财报前瞻丨Arista：任何逆风都将是短暂的|AI_新浪财经

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作者 | Michael Del Monte

编译 | 华尔街大事件

随着网络设备行业进入牛市，Arista Networks(NYSE:ANET)有望在2024财年取得强劲增长。随着管理层2024年第一季度业绩超预期并上调利润率、客户消化其设备库存，以及为满足AI/ML的高速需求而打造网络组件的动力，Arista正处于下一个周期的开始阶段，应该会实现显著的营收增长和利润率扩张。

Arista将于2024年7月30日公布2024年第二季度的收益结果。分析师对本季度的情绪非常乐观，过去90天内有23次EPS上调，无一次下调。市场普遍预期Arista在2024年第二季度的营收为16.28亿美元至17.44亿美元，中值为16.51亿美元。预计Arista 2024年第二季度的总收入将接近市场普遍预期的16.5亿美元，调整后的每股收益为1.68美元/股，2024财年收入将达到66.5亿美元，略低于市场普遍预期的67.2亿美元。

思科(CSCO)董事长兼首席执行官查克罗宾斯(Chuck Robbins)在2024年5月15日的第三季度财报电话会议上提到了有关网络行业的一些好消息，这让人相信网络设备销售在未来几个季度应该会进入高增长领域：

根据我们跟踪的云端激活情况以及与客户和合作伙伴的对话，我们相信客户手头的产品正在按照我们上个季度制定的预期稳步部署，这意味着我们目前预计客户将在7月份财政年度结束前完成大部分库存的安装。

这种乐观的前景可能有助于Arista在未来几个季度重新点燃其增长率，远远超过其2024年第一季度的出色增长。这可能是由超大规模用户的需求和企业日益增长的需求推动的。除了预期更高的营收增长率外，管理层预计整个财年还会推出一些额外的新产品，这可能会使利润率保持在相对稳定的水平，因为该公司将继续深化其在连接后端GPU和前端端点方面的作用。

2024年6月5日，Arista推出了800G Etherlink AI网络平台，旨在为大多数AI工作负载（无论是训练还是推理）提供最佳网络性能。

该平台将由Arista EOS提供支持，以支持AI集群，在2层网络拓扑上从数千到数十万个XPU不等。Arista将在AI Leafe交换机上实施Broadcom的Tomahawk 5芯片，并在AI Spine上实施Broadcom Jericho3-AI处理器。这种可扩展堆栈可能会被推向超大规模和二级数据中心，以连接他们的AI工厂，从而实现性能优化。

除此之外，Arista还与英伟达合作，利用基于EOS的远程AI代理优化数据中心性能。该代理将直接托管在Nvidia BlueField-3 SuperNIC或服务器上，以允许EOS配置、监控和调试服务器上的网络问题。使用EOS代理将允许在整个AI工厂中实现单点控制和可见性，并有望缩短作业时间。客户试用预计将于2h24开始。

至于网络安全，Arista推出了其MSS产品，该产品将允许企业在现有网络环境中创建微边界分段，无论是在数据中心还是在校园。Arista MSS与网络无关且与端点无关，允许产品跨多个环境集成。该产品还可以与防火墙和云代理（如Palo Alto Networks和Zscaler）集成，以实现状态网络实施，确保发送正确的流量。所有这些都可以通过CloudVision进行微边界管理控制，这将允许实时查看数据包、流量和端点身份。根据新闻稿，Arista MSS目前处于试用阶段，将于2024年第三季度上市。

管理层在2024年第一季度财报电话会议上为2024年第二季度提供了强有力的指引。其中包括将2024财年收入增长指引提高至12-14%，高于最初预测的10-12%。这将使2024财年收入达到66.5亿美元，调整后的EBITDA利润率达到51%。我相信这一增长水平将对其两个报告部门的毛利率产生积极影响，从2023财年的50%以上增长到2024财年的60%以下。

鉴于思科管理层的措辞，Arista将从客户现场库存减少中受益，从而使公司能够加速销售流程。预计随着更多批量销售的涌入，公司将通过规模经济实现更高的利润率。

至于现金流，相信该公司在运营增长的推动下，可以在2024财年末产生25亿美元以上的自由现金流。资产负债表管理也可能起到一定作用，因为该公司的库存水平从2023财年末的318天增加到2024年第一季度的328天。由于时间安排，该公司在同一时期的应付账款天数也从71天减少到36天。这两个因素可能有助于增强Arista 2024财年的自由现金流。

Arista目前的TTM市销率为16.53倍，与其高端AI相关同行一致。

随着公司实现显著的营收增长和更强劲的现金创造能力，Arista股价将能够在整个周期内保持15-16倍的市销率溢价。

尽管有这种乐观情绪，但将其8倍交易倍数的低端作为基准是明智之举，尤其是在美国经济环境似乎正在减弱的情况下。根据对eFY25销售的预测，8倍将使Arista股价下跌-33%，这是基于2024年7月26日收盘价。虽然这个范围是可能的，但我并没有在我的估值模型中过多地考虑它，因为该公司倾向于在其倍数范围的高端进行交易。

在买入头寸之前，遵循技术模式可能有助于投资者更优化地平均入仓。从战术角度来看，Arista股价似乎在短期内通过回撤周期呈下降趋势。股价可能会跌至290-300美元/股左右，然后恢复增长，这与价格目标有关。这条路线将使股价再下跌6-9%，然后再回撤，为那些愿意在进入交易之前保持耐心的人提供更好的买入机会。考虑到我们距离Arista 2024年第二季度收益发布的时间如此之近，放松入仓可能是明智之举，因为收益可能会推动股价朝任何一个方向发展，具体取决于管理层的最新指导。鉴于充满挑战的宏观环境，增长低于预期的风险可能会出现，尤其是来自企业客户。

对于长期战略，Arista正处于最重要的周期性上升期之一的开始阶段，因为该公司的产品将扎根于人工智能环境中，确保GPU、存储和接口的最佳连接。任何逆风都将是短暂的，并将随着人工智能工厂在全球范围内建立而得到解决。

最后要说的一点是人工智能趋势的可行性。市场上有很多噪音，暗示人工智能热潮是一个等待破裂的泡沫。为了反驳这一论点，随着人工智能超越GPU进入基础设施和电源领域，科技行业以外的公司也被带入了圆桌会议。Quanta Services、Nucor、Chesapeake和ONEOK等公司正在与超大规模公司讨论为计划中的人工智能工厂提供电气设备、服务器机架、基载容量和运输服务。分析师想表达的观点是，人工智能并不是互联网泡沫中经历的浅薄炒作周期。项目正在协调、规划和执行，以提供所有行业的实际自动化和业务优化机会。