德国激荡50年：日耳曼战车的荆棘之路|德国_新浪财经

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　　德国激荡50年：日耳曼战车的荆棘之路

　　来源：华尔街见闻卜淑情

　　财通证券表示，过去50年见证了德国如何走出财政泥沼、以保守的货币政策稳步前行，见证了“专精特新”带来的全球竞争力，也见证了产业转型缓慢导致的增长动能缺失。

　　过去50年，德国经济经历了一段跌宕起伏的发展史，这辆曾经所向披靡的日耳曼战车，步履蹒跚、时而止步，最终还是凭借顽强的意志重拾前行的动力。

　　在上周公布的研报中，财通证券李美岑团队回顾了德国经济50年的起起伏伏：

1970年代起德国GDP便已从大个位数增速下台阶至 5%以下，社会福利市场经济体制或为“德国病”的关键，德国政治周期主导经济政策来回摇摆，重心逐步转向供给侧，2003年结构改革后“德国病”出现转机，实现稳定的增长。

　　德国经济激荡50年

　　财通证券将德国经济史大致分为以下6个阶段：

　　1）1973-1982年：福利社会建设高峰

　　政府调控主导阶段，GDP从1973年的5%降至-1982年的1%，CPI先于1973~1978年由7%→2.7%，后于1979~1982年由2.7%→5%；财政赤字，货币收紧，从1973年盈余约100亿欧元转向财政赤字扩张，1975~1981期间历年财政赤字规模维持在100亿欧元左右水平，M3增速从1973年约12%腰斩至1981年6%。

　　2）1983-1990年：市场化搞经济

　　1983~1990年，科尔新政府上台后推行供给侧改革，GDP从-0.4%回升至+5.3%，CPI中枢从5.2%降至1.8%；财政赤字情况有所改善，83~86年赤字规模从约90亿欧元收敛至2亿欧元；货币政策基调先松后紧，实际M3供给前期稳定在4%~8%，90年统一后飙升至12%。

　　3）1991-2002年：两德“统一病”

　　两德统一初期基民盟/基社盟政府继续执政，新州经济危机下凯恩斯宏观调控重启，全面衰退后的1998年，打着“供给与需求结合”的社民党红绿政府上台。GDP从+5.1%降至负区间，CPI中枢从约4.5%降至1.4%；财政赤字大幅恶化，1995年赤字规模较90年提升近20倍至-1600亿欧元；货币政策基调先紧后松，实际M3增速中枢从10%降至5%。

　　4）2003-2007年：社会体制大步改革

　　施罗德第二个任期至默克尔时代，社会福利改革力度空前。GDP从-0.7%持续回升至约+3%，CPI从+1%温和增长至+2.3%；财政赤字在默克尔上台后改善，2007年赤字规模较03年收缩近2/3至-200亿欧元；货币政策基调先松后紧，实际M3增速中枢呈V型走势，03年8%→04年1%→07年10%+。

　　5）2008-2012年：应对危机

　　默克尔第二任期，全球金融危机、欧债危机冲击接连到来。GDP在-5.7%到+4.2%之间呈“倒N”走势，CPI走势与GDP相似，运行区间为+0.3%到+2.6%；财政赤字在两次危机间走扩，2010年达到790亿欧元，但2011~2012年大幅改善，2012年已盈余22亿欧元；货币先紧后松，M3增速中枢呈V型走势，2008年+12%→2009年末2010年初-2%→2012年+6%。

　　6）2013-2023年：工业4.0

　　默克尔第三、四任期至朔尔茨上台，德国经济在经历了7年的平稳增长后迎来新冠时期。GDP除2020年外均正增长，其中2014~2019年增速稳定在2%左右，CPI在0~1.7%区间呈“W”型，2021~2022年逐步攀升至7%；财政盈余在默克尔第三任期（2013~2018年）持续扩张，2020~2022年新冠冲击下赤字规模达到年1000亿欧元以上；货币在22年前保持宽松基调，M3增速中枢约6%。