美国失业率或将迎来加速上行期

　　来源：中信证券(28.49, 0.00, 0.00%)研究

　　中信证券表示，美国就业市场继续降温，当前呈现多行业走弱特征，美国失业率或将迎来加速上行期。

10月美国新增非农就业人数低于预期，教育和保健服务、政府部门以及建筑业是新增就业的主要贡献行业。汽车业罢工导致制造业就业显著下降，而近期制造业回流势头放缓或也将减少未来制造业和建筑业岗位增幅。美国就业市场继续降温，当前呈现多行业走弱特征，美国失业率或将迎来加速上行期。最近美国经济数据再次走弱，我们预计美联储12月不加息的概率较大，首次降息时点或在明年年中前后，短期来看，预计美元指数和美债利率或将高位偏弱震荡。

　　事项

　　美国2023年10月新增非农就业人数15万（预期18万，前值29.7万）；失业率为3.9%（预期3.8%，前值3.8%）；薪资同比增长4.1%，环比增长0.2%（前值分别为4.3%和0.3%）；劳动参与率为62.7%（预期62.8%，前值62.8%）。

　　10月美国新增非农就业人数低于预期，教育和保健服务、政府部门以及建筑业是新增就业的主要贡献行业。

　　10月美国非农新增就业人数为15万，低于市场预期的18万，且显著低于下修后的前值29.7万。薪资增速同比增长4.1%，略低于前值4.3%；环比增长0.2%，较前值0.3%有所下降，薪资环比增速略低于市场预期。失业率为3.9%，较市场预期和前值的3.8%继续走高，达到近21个月的高点。分行业来看，政府部门新增就业5.1万，就业人数已重回到疫情前水平。商品生产类别中，建筑业新增2.3万，贡献了商品生产类别的主要人数增长。教育和保健服务新增8.9万，休闲和酒店业新增1.9万，二者是服务生产新增人数的主要贡献行业。此外，10月劳动参与率降至62.7%，低于预期和前值的62.8%

　　汽车业罢工导致制造业就业显著下降，而近期制造业回流势头放缓或也将减少未来制造业和建筑业岗位增幅。

　　首先，10月制造业就业减少3.5万，其中3.3万来自因罢工活动而造成的汽车行业就业人数下降。其次，今年以来，在美国制造业回流的带动下，美国建筑业就业岗位迅速增长。但从近期制造业建筑开支情况看，制造业建筑开支的月频数据在过去数月上行乏力，这可能与在三季度环比转负的设备投资需求共同反映了“拜登经济学”产业政策短期显著激励效果的消退。在近期制造业回流势头放缓的影响下，未来美国建筑业和制造业岗位增长或也将走弱。

　　美国就业市场继续降温，当前呈现多行业走弱特征，美国失业率或将迎来加速上行期。

　　首先，从10月非农分行业数据看，制造业、运输仓储业、信息业、金融活动、其他服务业均出现非农就业人数的负增长，而此前吸收大量新增就业的休闲和酒店业仅新增1.9万就业。其次，8月和9月非农新增就业人数再次出现大幅下修，8月下修6.2万人、9月下修3.9万人，合计下修10.1万人，再次显示就业市场并非如此前市场预期般强劲，当前美国就业市场走势仍然与我们此前对于就业市场降温时，贝弗里奇曲线将会内移的判断吻合。10月美国失业率再次上行，未来职位空缺率预计将逐渐接近趋势中枢水平，就业市场降温将更多表现为新增失业增加，我们认为接下来几个月失业率或将加速走高。

　　最近美国经济数据再次走弱，我们预计美联储12月不加息的概率较大，首次降息时点或在明年年中前后，短期来看，预计美元指数和美债利率或将高位偏弱震荡。

　　近期ISM制造业和非制造业PMI双双不及预期，同时我们预测10月美国CPI同比增速3.3%，较前值3.7%继续下行，预测10月核心CPI同比增速4.1%，与前值持平，通胀均未出现反弹，因此我们维持判断，即预计美联储12月不加息的概率较大，首次降息时点或在明年年中前后。对于资产价格而言，在非农数据、ISM制造业和非制造业PMI均不及预期的情形下，预计美元指数或将在105-106附近偏弱震荡，10年期美债利率或将在4.5%附近偏弱震荡。

　　作者：崔嵘、李翀，来源：中信证券研究，原文标题：《海外宏观|美国失业率或将迎来加速上行期》

　　崔嵘 执业证书编号：S1010517040001

　　李翀 执业证书编号：S1010522100001

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责任编辑：郭明煜