Q4业绩超预期，IBM强势崛起

作者 | Logan Kane

编译 | 华尔街大事件

IBM(NYSE:IBM)长期以来一直是人工智能类项目的领导者，但却没有像竞争对手那样陷入炒作的程度。如果你相信人工智能可能会对世界产生变革性的影响，那么IBM将从中赚到很多钱是理所当然的，甚至可能比Meta和亚马逊等公司还要多。尽管在人工智能领域处于领先地位，IBM在2010年代却陷入了巨大的困境，最终明智地将部分业务分拆给遭受重创的Kyndryl Holdings。过去12个月的每股收益在2014年达到每股15美元以上的峰值，到2022年一路下滑至几乎为零。   

现在的IBM是一家更精简的公司，他们于1月24日公布了第四季度财报。他们提醒世界，他们仍是人工智能的领导者，并且在过去30年里一直如此。在公司提高现金流和收入指引后，IBM股价昨天收盘上涨约10%。分析师此前预计今年的收入增长仅为2.8%左右。

根据经验，如果公司收入增长速度低于整体GDP，将必须找到削减公司成本的方法，否则利润会开始萎缩。这通常意味着削减工资，这可能会引发人才流失并迫使进一步削减成本的恶性循环。IBM的情况实际上比这要糟糕得多，收入从2014年的大约900亿美元下降到2020年的540亿美元。IBM能够在这段时间内保持一定程度的盈利，实际上是一项壮举。他们能够一直维持股息，这是一个双重的壮举。

IBM的收益率略低于4%，相当于2024年盈利预期的17.6倍，考虑到该公司给出的收入指引，该盈利预测可能会上调，并且每年盈利增长5%或更多。听着公司的季度收益电话会议，我不禁感觉到他们已经步入正轨。即使在今天的价格上涨之后，这也使我们能够对IBM可能的长期回报率进行粗略估计，年回报率在10%到12%之间（收益率+盈利增长）。这几乎是我对整个市场预测的两倍。这是有道理的——IBM的股票在过去20年里一直不太受投资者欢迎，并且经历了一些真正的商业困境。该公司似乎正处于收入增长的拐点，因此，我认为他们的利润率可能会扩大。IBM在控制成本方面有着非常出色的记录。在收入顺风而不是逆风的情况下，我认为这将反映在盈利预测的修订中，并且该公司的价格比其当前市盈率所暗示的要便宜得多。   

我认为值得注意的另一点是，IBM长期以来一直是人工智能项目的市场领导者。然而，华尔街并没有围绕它们展开大篇幅的叙事，即使IBM在2010年代花费数百万美元拍摄广告，试图引起公众的兴趣。通过传播人工智能末日和统治的理论，硅谷对人工智能的炒作已经超过了IBM的古怪、善意的广告。在人工智能领域，让我们称其为泡沫吧。减肥药也存在资产泡沫，半导体市场的某些领域可能也是如此。在过去几年里，各种垃圾股都出现了泡沫。当多个竞争对手最终以巨大的估值进行交易时，它们不可能都拥有足够的市场份额来证明其集体估值的合理性。

然而，每一个泡沫背后都有一个真正的潜在趋势。IBM的市盈率为15-18倍，你不需要他们来统治世界。要想在IBM股票上赚大钱，你所需要的就是让他们的收入增长速度快于成本增长速度。IBM在成本方面确实很擅长，所以我认为你可以相信他们。另一方面，许多大肆宣传的人工智能公司在数据中心、工资、营销等方面的支出激增。IBM 30年来一直是人工智能领域的市场领导者，但他们只从中赚了很少的钱。随着人们对该领域的兴趣迅速增加，IBM现在将赚更多的钱。在这里，以价值购买比支付100倍的市盈率押注于盈利繁荣更安全，而盈利繁荣很容易低于极高的预期。

粗略计算表明，与市场相比，IBM股票很便宜。凭借接近4%的股息收益率和积极的增长前景，您无需支付过高的估值即可获得IBM人工智能股票的投资机会。在本季度出人意料地强劲的收益报告和指引之后，分析师将IBM股票评为买入，尽管该股自收益公布前以来已经上涨了10%。

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