的官僚作风让公司变得更加灵活。Airbnb的员工人数仍比2020年前少，但收入却增长了两倍多。

如下图所示，过去三年，营业现金流增长了140%，收入增长了97%。

自由现金流利润率超过40%，这使得公司能够为增长提供资金、维持稳健的资产负债表并回购大量股票。

截至第二季度，Airbnb拥有113亿美元现金和投资，长期债务不到20亿美元。该公司还宣布了另外60亿美元的股票回购授权，占当前市值的8%。

自2022年中期该计划启动以来，稀释股数下降了5%。

由于收入增长放缓和预期不温不火，华尔街对业绩反应负面。

2022年后的长期销售增长趋势令人担忧：

然而，就业率和工资强劲，美联储可能会出手相救。

Airbnb还面临着大城市对短期租赁的抵制。一些城市已经完全禁止短期租赁，而另一些城市则通过发放一定数量的许可证或设置繁文缛节来限制短期租赁。许多房主协会也不允许短期租赁。

这对Airbnb来说将是一个持续的头痛问题，Booking和Airbnb的商业模式相似，但Booking的监管风险较小。不过，以合适的价格买入Airbnb是明智之举，而且我们离这个目标越来越近了。

尽管Airbnb当前的市盈率较低，但其预期市盈率(P/E)仍然高于Booking：

预期市盈率更为重要。不过，分析师更喜欢根据现金流对这两家公司进行估值。从这些指标来看，这两只股票非常相似：

在其他条件相同的情况下，Booking风险较小；而Airbnb可能具有更大的上涨空间。

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