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翻译 |美股研究社
作者 |Jamin Ball
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季度报告摘要
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前 10 名 EV / NTM 收入倍数
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每周 10 大股价波动
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倍数更新
SaaS 企业的估值通常按其收入的倍数进行估值 - 在大多数情况下,是未来 12 个月的预计收入。收入倍数是一个速记估值框架。鉴于大多数软件公司没有盈利,或者没有产生有意义的 FCF,这是比较整个行业的唯一指标。即使是 DCF 也充满了长期假设。SaaS 的承诺是,早期的增长会带来成熟期的利润。下面显示的倍数是通过取企业价值(市值 + 债务 - 现金)/NTM 收入来计算的。
总体统计数据:
整体中位数:5.3 倍
前 5 名中位数:14.7 倍
10 年期:3.9%
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被增长所控制。在下面的存储桶中,我认为高增长 >预计 NTM 增长为 27%(我必须更新这一点,因为只有 1 家公司预计在本季度收益后增长 >30%)、中等增长 15%-27% 和低增长 <15%
高增长中位数:10.7倍
中等增长中位数:7.0倍
低增长中位数:3.8 倍
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EV / NTM Rev / NTM 增长
下图显示了 EV/NTM 收入倍数除以 NTM 普遍增长预期。因此,一家交易价格为 20 倍 NTM 收入的公司预计增长 100%,其交易价格为 0.2 倍。该图表的目标是显示每只股票相对于其增长预期的相对便宜/昂贵程度
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EV / NTM FCF
折线图显示了 FCF 倍数为 >0 倍和 <100 倍的所有公司的中位数。我创建此子集是为了向公司展示 FCF 是相关估值指标的公司。
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图表上未列出 NTM FCF 为负的公司
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增长与估值倍数的相关性如何?
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EV / NTM Rev 倍数与 NTM Rev 增长的散点图
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运营指标
NTM 增长率中位数:11%
LTM 增长率中位数:16%
毛利率中位数:75%
营业利润率中位数 :10%
FCF 利润率中位数:16%
净留存率中位数:110%
CAC 投资回收期中位数:56 个月
S&M % 收入中位数:40%
研发收入百分比中位数:25%
G&A % 收入中位数:17%
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Comps 输出
40 法则显示收入增长 + FCF 利润率(LTM 和 NTM 均用于增长 + 利润率)。自由现金流计算为运营现金流 - 资本支出
GM 调整后回报率的计算方式为:(前值 Q S&M)/(以 Q 为单位的净新 ARR x 毛利率)x 12。它显示了 SaaS 企业在毛利润基础上偿还其完全负担的 CAC 所需的月数。大多数上市公司不会报告净新 ARR,因此我采用隐含 ARR 指标(季度订阅收入 x 4)。净新 ARR 就是本季度的 ARR 减去上一季度的 ARR。未披露认购收入的公司已被排除在分析之外,并被列为 NA。
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