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美联储结束缩表在望,但实际收官日期取决于降息步伐和融资市场压力。
决策者暗示将在年底前完成美债减持,华尔街许多人认为量化紧缩不太可能突然结束。但最近疲软的经济数据和流动性压力风险给前景蒙上了不确定性。
“如果美联储打算刺激经济,那么可能停止缩表,”美国银行策略师Mark Cabana和Katie Craig周三在给客户的报告中写道。“如果美联储目的是让货币政策正常化,那么缩表可以继续”。
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越来越多迹象表明经济增长放缓速度快于几周前的预期,引发全球债券周一大幅上涨,交易员押注美联储和其他央行将在降息方面变得更加积极。
过去,政策制定者讨论过降息时不停止缩表的可能性,但经济突然下滑会威胁两者间的平稳过渡。
虽然目前3.18万亿美元的准备金普遍被认为充足,但如果美联储让这个数字下降太多,可能会引发类似于2019年9月的隔夜融资市场波动。美联储自2022年6月以来一直在缩表,近期放慢了脚步以缓解货币市场利率的潜在压力。
不过融资市场正在显露承压迹象。在美国政府债券发行和一级交易商美债持有量高企的情况下,隔夜回购利率正在上升。
与此同时,美联储隔夜逆回购工具(RRP)本月每个交易日都下降,创三年多来最低,直到周四才止住跌势 ,回升到了3030亿美元。
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即使资金面压力变得更加严重,美联储已准备了后备方案来解决潜在的流动性压力,其中包括提供相对容易获得融资来源的保荐回购,以及允许符合条件的机构用债券做抵押借入现金的常设回购便利(Standing Repo Facility)。巴克莱策略师Joseph Abate预测,在银行积极使用该工具前,回购利率将不得不进一步上涨。
摩根士丹利的Seth Carpenter, Matthew Hornbach和Martin Tobias写道,“两个可能的驱动因素或许会让美联储提前结束缩表,一个是货币市场流动性枯竭,另一个是美国经济衰退。但我们认为两者都不太可能发生”。
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责任编辑:李桐
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